作為手握1.97萬億美元債權、全球最大債權國的中國，在對外投資中依然沒有擺脫投資淨收益為負的局面。
國際收支平衡表數據顯示，2013年中國資本對外輸出所得(涵蓋外匯存底對外投資和對外直接投資)與外國直接投資(FDI)在中國投資所得利潤的軋差為-599億美元，是30年來規模僅次於2011年(-853億美元)的一次。
一位接近國家外匯管理局(以下簡稱「外管局」)的人士坦言，改變中國對外淨資產收益長期為負的上策是，對外投資中不以官方外匯存底為主，中國需要拓寬對外投資的渠道與方式。民間投資也要「走出去」，對外不只是實業投資，還包括金融投資。
目前，雖然國際板一直待字閨中，但是ODI(中國對外直接投資)已有所鬆動，包括「滬港通」等呼之欲出，外儲的多元化操作已在進行中。
不過，中國社科院學部委員余永定並不認為資本項目開放是最好的解決方案，若不先解決「流量」，中國外匯存底的增勢難以逆轉。
而聯合國經濟與社會事務部全球經濟監測中心主任洪平凡對經濟觀察報說，從經濟分析角度而言，中國對外淨資產收益長期為負主要反映了中國對外資產負債的結構，最科學的方法應該是按資產分類來比較收益。
高成本低收益
就在幾天前，余永定與央行副行長易綱就人民幣匯率問題展開討論。余永定認為，央行不讓市場決定匯率水平，會使外匯存底增加。易綱則認為，中國目前經濟複雜程度和量級不可同日而語，暗示央行必須出手干預防範金融風險。
外管局4月24日公布的一季度銀行結售匯數據顯示，雖然目前市場主體結匯動機減弱而購匯意願增強，但是跨境資金繼續保持淨流入態勢，其結果可能是中國外匯存底繼續增長。
外管局國際收支司司長管濤說，近期人民幣匯率出現波動，但一季度各項人民幣結售匯和銀行代客涉外收付款仍保持順差。這是因為，面對人民幣匯率的波動，市場做出了適應性調整，外匯市場仍然保持了平穩運行，「未來，跨境資金流動雙向震盪和人民幣波動都會成為常態。」
而現實情況是，2013年中國外匯存底增加5000億美元;2014年第一季度外儲增加1300億美元。余永定認為，以此速度，今年外儲將增加5000億美元。屆時中國外儲或達4.5萬億美元左右。美國大印鈔票，中國照單接收，什麼時候是個頭呢?中國一分錢外匯存底也不應該增加了。
中國國民經濟研究所所長樊綱教授說，中國外儲主要增長部分是資本金融帳戶，而非經常帳戶，如果能讓更多資本「流」出去，中國的外儲未必增長那麼多。
故事經過是這樣的：通過出口順差，中國積累了5.94萬億美元的對外資產(其中外匯存底近4萬億美元);通過引入外資，中國積累了近3萬億美元的對外債務。
如此，中國擁有近2萬億美元的對外淨債權。余永定稱，如果收益率為3%，中國應該有投資收入近600億美元。不過，在過去10年的大部分年份中，中國的對外投資淨收益(前述中國對外投資與FDI利潤軋差)多是負值。
如，2013年這一投資淨收益為-599億美元，2012年、2011年、2010年、2009年、2008年、2007年則分別為：-352億美元、-853億美元、-381億美元、-157億美元、222億美元、37億美元。
上述數據意味著，中國的資本輸出淨收益在2007年、2008發生逆轉，而此前的年份中多數為負值。
「中國的淨投資收入為負的直接原因非常簡單。」余永定以2008年為例解釋：美國在華投資的報酬率為33%，一般跨國公司在華投資報酬率為22%，而中國海外投資以美國國庫券為主，只有2%到3%。投資報酬率的巨大差異必然導致中國投資收入逆差，儘管中國是淨債權國。
也有專家估計中國海外投資報酬率為3%~5%左右;而對外金融負債中，又以FDI為主，其主要投資中國的實體資產，機構預測FDI投資收益率約在18%~20%左右，換言之，中國巨額海外資產收益相對較低，但對外負債的成本卻極高。
另外，如果細分2013年的國際收支平衡表投資收益數據，不難發現去年第四季度的收益逆差最大為-455億美元，占全年的75.6%，其他一至三季度分別為：49億、-130億、-64億美元;而2012年的一至四季度則為：186億、-140億、-018億、-380億美元;這說明投資收益有一定的季節性因素，外商直接投資的利潤匯出在第四季度流出較多，第一季度較少。
在余永定看來，對於一個貿易大國來說，投資收入項目在國際收支平衡中的地位會變得越來越重要。這種趨勢如不逆轉，可能在未來10年中，中國將成為「國際打工仔」。換言之，屆時中國必須維持貿易順差，而貿易順差所得到的收入將完全用於支付外國投資者在中國的投資收益，而不是用於輸入產品、資源和技術。一旦出現這種局面，中國的經濟增長將會終結。
事實上，這種情況與中國一直以來的「低收益高成本」模式相關。中國對外投資以官方的外匯存底資產為主，但此部分的投資收益有限，主要投資美國債券。按照中國官方的解釋，外匯存底的投資收益較為穩定，主要是FDI的投資收益較高，導致中國的負債成本上升，影響了中國作為債權人的投資收益。
「我國投資收益長期為負是結構性的。」管濤告訴經濟觀察報，「這與我國對外金融資產在央行、負債在民間部門的主體分布有關。」
截至2013年12月末，中國對外淨資產1.97萬億美元，其中央行持有的儲備資產3.88萬億。如果剔除儲備資產，中國對外淨負債1.91萬億。「做這種調整有助於我們更好理解中國投資收益長期為負的原因。」管濤說。
據管濤測算，2005年-2012年，中國對外投資收益均值為3.3%，與主要已開發國家對外投資收益水平相當。考慮到中國對外總資產中六成以上是儲備資產，其主要運用形式是債權投資，這顯示中國對外投資收益率並不遜色。而同期的中國外來投資收益率均值為6.7%，這主要是由於其中約六成是外商直接投資，這類股權投資屬於長期投資，按照市場規律會高於其他形式的投資。
