唔敢賭香港市場（樓市）太差，過去歷史話我哋知邊個賭香港長期差都錯。上星期長實主席李澤巨在分析員會議上，被追問對香港樓市看法，說出了的金句成為全港媒體爭相引述，看似不經意的說法，但李澤巨顯然是精心計算。對政權甚至北京來說，這是容易受落的說法，可以歸類為屬於說好香港故事；但嚴格看整個...

當港官一窩蜂「表忠」，高度讚揚三中全會所謂的「勝利閉幕」，他們會否理解整個三中全會的布局，正是官方表態放棄過去四十年的改革成果？當官媒製作所謂「偉大改革家」來讚揚習近平、最後卻發現「表錯情」要慌忙將文章下架，似乎我們的香港官員連「後知後覺」都做不到，還說要舉辦學習班了解三中全會精神。如果有參與者真的用心了解，可能會驚覺今次三中全會的布局，將經濟低增長變成常態化，甚至放棄香港金融中心定位角色，恐怕到時香港亦會變成「命運共同體」，失去昔日經濟光環。

李氏家族決定於香港成立家族辦公室一事制度化，這是在香港完成23條立法後表明要「拼經濟」，李氏家族是華資大家族當中，第一個響應政府在港設立家族辦公室，預期將發揮帶頭作用，同時也是在中共召開三中全會前，對習近平表明家族投資香港未來信心的一票。

高息環境影響的不止是樓市，最新的零售數據反映「執笠關注組」並非誇大其辭：4月零售大跌14.7%遠遜預期，為四年最差，是2020年7月以來最大跌幅，亦是通關復常以來首次跌穿每月300億元大關，為疫情以來首次連跌兩月。面對經濟數據的客觀現實，特區政府卻只懂賴天氣差，恐怕這種「駝鳥心態」，與一些經濟學者一樣，只懂「嘴炮」說好香港故事，但對經濟病因「斷錯症、落錯藥」，變成真正「錯得離譜的分析」，但代價卻是要全港市民一同承受。

到2019年疫情前，按政府統計處數字，旅遊業增加值的貢獻全年是986億元，占GDP比重是3.6%，換言之即是比2012年反而有所倒退，之後的三年因為疫情影響政府採取「動態清零」，整個旅遊業可說是徹底「清零」，對經濟貢獻在2021年較疫情前大跌97%，降至僅23億元，當年占GDP比重僅0.1%，而全港旅遊業就業人數亦跌至僅有二萬多人，可說是整個旅遊業界當年是「全滅」。

作為首季經濟「火車頭」是貨品出口，按年急升6.7%，增幅較進口增3.2%大，表現是過去兩年最好，這主要反映在輸往中國內地出口顯著改善，以3月出口數據為例，由2月跌0.6%，轉為大幅上揚12.1%。不過地緣政治局勢緊張及偏緊的金融狀況將持續影響貨物出口，特別是易受外圍因素影響，包括聯儲局減息時間不確定、歐美經濟不穩等，出口貿易能否持續好轉是很大疑問。

美銀預計，到9月美國大選將全面展開時，人民幣將跌到7.45兌一美元。這將使人民幣跌至2007年以來的最低水平，從北京角度看是有力提振中國的出口動力，令目前已經廉價的中國電動車可能會變得更便宜。美銀形容目前是亞洲貨幣「混亂時代」的開端，對多種亞洲貨幣持悲觀態度，點名人民幣、韓元、新台幣、泰銖和越南盾均屬看跌，預期繼續受壓。

值得注意是在疫情期間，為了防止出現倒閉裁員潮，政府透過按揭保險公司提供「中小企融資擔保計劃」下的八成及九成信貸擔保產品。不幸地，疫後經濟復常不似預期，中小企生意不景，影響資金周轉，擔保計劃的壞帳率創新高。去年底兩項產品的累計壞帳率分別增至4.09%及1.76%，後者更是九成信貸產品推出四年多以來的歷史高位。

香港官員收到「最高指示」，自然不敢怠慢，財政司司長陳茂波就率先表態，指出今年中央《政府工作報告》把加快發展「新質生產力」列為首要任務，這將為香港的創科發展提供更有利的環境，未來會推動產業鏈、供應鏈的優化升級；積極培育新興產業和未來產業，例如新材料、生命科學等；以及深化大數據、人工智慧等的研發應用。

我一直有跟進香港出口及貨櫃碼頭競爭力新聞，過去亦多次撰文引述本港貿易數據及港口碼頭吞吐量變化，證實香港港口競爭力不單遠遜對手新加坡，甚至已被內地多個大型港口所拋離。自由亞洲電台的報導，正是引述物流數據分析公司Sea-Intelligence報告，指主要航運公司由於想提高準時交貨率，正在將託運的貨物從香港轉至其他更新、更大的港口，更加把香港從轉口港名單中剔除。

早前有本地傳媒報導，新界區一間大型超市決定今年7月將不再續約，現時全店已不再向供應商入貨；另有一間大型超市集團，亦由去年的100間分店，有可能逐步減至22間，相信陸續有零售商將調整業務，甚至如大昌行一樣結束門市業務。

中央對23條立法後有高度信心，港澳辦主任夏寶龍更形容香港人要有「零起點」思維。但在今天的香港幾乎已經與西方社會完全割席，過去「食四方飯」的超級聯繫人角色不復在，這又是否「歸零」？這對特區官員來說又成了另一難題：23條立法後一切政治障礙已全面掃平，要交出一分「香港復常」的成績表，已不能歸咎「亂港勢力」，恐怕這才是他們真正考驗的開始。

財庫局局長許正宇在反駁「香港玩完論」時，提出期望社會在討論香港的定位時，要專注於事實，這也正是我對這個「金融唱好」隊伍提出的要求。現在港府對外界的負面評論，往往只懂歸因地緣政治等外部因素，卻從不檢討自身問題，每次聽到別人批評香港，就立即「戰狼」上身、義憤填膺斥責一番，但這不會改變任何事實，只會令外資更害怕投入到香港市場。

有法律學者以嚴刑峻法形容23條罪行所訂罰則，包括定罪本身已不明確及含糊，不符國際人權公約的規定，而現時的擬議罰則亦不成比例地嚴，例如管有煽動罪行加至現行刑罰的三倍，是不成比例地嚴苛，會震懾香港境內外人士，為香港豎起一道更強的防火牆。或許正如前摩根史坦利亞洲主席羅奇指出，今天的香港已沒有政治迴旋空間去選擇走自己的道路。

面對龐大供應來臨，目前政府撤辣恐怕只是「杯水車薪」，樓市在短期出現小陽春後，估計發展商為求去貨減債，相信擘價潮會持續，令樓市再度面對寒冬。有說今次財政預算案全面撤辣，是政府走「回頭路」，重新向地產霸權傾斜。我對此說法只是認同一半，原因是陳茂波目前已經無路可揀，唯有將庫房及香港前途全部依賴地產市場復甦。但發展商是否可以重奪過去的「地產霸權」，我有一定保留。

香港入境事務處的數據則顯示，自去年2月取消所有與疫情相關的旅行限制後，香港居民去年北上旅行超過5,000萬人次。雖然這一數字仍低於疫情前的水平，但與之前大量港人北上商務/做生意的模式不同，這一波的香港居民很多就是專程「使錢」，這種龐大的消費能力幫助提升了深圳的零售額，2023年深圳的零售額增長7.8%，躋身當年零售額增幅最大的內地城市之列。

去年十一黃金周45歲以下訪澳旅客占整體逾半，這與澳門早年要求賭企要發展博彩以外的娛樂業，令當地有頗多演藝場地，讓很多天王天后有很多檔期可發揮，甚至發展出「演唱會經濟」，自從去年初恢復通關，澳門舉辦的大型演藝及文旅活動都高冠鄰近地區榜首，香港不少藝人皆到澳門掘金，吸引不少年青旅客，很多香港人甚至會到澳門看演唱會。相反，在疫情期間的三年，香港所有精力都用於加強國安及政治控制，但其他經濟發展就變成一潭死水，特別是對旅遊業缺乏較長期規劃，旅遊配套缺乏，熟口熟面的景點不是迪士尼就是海洋公園，這值得旅客一再遊玩嗎？

今年來中國股市的投資者經歷了令人毛骨悚然的日子。事實上過去一個月，內地金融市場已步入「三日一小招、五日一大招」的全民救市行動，中央不斷出招維穩股市，由人行突然下調存款準備金率、放寬房企融資，又表明央企要「市值管理」，到通過中央匯金公司等國家隊具體增援，甚至傳聞要設立二萬億人民幣的平準基金救市，但作用往往是「曇花一現」，股市短期提振後很快又打回原形。

中央以及特區政府一直想將「新．香港」打造成仿效新加坡的威權主義政權，在政治上透過改造選舉制度、立法及法庭審判，將個人自由及人權剝奪；但同時希望以普通法原則，在金融及商業上有法治原則的獨立制度以挽留商界。不過在廿三條立法後，基於條文引入的國家秘密涵蓋了商業及經濟，甚至部分罪行放棄普通法原則，這已經直接影響了商界，情況就如內地去年修訂《反間諜法》，就引發大量外資盡職調查公司員工被拘捕，如果香港一意孤行，只會令外資儘快撤離，加速「孤島化」。

香港外匯基金總資產，由2022年初的4.66萬億港元，一直輾轉下跌，到去年十一月已降至不足四萬億水平，減幅多達近7000億元，主要原因當然是銀行體系結餘期間因為資金外流大幅減少逾四千億，而外匯基金投資在2022年錄得破紀錄的逾二千億元虧損，亦令外匯基金總規模有所下跌。如果今天真的要求金管局履行「政治任務」，將外匯基金投入到港股「救市」，恐怕最終只會是得不償失，屆時不單港股、甚至連港元聯繫匯率以至整個金融市場都會隨之陪葬。