編者按：昨日晚間，新華社以《關於中國股市的通信》為題，針對近期股市的焦點問題發表了一篇「新華視點」。值得注意的是，就在16年前的1992年9月27日，新華社同樣以《關於股市的通信》為題，發表了一篇關於股市的文章，對當時的中國股市進行了全面點評，對當時市場的焦點問題進行了深入分析，其後一個多月，中國證監會籌備成立，中國資本市場的制度性建設邁出了歷史性的一步。

　　今天，在中國股市跌幅超過爆發金融危機的越南和次貸危機的美國之時，在中國股市自6124點以來暴跌55%之時，市場再現《關於中國股市的通信》的重磅檄文，而且上證報、中證報、證券時報、證券日報等紛紛轉載刊發，如此一致的步調應該引起投資者高度關注。

　　原標題：《關於中國股市的通信 》

　　近一個時期以來，中國股市再次成為世人關注的焦點。在滬深股市的震盪下行中，對股市的議論漸漸多了起來，其中不乏擔心和指責的聲音。

　　在改革中發展、在發展中規範的中國證券市場，給人們帶來信心和驚喜，也給人們留下惆悵與反思。

　　當前，在中國經濟面臨一系列不確定因素影響的複雜局勢下，如何客觀、真實地認識和理解股市，顯得尤為必要。

　　在我國經濟基本面總體看好的情況下，股市完全可以實現穩定健康發展

　　股市被稱為國民經濟的「晴雨表」，是現代經濟領域乃至社會生活中最引人關注的一個現象。在不斷發展壯大的過程中，中國股市與宏觀經濟的聯繫越來越緊密。

　　面對當前股市的表現，很多人的第一反應往往是，我們的宏觀經濟運行是不是出了問題？對股市的影響到底有多大？

　　方方面面的情況，擺在每個人的面前－－

　　美國次貸危機蔓延、國際油價飛漲、世界經濟放緩、新興市場國家金融風險加大……

　　國內嚴重自然災害、經濟周期出現的變化、通脹壓力依然較大……

　　2008年，即將迎來北京奧運會和改革開放30周年的中國，在國民經濟的發展上正經受著一場前所未有的考驗。國際經濟環境的重大變化，給開放程度越來越高的中國經濟帶來不利影響；國內一系列困難和不確定因素的衝擊，給經濟的平穩較快運行帶來嚴峻挑戰。

　　每天，億萬人關注股市，更關注著關於經濟發展的一舉一動。

　　沉著應對，果斷決策。

　　面對複雜局面，黨中央、國務院堅持一手抓抗震救災毫不鬆懈，一手抓經濟發展堅定不移。

　　根據經濟運行中出現的新情況和新問題，中央提出，要加強和改善宏觀調控，增強宏觀調控的預見性、針對性和靈活性，把握好宏觀調控的重點、節奏和力度，著力保持經濟平穩較快發展。

　　迎難而上，穩中求進。

　　從專家學者，到普通百姓，人們留意著反映經濟發展的一組組數據：

　　－－第一季度，國內生產總值增長10.6％，依然與近5年來的平均高增長率相當。

　　－－作為拉動經濟增長的頭號動力，城鎮固定資產投資在今年前5個月完成40264億元，同比增長25.6％。

　　－－來自夏糧生產一線的最新消息，連續5年的夏糧豐收已成定局，單產將再創歷史新高。

　　－－今年以來我國出口保持20％以上的較高增速。消費實際增長速度與往年相比總體平穩，略有上升。

　　當前經濟運行依然總體向好，但問題猶存；經濟增速雖可能會有所放緩，但漸趨穩定。

　　世界銀行發布的報告佐證著上述判斷：「中國經濟增長已經處於一個更加可持續的速度，依然保持強勁勢頭。」

　　「在國民經濟朝著宏觀調控預期方向發展的形勢下，支撐股市信心的基本面就不會改變。」國家行政學院教授朱國仁說。

　　如同商品的價格總是要圍繞其自身價值和供求關係波動一樣，從長遠看，股市的運行不可能背離它所依賴的大環境，不可能脫離宏觀經濟的發展狀況。

　　緩減速，軟著陸。當前，我國經濟發展總體向好的基本面沒有改變，「形勢比預料的要好」。在這一情況下，股市完全可以實現穩定健康發展。

　　風雨十八載，中國股市在改革中經受洗禮，在發展中得到錘鍊

　　6月22日，中國證監會副主席范福春公開通報 中捷股份、 九發股份兩家上市公司控股股東違法占用上市公司資金案的情況，並就進一步加強上市公司監管，打擊損害上市公司利益行為，維護投資者合法權益等作出部署。

　　兩天之後，證監會再次發布消息，決定把上市公司的專項治理活動繼續推向深入。

　　上述以「給投資者真實的、高回報的、有可持續發展能力、自覺踐行科學發展觀的上市公司」為目標的治理行動，被海外媒體視為中國股市的又一輪「治市風暴」。其背後，是中國為建設一個強大而健康的資本市場，為國民經濟運行提供有力保障的努力。

　　實際上，儘管今年以來市場劇烈動盪，質疑聲音不斷，但基礎制度建設和規範市場行為的步伐並沒有停下。一系列監管措施的堅決實施，顯示出國家為股市發展創造良好環境的堅定決心。

　　一個強大而健康的資本市場是國民經濟運行的有力保障。新中國股市誕生18年來，從無到有，從小到大，經歷過破繭而出的稚嫩，也創造出引人注目的輝煌。截至2008年6月24日，中國A股、B股市場共擁有上市公司1661家，總市值21.92萬億元。按照2007年的GDP核算，證券化比率已達 88.89％。投資者的數量與結構和前些年相比，均發生了實質性變化。

　　「作為社會財富管理的重要平台和百姓分享經濟發展成果的重要機制，中國證券市場正在國民經濟的舞台上扮演越來越重要的角色。」 宏源證券研究所所長程文衛認為。

　　中國資本市場前行的腳步，始終伴隨著法制環境的改善和市場機制的改革。

　　近年來，一系列旨在加強基礎性制度建設、改善市場質量和結構，以及提高市場效率的重要改革，取得積極成效。其中，始於2005年的股權分置改革，因為直指「一股獨大」的頑疾，而被稱為中國資本市場的一次「再造」。

　　「股權分置改革是一場中國資本市場的深層次變革，使資本市場多年累積的核心障礙得以清除，為資本市場的發展奠定了良好的基礎。」中國銀河金融控股公司董事長朱利指出。

　　在股改實施以來的3年中，中國證券市場迎來了一大批關乎國計民生的「重量級」上市公司，迎來了眾多優秀企業的「海歸」。一大批藍籌優質公司的登陸，大大改善了上市公司的結構，成為A股市場的中流砥柱。股改改變了中國證券市場自成立以來一直實行的股權流通制度，使得中國證券市場具備了新的發展的條件。從這個意義上來說，股改意味著對證券市場功能的重新定位。

　　不斷壯大的資本市場大大拓寬了企業的外部融資渠道，市場的資源配置作用和融資功能得到大幅提升。2007年境內股市IPO籌資4595億元，居全球市場第一位。

　　中國股市，在改革中經受洗禮，在發展中得到錘鍊。

　　隨資本市場成長而出現的矛盾和問題，不可能因股市的一時漲跌而消失，需要在發展中逐步去解決

　　已經18歲的中國股市正奮力向成熟邁進，但是，18歲對於一個資本市場來說仍然年輕，很多成長中的煩惱依然困擾著它。

　　回顧中國股市近年來的表現，不乏「牛氣沖天」的狂熱，更承受過「一瀉千里」的煎熬。

　　從2005年6月6日的998點，到本輪行情啟動以來的最高點6124點，上證綜指完成這 5100多點的歷史性跨越僅用時兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點以下，則只有8個月左右。其間，動輒數百點的上躥下跳更是家常便飯。進入今年6月，從3日至17日的10個交易日內，上證綜指更是史無前例地接連報收於陰線。

　　「頻繁的暴漲暴跌，遠高於成熟市場的震盪幅度，都暴露出A股市場非理性和不成熟的一面。」上海天相投資諮詢公司資深策略分析師仇彥英說，年輕的中國股市在應對市場出現的問題時，還常有些措手不及。

　　在最近一段股市的持續下跌中，「大小非」解禁被認為是重要致因。股權分置改革之後，股市步入全流通時代。在此過程中，為了達到一個新的平衡點，產業資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見。

　　「儘管有流通權並不代表全流通，但必須承認，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟。『大小非』解禁可能是中國證券市場所必須經歷的陣痛過程。」有市場人士作出這樣的判斷。

　　在股指的暴漲暴跌之間，在承受來自「大小非」解禁壓力的同時，證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。

　　一個健康的市場不應過分依賴於短期政策的刺激。近年來，中國股市在改革創新中向前發展，但尚未徹底抹去「政策市」的陰影。

　　雖然一系列市場化改革的實施使市場化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機制並未真正形成，市場效率仍有待進一步提高。「資本市場核心的發行體制仍然存在行政控制環節過多、審批程序複雜等問題。」國家行政學院教授張孝德認為。

　　產品創新相對不足也制約著中國資本市場的發展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設多層次資本市場步伐的遲滯。

　　作為資本市場的基石，上市公司的質量還有待提高，回報股東的機制尚待建立。

　　所有這些，都從不同方面影響著投資者長期價值投資理念的形成，並在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發出來。

　　中國證監會主席尚福林近日表示，當前，推進資本市場改革發展任務十分繁重，將深化資本市場體制機制改革，著力加強市場監管，統籌兼顧，突出重點，促進資本市場穩定發展。

　　我們對股市的發展充滿信心和期待。但同時應清醒看到，在以「新興加轉軌」為特徵的市場運行過程中，伴隨著資本市場成長的，還會有不斷出現的各類矛盾和問題，而這些矛盾和問題，不可能隨著股市的一時漲跌而消失，需要在發展中逐步去解決，逐步去完善。

　　中國股市走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監管者、投資者和上市公司在內的各個要素的共同成熟

　　一個健康、成熟的市場，有其自身的運行規律。

　　面對本輪滬深股指從歷史高點的迅速回落，市場人士還從更多角度給予分析和解讀：

　　--國際經濟金融環境的衝擊。

　　--「熱錢」惡意投機。

　　--上市公司業績增速放緩。

　　--「犯規」行為時有發生。

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　　種種分析，各有各的道理。但必須看到，中外證券市場發展的歷史經驗一再表明，如同太陽有升有落、潮水有進有退一樣，證券市場也是有抑有揚，有跌有漲。沒有隻漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場發展的客觀規律所決定的。

　　「伴隨股指調整的平均本益比大幅回落，是股市『泡沫』消亡的過程，更是市場整體估值向合理水平的回歸。」程文衛說。從這個意義上來說，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時下跌而驚慌失措。

　　雖然在改革中不斷向前發展，但中國的資本市場依然是一個新興的市場，既面臨由小變大的機遇，又面臨由大變強的考驗。我們不能只對股市成長的希望盲目樂觀，或者，只對市場上存在的問題一味指責。唯有客觀、理性、真實地認識股市的現狀，把握股市的發展規律，才能促使其逐步走向成熟。

　　市場走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監管者、投資者和上市公司在內的各個要素的共同成熟。

　　相對於一個成熟的市場而言，目前中國股市的參與主體還表現出不同程度的盲從、投機和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價，有的甚至透支業績；不少投資者不是根據對公司績效的考量來決定自己的投資行為，而是更多地依賴行情的波動而隨波逐流。在中國股市中，發行人、投資者和仲介服務機構對政府和政策的依賴度還較高，市場的規範運行在很大程度上仍然由行政監管力量來維持。

　　證券市場的逐步成熟，將使它在國民經濟中發揮的作用更加重要。

　　實際上，經過過去幾個月的持續深幅調整，目前A股市場本益比已經大幅回落。按照6月27日的收盤價計算，滬深市場的平均本益比分別為21.88倍和23.58倍，而作為兩市跨市場的基準指數， 滬深300 的本益比水平已經接近美國標普500指數。

　　「相對於成熟市場15倍左右的動態本益比來說，像中國這樣的新興市場應該有一定的溢價。」有經濟專家指出，從這個意義上來說，中國證券市場的估值水平正在向成熟市場逐步靠攏。而一個逐步走向成熟的證券市場，才能真正發揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國民經濟「晴雨表」的角色。

　　面對新的形勢，尤其是進入全流通時代之後的新情況和新問題，中國股市的市場化改革正在加快推進，一系列旨在為投資者創造良好、公平市場環境的法律法規體系體系日益完善，市場效率不斷提高。經歷風雨考驗的中國證券市場，必將昂首走向國際成熟市場。

　　附：新華社再發《關於股市的通信》幕後

　　同樣的暴跌背景，同樣的文章標題，同樣由3位主力記者「操刀」主筆--

　　昨日晚間，新華社以《關於中國股市的通信》為題，針對近期股市的焦點問題發表了一篇「新華視點」。昨晚，這篇標題看上去多少有點「無厘頭」的文章在網上剛一掛出，各財經網絡媒體便根據自己的理解，把標題改為「新華社：股市完全可實現穩定健康發展」，這樣一來，新華社的這篇文章，多了一些「看多市場」的意味，更能鼓舞時下掙扎在股市「廢墟」中的股民的心。

　　有趣的是，《每日經濟新聞》發現，就在16年前的1992年9月27日，新華社同樣以《關於股市的通信》為題，發表了一篇關於股市的文章，對當時的中國股市進行了全面點評，對當時市場的焦點問題進行了深入分析，其後一個多月，中國證監會籌備成立，中國資本市場的制度性建設邁出了歷史性的一步。

　　更加有意思的是，16年前的《關於股市的通信》，發表於股市連續暴跌的背景下，主筆操刀的記者是3個人，其中的主力記者吳錦才，今天已經是新華社的副總編輯，而今天發表的《關於中國股市的通信》，也是由3位關於資本市場的主力記者寫就。

　　如此多的巧合，讓人們不得不聯想，新華社這篇發表於中國股市連續暴跌關鍵時刻的「通信」，究竟有何深意？

　　有經濟學家表示，兩次文章同題操作，顯示出新華社對當前股市的態度與當年相仿。

　　「1992年是中國資本市場在法律框架較不完善的環境下，風雲變幻的一年。當年5月21號，上交所放開價格限制導致市場出現暴漲，有的股票價格一下子翻了30倍；那年的8月10日，著名的'8·10'事件爆發，深交所門前150萬人搶購認股權證引發市場騷動，隨後股市又出現了深度暴跌，短時間內下跌了 45%。還有就是當年的10月份證監會成立了。」

　　該經濟學家表示，2006年及2007年入市的第三代股民用一年時間經歷的暴漲和暴跌，在1992年市場上幾個月就完成了，「92年的第一代股民比照當下的新股民顯然更瘋狂。」

　　「不排除此次管理層進一步在制度上出台變革內容，比如穩定股市的供求關係。」該經濟學家表示，鑑於新華社的特殊地位，其對市場種種問題的分析和判斷顯然已反映給了管理層甚至決策層。

　　另有專家則表示：「不要過分悲觀是新華社此次文章的主核心，從選擇的內容角度和說法例證上看，新華社應該接收到了上層穩定輿論的要求。」

　　該專家表示，此前一天新華社對於宏觀經濟「下半年要謹慎對待」的意思顯然對股市造成了較大影響，如今又出現「股市仍可穩定發展」的言論，從中可以看出管理層對輿論導向的重視。「這種不許唱空的做法此前也有過，比如去年'2·27'的時候，官方媒體採訪時均要求分析人士不能過度看空。」

　　記者到，昨天晚間，新華社發表的《應把下半年設想得更嚴峻》的文章已經被《關於中國股市的通信》所替代，後者的積極作用顯而易見。

　　天相投顧首席策略分析師仇彥英也表示，不要過度看空應該是當下輿論的主旋律。仇彥英表示，縱觀新華社昨晚文章的核心，其意義十分明確：「讓大家都知道股市就像一個'過山車'遊戲，雖然驚險，但它只是個遊戲，並不會真的摔傷人。」仇彥英認為，股市一時的漲跌都是很正常的，這也是股市運行規律的一部分，從長期看來股市也是能夠帶來比較好的投資回報。

　　不過，仇彥英認為，目前市場還沒有完全企穩，距離大的利多轉折仍有一段距離，「新華社的文章給市場送來了溫暖，下一步是等待決策層形成最後的統一意見，像'5·30'時統一認為市場有泡沫便調整印花稅那樣，出台實質性的救市政策。」

來源: 新華社