周五的德語報刊，剖析了中國當前的貨幣政策困境，還關注了一名會說中文的德國滑雪新星。
瑞士《伯爾尼報》網站刊登了一篇以"中國的三元悖論"為題的客席文章，指出中國的金融體系雖然尚未陷入危機，但是並非沒有危險。作者認為，即便是共產黨政府，也無法凌駕於經濟規律之上。
文章進一步指出，所謂三元悖論，就是固定匯率、自由資本流動、獨立自主的貨幣政策不可兼得的問題。按照宏觀經濟學的理論，一個國家只能最多同時實現上述兩項。
作者指出，中國央行在1995年至2005年間採取人民幣匯率緊盯美元的策略，而近年來，央行允許人民幣小幅升值。
"我們可以認為，固定匯率這一要素已經具備：中國儘管並沒有嚴格的固定匯率，但是央行十分嚴格地控制著匯率。而在第二項要素、即獨立自主的貨幣政策中，形勢也非常清楚：中國央行的貨幣政策非常自主，不受任何他國央行的影響。人民銀行積極運動地對國內經濟施加影響，尤其喜歡調整最低準備金率，從而能夠調控國內經濟運行中的貸款發放量。過去幾個月中，央行一直在執行擴張性的貨幣政策。"
"資本自由流動是第三個要素。北京近來一直在逐步放開資本項的限制，這也使得中共中央的一大目標能夠實現：國際貨幣基金組織去年底接納人民幣為儲備貨幣。"
國際貨幣基金組織執行董事會周一討論人民幣加入特別提款權的相關事宜。不出所料，人民幣正式成為第五種世界儲備貨幣。對全球經濟格局來說，會產生怎樣的影響呢？(30.11.2015)
文章到了這裡，作者做了一個小結：中國同時實現了三大要素--固定匯率、資本自由流動、獨立自主貨幣政策。隨後又筆鋒一轉，指出中國維持這三要素所面臨的困難。
"為了支撐國內的銀行系統、提振經濟，央行自2014年以來採取越發擴張性的貨幣政策。增長率放緩、極低的利率水平，導致中國投資者在國內少有報酬率高的投資項目，因此他們現在越來越多地前往國外投資。2014年春天以來，每一個季度的流出資本都大於流入資本。……數據顯示，資本流出中國的速度在進一步加快。"
作者隨後作了一個假設："如果人民幣匯率完全自由浮動，那麼面對如此大規模的資本淨流出，人民幣匯率本應該大幅貶值才對。事實上，人民幣確實有所貶值，但幅度非常小，其原因是：央行正在拋售其巨額外匯，以阻止人民幣貶值。"
文章分析了一些數據後指出，為了阻止人民幣貶值，2014年上半年至今，中國4萬億美元的外匯存底已經"燒掉"了0.7萬億。"所以，三元悖論開始發揮效力了：中國央行無法同時開放資本的自由流動、推行獨立自主的貨幣政策、實行固定匯率。或者說，中國央行可以三者兼得，但是代價卻是必須不斷地'燒'其外匯存底，從而維持其匯率穩定。"
"儘管中國的外匯存底目前依然高得驚人，但按照目前的燒錢速度，中國人民銀行的這一策略至多再可持續1年。畢竟，並非所有的外匯存底都具有流動性。"
北京手裡還有沒有牌可打？
作者隨後不免有些洋洋得意地自問自答："現在怎麼辦？北京當局如何解決這個三元悖論？"
"一個辦法是，重新堵上境內資本流向境外的渠道。但這會危及人民幣剛剛取得的國際儲備貨幣地位，因此幾乎不可能。"
"還有一個辦法：讓人民幣一次性大幅貶值10%~20%。或者像美聯儲前主席伯南克(Ben Bernanke)建議的那樣，中國政府運用財政手段，拉動國內經濟增長，從而加強國內投資的吸引力；不過，這一財政刺激手段不應像過去那樣大規模進行基礎設施建設，而是應該致力於促進國內消費，比如：完善養老保障體系、公立醫療保險制度。"
"北京究竟會選擇哪條路？今後一段時間裡，我們將能夠看到貨幣政策三元悖論如何教科書般地發揮作用。它將會證明，即便是指令式經濟，也必須服從經濟學的基本規律。"
自由式滑雪堪稱雪上的體操
《南德意志報》則注意到了現年24歲、有望代表德國參加奧運會的自由式滑雪新星屈內爾(Kea Kühnel)近期正在中國進行訓練。這名正在奧地利因斯布魯克攻讀經濟學的女大學生，在中學時代曾前往台灣參加交換生項目，高中畢業後還曾在上海工作實習兩年。
"北京去年獲得2022冬奧會主辦權時，許多歐洲人都不解地問道：'冬季體育賽事在中國舉辦，這到底行不行？'屈內爾正是想要給這個問題尋找一個答案，她自己也認為自己就是合適的人選。"
"她在高中時代就對中國感興趣。她能說中文，也了解中國。她想要直面那些認為中國不適合冬季奧運的偏見。"
歐洲的雪上運動行業不是很景氣。冬季降雪量在減少，而如果氣溫像今年這樣偏高的話，人工造雪也行不通。而將近14億人口的中國，正蘊藏著巨大的希望。那裡有山，還有那些有錢有閒的中產階級。冬奧會需要大量的投資，而中國的一黨體制，能夠做到這一點。2008年夏季奧運會時他們就是這麼幹的。屈內爾1月在中國時，切實感覺到中國人正在慢慢發現冬季體育。
"屈內爾也知道人權組織對缺乏民主的中國政府的批評。但對她而言，滑雪無關政治，而整個冬季運動產業在中國則方興未艾。她介紹說，中國目前大約有500個滑雪場，僅在北京周邊就有約20個。"
文章末尾也寫道："屈內爾的中國滑雪之旅給她留下深刻印象的同時，她一定也沒有忘記她所代表的產業的利益。她說：'這裡非常酷，我都想留下來了。'"
