房地產是中國信用擴張的核心抵押物。所有的信用創造都圍繞著房地產進行。抵押物是指讓信用創造成為可能的事物，可以是實物，房產土地，也可能是無形的，是對未來的預期。房地產雖然龐大，高達65萬億美元之巨，卻只是冰山一角。水面之下，才是更加巨大的人心，代表了所有的未來預期，現金流的預期折現。
在一個信用周期中，抵押物的價值與信用本身是反身互動的。更多的信用，會推高抵押物的價格，而更高的抵押物價格，則會創造更多的信用。人心也是如此。信用擴張，經濟繁榮，收入上漲，讓人們對未來的預期不斷提高，充滿了希望。因此，抵押物，無論是實物還是人心，都是信用的函數，而信用則是抵押物的函數，互為因果，兩者無限疊代。
現在中國經濟的症狀是居民不借錢了，但病因在人心。實物抵押是信用創造的必要條件，是被動的，限制性的。人心則更是信用創造的必要條件，是主動的，決定性的。一個擔心明天丟掉工作的人，不會貸款幾百萬，背上幾十年的債。居民加槓桿，當前的現金流，更關鍵的是對未來現金流的預期至關重要。現在，居民現金流耗盡，沒有財力加槓桿。而且，居民對未來預期悲觀，沒有心氣加槓桿。而且，政府還在變本加厲，不僅不想著增加居民收入在GDP中的比例，還千方百計威逼利誘，讓居民極限加槓桿，敲骨吸髓。目前所有專家的建議，都是更狠的剝皮，而不是讓居民休養生息。
人心齊，泰山移。人心死，泰山崩。最大的抵押物是人心！
（示意圖）