11月28日，中國華融發布公告：將於12月15日召開臨時股東大會，表決變更公司名稱議案。據此前公布的方案，中國華融（ChinaHuarong）基於「整體戰略規劃及定位」，「提升品牌影響力」等因素，擬更名為中信金融資產（CITIC FinancialAMC）。
中國華融試圖與過去的自己完全劃清界線。原有司徽亦摒棄不用，更名後將掛上現任大股東中信集團的標誌。
畢竟，「中國華融」四個字背負的，是前總裁賴小民的深深烙印。
家中搜出3噸現金，累計收受17.88億元財物，為「建國以來腐敗案件之最」，這是賴小民案的幾個標籤。
財經雜誌還曾引述關於賴小民「三個100」的說法：100多套房，100多個關係人，100多個情人。
2018年4月17日，賴小民被通知前往與中國華融總部一街之隔的（原）銀保監會「開會」，被有關部門當場帶走。該月底發布的，也是賴小民親自審議通過的財報顯示，截至2017年底，中國華融資產規模達到1.87萬億，位列AMC行業首位。
這成為2018年3月國家監委成立之後正式辦理的第一個金融大案。10月15日，賴小民被雙開，他當場說：「怎麼處分（我）都不為過。」
2021年1月5日，天津市第二中級人民法院一審以受賄、貪污、重婚罪判處賴小民死刑。賴小民不服。後續節奏加快，21日二審駁回上訴，29日時年59歲的賴小民被執行死刑，成為十八大之後首個因貪腐被執行死刑的國家高級工作人員。
第二天，2021年1月30日，人民日報發表評論，措辭嚴肅：「通過一次明刑正法的死刑執行，賴小民案彰顯正風反腐決心。」
高達528米的「中國尊」，正式名稱為中信大廈，是北京最高建築，也是中信集團總部所在地。來源：視覺中國
在此前，中國華融乃至整個AMC行業，其實並沒有太多被行業之外所熟悉。賴小民案之後，中國華融開啟了大刀闊斧的牌照出清，隨著這次更名，在中國AMC「江湖」縱橫20多年的中國華融最終成為歷史。
當然在奔騰的時代汪洋面前，這只是一朵小浪花。
誰是AMC？從萬億級「國家槓槓」起步
中國華融到中信金融資產的更名，有一點值得關注——新的英文名稱CITIC Financial AMC，相較於之前的ChinaHuarong，特別強調了「AMC」的身份。
AMC是英文Asset ManagementCompany（資產管理公司）的簡稱。但要知道什麼是AMC，不能僅看名字，必須了解中國金融業、銀行業的歷史。
從1978年到中國人民銀行與財政部分立開始，中國銀行業在逐步走出原有的行政體制、走向市場化的過程中，積累了大量無法回收或者難以回收的不良貸款。
到1998年、1999年，國有商業銀行不良貸款率已經高達33%和41%。同時，在世紀之交這幾年，新的風險因素開始迭加：
國際上，東南亞金融風暴的警示，讓當時國內相對脆弱的金融體系的風險進一步暴露，中國申請加入WTO談判正在艱難進行之中，各項特別是金融開放的承諾也在議程之中；國內，98洪災、國企改制、下崗潮、住房改革、通貨緊縮……都讓解決高額不良貸款，構建更加「健康」、真正「商業化」的銀行體系迫在眉睫。
一場「國家級的債務重組」拉開帷幕。
邏輯非常簡單：如果貸款無法收回，那麼把這些「不良資產」從銀行手裡買下來，銀行不就能甩掉歷史包袱，輕裝上陣，邁向21世紀了嗎？。
誰來買？
1999年3月「兩會」，時任國務院總理朱鎔基在政府工作報告中明確提出，「建立金融資產管理公司，負責處理銀行原有的不良信貸資產，對銀行新增貸款質量實行嚴格的責任制」。
AMC（金融資產管理公司）由此開始登上歷史舞台。
1999年，信達、華融、長城、東方四家AMC相繼成立。四大AMC分別一對一、原價捕手建行3730億、工行4077億、農行3458億、中行2674億不良貸款。此舉一次性降低了四大行近1.4萬億的不良貸款，不良率整體降低了近10%。
錢從哪來？
財政部作為唯一股東，向四大AMC分別注資100億元，同時中央財政擔保四大AMC在央行獲得6041億元貸款；四大AMC同步向四大行和國開行發債8110億元，以此「湊足」購買不良貸款的資金。
這是個萬億級的「國家槓槓」：四大行的不良資產從帳面上消失，轉化為四大AMC的債務。2002年3月，時任中國人民銀行行長戴相龍宣布，到2001年底為止，中國國有銀行不良貸款率降到25.37%。
每日經濟新聞曾經採訪東方資產原總裁梅興保，他回憶：由於最早四大AMC的員工都來自對應的銀行，「快接收、快處置、處置完後回銀行」成為當時普遍的想法。
2004年1月29日，華融資產鄭州辦事處與工商銀行同用一棟辦公樓，從此也可見二者的淵源。來源：視覺中國
但問題並不是那麼簡單。四大AMC要處理這些銀行也束手無策的陳年舊帳並非易事，何況這些不良資產很多來自計劃經濟轉型市場經濟時期，不僅有大量政企不分時代的歷史貸款，而且部分國有企業早已負債纍纍，甚至在改革中消失。
以中國華融為例，從成立到2005年9月，累計處置不良資產2238.0億元，回收現金455.2億元，回收率僅20.34%——這還沒有計算回收成本。實際上，到這個階段，四大AMC普遍處於嚴重虧損的狀態，而且還要償還央行、四大行的貸款授信。
東方資產原總裁梅興保在前述採訪中也談及了當時一些情況：由於四大行在股份制改造後人事制度發生變化，四大AMC的員工「回」到銀行變得困難。同時，四大行最後一次福利分房在即，人心浮動。
2005年梅興保出任東方資產總裁，談到當時的管理思路：「公司的經營要搞上去，效益要上去。沒有效益，其他無從談起。」
更何況，按照最初的規劃，四大AMC只存續十年——用十年時間，消化萬億債務。十年之後，怎麼辦？
AMC何來巨大能量？手握眾多金融牌照的「金主」
十年之後，賴小民出場了。
賴小民此前一直在金融監管部門工作，一路順風順水。他17歲考入江西財經學院，21歲大學畢業進入中國人民銀行。在「幹部年輕化」的大潮下，24歲成為副處長，32歲成為處長，35歲就成為中國人民銀行信貸管理司副司長，步入「高級幹部」行列。
2003年4月，（原）銀監會組建，賴小民也參與其中，隨後出任第一任北京銀監局局長、黨委書記。
在走馬上任華融資產總裁之前，他是（原）銀監會辦公廳主任、首席新聞發言人——賴小民口才非常好，經常公開脫稿演講。即便是被宣布雙規的當天，他在認罰的同時，還做了一個形象的比喻「腳上的泡都是自己走出來的」。
2009年1月19日，賴小民出任華融資產總裁。
這一年，他已經47歲，長期從事監管工作的他，非常清楚AMC當時的困境——不良資產處置的任務已經完結，下一步該怎麼走？
2011年，賴小民曾經接受鳳凰網專訪，他說得很直白：「第一，不良資產處置政策性業務沒了，斷奶了，何去何從，往哪兒走？陷入迷茫之中，困難之中。第二，經營壓力非常大，盈利能力非常弱。」
賴小民說：要「以利潤論英雄」。他還說：「我過去都在銀監會、人民銀行，幾萬塊錢，十來萬（工資）我都要拿的，現在到這裡（華融資產），企業呢，收入方面比過去好多了，高多了，所以我說我很滿足了。」
但他並沒有真的滿足，華融資產和賴小民自己，也由此走上了不歸路。
位於北京金融街核心位置的中國華融總部，這裡距離（原）銀監會一街之隔。來源：視覺中國
四大AMC在金融市場上的巨大能量，來自央企的信用背書，來自其能夠跨越經濟周期的巨大體量（很多民營企業就倒在經濟周期上），來自「便宜」的資金成本（無論是銀行授信還是自行發債），來自上一輪金融行業整體的「狂飆突進」。
但最基礎的能量，來自牌照。
2005年前後，財政部開始逐步允許四大AMC進行商業化探索——但商業化業務要自負盈虧。無論是考慮到「為國化債」的需要，還是公司生存，迭加當時的金融監管環境和處置不良金融機構的「便利」，四大AMC開始掌握不良資產處置之外的金融牌照。
例如2023年剛在上交所主板上市的信達證券，成立於2007年。牌照和起步團隊，就來自2004年信達資產託管出險券商漢唐證券和遼寧證券。華融證券同樣成立於2007年，前身是華融資產託管的「德隆系」問題券商德恆證券、恆信證券。
掌握更多的金融牌照，就能參與更多的金融業務。賴小民接任總裁時，華融資產已經擁有華融證券、華融信託、華融金融租賃牌照。
賴小民上任後，無疑又加速了這一進程：
2009年，重組珠海市橫琴信東房產實業開發公司，設立地產公司華融置業。2010年，重組湖南株洲、湘潭、衡陽、岳陽市商業銀行和邵陽市信用社，成立華融湘江銀行；同年，完成對海南星海期貨經紀有限公司的重組，並設立華融期貨；與重慶地方融資平台合資設立私募基金公司華融渝富。
2011年，華融資產開始啟動股份制改革。
第二年「中國華融」正式掛牌成立，這代表著角色的轉變——從政策性金融機構，正式成為市場化金融主體。2013年，華融國際在香港成立，成為中國華融境外發債募資、投資的主體。華融國際先後在2015年、2016年買下兩隻港股殼股，更名為華融金控、華融投資，前者持有香港金融1、4、6、9號牌照，後者主要從事股權投資。
到2015年在港交所上市時，中國華融也不再只依靠「辛苦」的不良資產處置，成長為手握眾多金融牌照的巨大「影子銀行」。
本質上，中國華融這時候已經成為金融市場上最有分量的角色：「金主」——這也是眾人磨破賴小民門檻的原因所在，當然，他們不能空手而來。
正如賴小民後來懺悔：「金融行業天天跟錢打交道，而且接觸的老闆都是動不動幾個億、幾十個億、上百億的，給你點錢對他來說小菜一碟，自己來說，覺得我支持他這麼大，都是幫他發展起來了，我自己也是覺得很正常的了。」
拿人錢財，與人資金，用華融國際原董事長汪平華（亦被查）的話說，都是「老賴一支筆」說了算。這時候風控就不那麼重要了。
沒有了華融，但逆周期的不良資產生意還在
2021年4月1日，中國華融在港交所發布公告，因不能按時提交2020年報而停牌。當年8月18日，中國華融發布「盈利警告」。8月29日，2020年報姍姍來遲，中國華融在2020年確認資產減值損失1077.55億元，集團淨虧損1062.74億元，歸屬於公司股東的淨虧損1029.03億元。
如果做個簡單計算，中國華融2020年每天虧掉2.8億。
更讓外界震驚的是：前一年，也就是2019年財報，中國華融的淨利潤還是14.24億人民幣。就在這份驚天巨虧的2020年財報發布後幾天，2021年8月31日，中國華融按時發布2021年半年報，利潤竟有16.24億人民幣。
財務上，中國華融把巨虧全部放在了2020年。
這也意味著，隨著2021年初賴小民的伏法，中國華融在2020年財報中一次性「計提」了賴小民留下的「窟窿」——對於賴小民的接任者而言，這樣的「快刀斬亂麻」是無奈之舉，也是「最優」選擇。
對此，中國華融在財報中直言：「2020年因大量確認減值形成嚴重虧損，這是賴小民時期累積存量風險的集中體現，也是公司發展史上永遠要汲取的慘痛教訓。」
實際上，賴小民被查以來，對中國華融，乃至四大AMC「回歸本源，聚焦主業」已經是核心的監管思路。
只是對於中國華融而言，由於千億巨虧，改造得要更徹底一些：
一方面是引入中信集團這個大股東。
2022年1月4日，中國華融復牌，同時公告通過引入戰略投資者，增資420億元人民幣。雖然金額不及之前一次性計提的虧損一半，但新股東名單卻非常亮眼：中信集團、中保融信私募基金有限公司（國壽、平安人壽為一、二大股東）、中國信達、工銀投資。此時，中國華融的大股東依然是財政部。
同年3月，財政部啟動用其持有的中國華融3%的股份，向中信集團增資。當月，中信系人馬入主華融，中信集團黨委委員、副總經理劉正均出任中國華融黨委書記，董事長；中信集團財務部副總經理朱文輝出任黨委委員、副總裁、財務總監。
而賴小民被查後出任中國華融「看守內閣」一把手的王占峰，調任中國東方黨委書記、董事長。
2023年初，財政部3%的股權轉讓過戶登記完成，中信集團對中國華融持股比例升至26.46%，正式成為第一大股東。
今天，打開中國華融官網，在領導團隊十人名單中，來自中信集團的就有五人，而真正經歷過賴小民時代的華融系高管，只有總裁助理高敢一人。在這樣的情況下，中國華融更名中信金融資產順理成章。
另一方面是出清牌照。
2023年11月15日，中國華融在港交所公告了階段性的「成果」：中國華融掛牌轉讓旗下實控的8張牌照。截至公告日，已售出華融中關村不良資產交易中心、華融消費金融、華融證券、華融湘江銀行、華融信託5家牌照公司。
中國華融出售牌照公司情況。來源：公司公告，作者繪製
回歸主業是硬性要求，回籠資金也確實能緩解一時之需。而且對於改頭換面的「中信金融資產」，背靠中信集團這個全牌照的金融航母，這些牌照也確實沒有什麼意義和價值了。或者說，中信集團自此補足了一張全國AMC牌照。
不良資產業務本就是一門逆周期的生意，擺在未來中信金融資產面前的是本輪房產下行周期帶來一輪新「機遇」：
