2月中旬，人們發現一個重大問題：
清零三年，中國全口徑的順差規模（包括貨物貿易、服務貿易以及非金融類投資）合計達到18,977億美元，幾乎與2010-2019年十年合計的全口徑順差規模19,866億美元相當。
然而，這麼大一筆錢，在中共央行外匯存底、商業銀行的結售匯數據或外管局的數據上，居然都看不出來，這些數據近三年都基本維持平衡（乃至略有下降），完全體現不出這近兩萬億美元的存在。
所以，很多人都追問：這筆錢哪兒去了？
今天，資料探勘大王@老蠻頻道自己找到了答案，有五大流向：
第一，他發現，中國商業銀行最近3年的結售匯差值有5337億美元，可是又沒有在境內體現出來。這筆錢去哪裡了呢？
其中最重要的流向，是商業銀行把3000多億美元外匯轉移國門，其中購買了1600多億的美國國債。
說到這裡，我們需要簡單說明一下，這些數據是怎麼查找來的。
2020-2022年，中國商業銀行在境外的外幣淨資產增加了3248億美元（由1652億增加到4900億美元），這代表著它們向外投資了3000多億美元。
而這些錢在境外有兩個流向，一個是放貸，3年新增1562億美元，另一個是購買美國國債，3年新增1674億美元。
商業銀行購買美國國債的衝動，來自於3年來，中國政府為了保持「清零」政策和企業存活，沒有隨美聯儲加息，卻把國內借貸利率從4.80%降低到了4.30%，而同期美國國債利率達高達5%～6%。這也就導致，中國商業銀行的利息差額，從2019年的平均淨息差約為2.23%，下降到2022年的約1.82%。考慮到中國銀行業的平均不良率約為1.7%，這逼迫商業銀行自己想辦法增加國內放貸之外的更高收益方式。於是，高利率、高安全性、高流動性的美國國債就成為它們理想的投資標的。
但是，這帶來一個極其荒謬的問題。一方面，中共央行為了緩解外匯的緊張，3年來大幅拍賣了自己持有的美國國債，從1萬多億美元下降至8671億美元，下降了約2000億美元。另一方面，中國的商業銀行，卻採購了1600多億美元的美國國債。
外匯流出的第二個渠道，是外資企業撤資，總規模約4300億美元。
這種資金減少的方式，不是很多人理解的從境內大幅匯出，而是在外資企業出口創匯的過程中，利用外管局的《經常項目外匯指引（2020年版）》給提供的一個微小的口子，允許外資企業以境外投資的方式留存。外資企業在3年當中，將大部分順差留在了境外。
此外，外資企業，還利用結算利潤出境的方式，匯出了大約1000億美元。
第三個流向，中國對外援助。但淨額比絕大多數人想像的要小得多，只有大約434億美元。其中，中國3年來獲得援助861億美元，對外援助1295億美元。
第四個流向，是中共央行保持人民幣匯率穩定損失的外匯。
以上加起來7000多億美元，距離失蹤的1.9萬億美元，還差大約1.2萬億美元，其它錢去了哪裡呢？公開的路徑沒有了，只剩下兩條大的隱密路徑，其中之一，老蠻認為，是保持人民幣匯率的穩定。因為中國政府設定的投資邏輯是，只要美元兌人民幣超過6.9就會打到6.8以下，所以，會被空頭們利用，逼迫中共投入美元。
他估算每年大約損失3000億美元。
這裡，當局的一個軟肋，是中國的離岸人民幣現在已經高達1.5萬億，哪怕只有很小一部分被空頭控制，由於外匯交易有幾十～百倍槓桿，也會大幅消耗中國政府的美元。所以，近年來，當局不敢再談人民幣國際化。
第五個流向，也是隱密的路線，涉及當局的軍備，這方面太敏感，老蠻沒有進行分析。
我們總結一下，中國最近3年貿易服務和投資順差總額高達近1.9萬億美元，卻在官方宏觀數據中消失了。但是，經過仔細分析和比對，老蠻認為，主要有三大公開流向，一、商業銀行境外投資，包括放款以及購買美國國債，合計約3000多億美元；二、外商投資企業撤出中國大約4000億美元，三、400多億中共淨對外援助。此外，還剩下大約1.2萬億美元的外匯不知去向，可能因為維持人民幣匯率被打掉，或流向隱密的軍備等領域。
