一場失禁風波背後，是地產行業的「雙人舞」。
9月12日，HYROX北京站，女子精英組。澳大利亞選手Joanna Wietrzyk比賽中腹瀉失禁，沒退賽，一路波比跳、推雪橇、拉划船機，最終衝線奪冠。
HYROX這個當下最時尚的運動，繞不開兩位地產大佬。
在女子賽的兩天前，75歲的王石完成了男子雙人組全部賽程。據現場視頻和圖片，王石身著綠色運動背心，雙腿綁著粉色肌貼登場。
衝過終點後，王石徑直走向護欄，與場邊的田朴珺握手、碰拳。最終，王石在男子雙人組比賽中以1小時32分46秒完賽，位列小組第四。
就在王石衝線前，這項賽事背後的老闆，已經悄悄換了人。
9月8日，萬達集團控股68.2%的瑞士盈方體育發布公告，將其持有的HYROX多數股權，出售給LVMH集團旗下消費私募基金L Catterton牽頭的財團。
據彭博社等多家媒體交叉報導，交易對HYROX的整體估值約6億歐元，折合人民幣約47億元；按盈方出售前約60%的持股計算，萬達體系間接回籠資金約19.5億元。
萬達在HYROX陷入輿論危機的前幾天，在其估值處於歷史最高點時，成功變現。不得不說，王健林的交易時機，把握得相當精準。
萬達曾經的體育雄心
時間回到11年前，2015年，無疑是王健林的高光之年。
這一年他登頂中國首富，也幾乎是在這一年裡，他把全球體育產業最上游的幾塊招牌，一股腦收進了囊中。
1月，王健林4500萬歐元入股西甲馬德里競技20%股權；2月，他又牽頭財團以10.5億歐元從私募基金Bridgepoint手中全資收購瑞士盈方體育；8月，王健林又以6.5億美元拿下IRONMAN。
同年12月，萬達體育在廣州花都註冊成立，把這些資產統一裝了進去。
一年之內，歐洲足球豪門、全球體育版權帝國、鐵人三項頭部IP，齊齊入列。彼時61歲的王健林意氣風發，為萬達體育定下的目標是——"2020年萬達體育的淨利潤至少要做到十位數甚至幾個十位數，最終的目標是萬達體育公司在A股上市」。
那是一個中國資本全球掃貨的年代。
王健林的雄心一度對標全球體育大亨，從足球到版權，從鐵人到後來的健身賽事，一張覆蓋歐美主流體育資產的版圖，幾乎在同一年裡搭了起來。
然而，後來的事實證明，這張版圖的背後，是王健林在融資上的大手筆操作，這些操作則為萬達帶來了不小的債務壓力。2017年和2018年，萬達體育負債總額分別為18.82億歐元和18.92億歐元，資產負債率分別達到103.26%和100.48%，連續兩年資不抵債。
野心之後，代價卻是真金白銀。而當母公司萬達集團自2017年起啟動「去槓桿、賣資產瘦身」，再也無法為體育業務輸血時，這些當年高價買來的招牌，只能一件一件地擺上貨架。
無奈之下的資產剝離
2025年，馬競CEO吉爾·馬林在阿波羅資管入股的聲明里，禮貌地提了這樣一句：「若沒有萬達集團、量子太平洋和Ares的支持，馬德里競技不可能達到今天的成就。」
這是對萬達在馬競股權故事裡所扮演角色的一次致敬。
2018年2月，萬達將所持馬德里競技全部股權，賣給以色列量子太平洋集團。第三方媒體報導的交易對價約5000萬歐元，與當年4500萬歐元的入股價相比，幾乎平進平出。
第二筆交易則是世界鐵人公司。2020年3月，為償還貸款，萬達體育以7.3億美元將IRONMAN賣給美國出版巨頭Advance Publications。
在這期間，萬達上演了一場資本市場的耐力跑。2019年7月，萬達體育借道納斯達克上市，招股書明確寫明，IPO募集資金的首要用途是償還與集團重組有關的貸款。發行價從最初擬定的12至15美元/ADS，兩度下調至8美元，上市首日仍以6美元破發開盤，當日收跌35.5%。
而一年半之後，2021年1月，萬達體育便從納斯達克私有化退市，對價只剩2.55美元/ADS。
2024年3月，因萬達未能按時支付合同款項，國際足聯正式暫停萬達的贊助權益，將其名稱從FIFA官網頂級贊助商名單中移除。2026年美加墨世界盃的賽場廣告與官方贊助商序列里，已經沒有了萬達的身影。
至此，萬達體育旗下優質的海外資產，只剩下盈方體育這塊「最後的招牌」。而盈方最值得稱道的部分，正是HYROX。
事實上，盈方體育早在2023年8月就被擺上了貨架。萬達聘請德意志銀行啟動整體出售的戰略評估，放盤兩年多，始終找不到全盤接盤方。
2025年，博裕資本牽頭的財團曾與萬達就盈方股權展開長達數月的談判，最終未能就條款達成一致。2026年2月，持續近三年的戰略評估正式落幕，結論是盈方繼續獨立營運。
七個月後，盈方就把HYROX單獨拆出來賣掉了。
HYROX賽事始於2017年的德國漢堡，全稱為室內健身跑賽事，創始人Christian Toetzke與奧運曲棍球金牌得主Moritz Fürste共同構想了一種全新的賽事形態。
標準賽制為8輪循環：每輪先跑1公里，再完成滑雪機、推/拉雪橇、波比跳遠、划船機、農夫行走等8項功能性力量訓練，對心肺和肌肉耐力要求極高，被稱為「健身界的馬拉松」。
2017年，HYROX首場比賽只有650個參賽者。到了2025年，參賽人數達到了55萬。
在中國，HYROX出圈的速度更快。2024年11月，HYROX在北京舉辦內地第一場賽事，參賽人數不足1700人。到了2026年5月的上海站，參賽人數突破1萬，從不足1700人到萬人賽，僅用18個月。
盈方體育總裁菲利普·布拉特在公告裡表示：「過去七年裡，HYROX發展為盈方帶來了豐厚的回報。經過徹底的戰略審查，公司決定剝離相關股份。
接盤方L Catterton是LVMH旗下的消費基金，管理約400億美元資產，此前投資過威爾仕、Equinox、Peloton等健身品牌。
HYROX的兩位聯合創始人，也借這筆交易重新投回去，合計拿回51%的多數控制權。他們在公開信里說，HYROX「是我們的孩子」，未來幾十年還要繼續做下去。
萬達的基本盤仍在
體育資產的退場，只是王健林這三年大規模資產剝離的一個側面。
真正的主戰場，是萬達廣場。2023年起，萬達頻頻出手旗下廣場。據不完全統計，2023年至2024年，萬達累計出售超30座萬達廣場，2025年初再賣7座。
最大的一筆發生在2025年5月——由國家市場監管總局批准，太盟投資集團牽頭以約500億元的交易額，一次性收購了萬達商管旗下分布於全國39個城市的48座萬達廣場100%股權。
加上此前出售的，自2023年以來，萬達已累計出售超過80座萬達廣場。
自2015年提出輕資產轉型算起，萬達迄今已剝離超100座廣場。
最新的萬達廣場出售是在2026年3月，上海顓橋萬達廣場100%股權完成正式轉讓，交易對價 20.48 億元，接盤方為中建八局旗下全資投資平台。
隨著本次上海顓橋萬達完成轉讓，萬達在上海核心區域的重資產商業項目已全部出清。
值得注意的是，萬達並未因出售而喪失營運能力。目前萬達體系仍管理著約400餘座萬達廣場，其中相當一部分已轉為輕資產模式——物業產權轉移給投資方，萬達繼續負責招商、營運和管理，獲取管理服務收入。這種「賣資產、留管理」的模式，既回籠了資金，又保留了核心營運能力。
其他非核心資產也在同步出清，2023年，萬達將持有的萬達電影51%股權分多次轉讓給中國儒意等，回籠約60億元。2025年4月，萬達以約25億元把萬達酒店管理公司賣給同程旅行。
從地產到酒店，從院線到金融，萬達的資產剝離涉及到集團業務的各大版塊。
賣資產的同時，王健林也一次次拉來「白衣騎士」。2024年3月，太盟、阿布達比投資局、中信資本等5家機構向大連新達盟投資約600億元，合計持股60%，萬達商管持股降至40%——代價是王健林失去了對核心平台的絕對控制權。2023年底，太盟率先入局，新協議不再附帶對賭。
這一切的根源，是一連串對賭失利的連鎖反應。
2016年，萬達商業從香港退市時簽下對賭，曾承諾2018年A股上市，隨後落空；2018年，蘇寧、京東、融創等斥資340億元入股，前提是2023年前上市，然而仍未能上市。
2021年，萬達再拉來鄭裕彤家族、碧桂園、螞蟻、太盟等22家機構，承諾2023年底前港股上市，仍然失約。2023年10月底，萬達再度上市未果，回購條款被觸發，萬達的流動性問題徹底爆發。
在《2025新財富500創富榜》上，王健林父子財富為588.1億元，較上年縮水約820億元，排名從第9名降至第51名。
根據最新的《2026新財富500創富榜》資料顯示，王健林的財富已經縮水到405.2億元，排名跌到93。
2026年2月，萬達系僅存續的一筆4億美元債券即將到期，待償還餘額超28億元。留給王健林能出售的資產，已經不多了。而隨著HYROX的出售，王健林的體育帝國夢也遠去了。
然而，業內人士也指出，從當年在地產大調整之前成功把文旅和酒店賣給融創和富力地產，到此次在失禁風波前順利出手盈方體育，王健林總是能提前感知到風暴的來臨，其交易嗅覺相當靈敏。而萬達通過資產剝離，一直維持著集團業務的基本盤，在眾多地產企業紛紛爆雷時，也實屬難能可貴。