中國股票交易帳戶新開戶數量或許已在見頂，目前這一數字已連續三周下滑，最高紀錄是截至5月29日那一周的190萬個。儘管這或許並不能視作是投資者情緒的直接代言人，但至少說明，散戶投資者興趣的最高點很可能已經過去了。
MarketWatch專欄作家史蒂芬(Craig Stephen)認為，中國的牛市幾乎沒有任何基本面支撐，一旦散戶投資者的增速和IPO表現遇到不可避免的極限，泡沫的破滅就可能啟動倒數計時，而現在或許已到了這樣的時刻。
以下即史蒂芬的評論文章全文：
上海市場剛結束了2008年以來行情最糟糕的一周，現在，無論是誰都無法迴避這個問題了：中國的牛市是不是已到了結束的時候?
上周五(6月19日)上證指數跌收6.4%，當周跌幅累計13%。報導稱，當日跌幅達到10%即跌停的個股超過400支，這就意味著接下來的時間當中，賣壓還將持續。
人們常說中國股市是政策驅動的，即只要政府希望市場上漲，市場就可以持續上漲。可是，中國的動能型交易新手們對於眼下的盤整行情到底會做出怎樣的反應，其實是個巨大的變數。
中國牛市身上有著鮮明的北京指紋，最直觀的證據之一就在於系統性壓低新股發行價格，以引發散戶投資者狂熱的做法。
在中國監管機構扮演了一個看門人的角色，他們不但決定著誰可以掛牌，還決定著上市價格。這樣，他們就可以有效地為IPO戴上「價格帽」——如果一家公司想要得到賞識的許可，則發行價格就不能超過盈利的23倍。
結果就是，投資者幾乎是註定可在這些股票上市的當日大發橫財，直至44%的漲停，而事實上，IPO當中的大部分在交易的第一個月，都可以帶來超過200%的回報。
這樣的表現在投資者當中引發對股票的瘋狂追逐，自然也是順理成章的事情，每一周，新開股票交易帳戶都是數以百萬計的。
在這樣一個動能驅動的市場上，新入場的散戶如何動作將成為關鍵。遲早有一天，散戶投資者的增速和IPO的表現都將遇到自己的極限，這是不可避免的事情，到那時，股市就將無法繼續吸收不斷增加的股票了。
我們現在或許就已來到了這個轉折點。
彭博社上周報導稱，伴隨一些新股開始走向盤整階段，中國的IPO指數已改變了走勢，較之5月27日的高點下跌了10%。另外一方面，最新數據同樣還顯示，交易帳戶新開戶數量或許也在見頂。儘管上周當中，新開帳戶數量達到141萬個，絕對數量依然可觀，但從相對數量角度說來，這一數字已是連續第三周下滑了，最高紀錄是截至5月29日那一周的190萬個。
儘管這或許並不能視作是投資者情緒的直接代言人，但至少可以說明，散戶投資者興趣的最高點很可能已經過去了。
與此同時，股票的供應量還在猛增，大量的IPO排著隊等待上市。
上周，利潤全中國第三的券商國泰君安在其IPO當中凍結了2.35萬億元人民幣。整體而言，上周與投資者見面的20支IPO凍結資金約6萬億。
股市對這些新股的接納能力已進入盤整階段，這一點至關重要。如果這些初登市場的股票不能在第一天為投資者帶來爆炸性利潤，散戶投資者還能夠繼續保持現在的勇氣嗎?歸根結底，漲勢背後的支撐，其實除開動能和對更高價格的預期之外，也就沒有什麼了。
儘管現在已有許多人將中國現在的牛市與2007年相提並論了，但必須看到一個關鍵性的差異，即這次根本沒有任何基本面支撐，而當時中國政府正在推行大規模刺激計劃，至少商品價格也同時走高了。
今天，決定性的因素除開IPO之外，再就是利率政策導致的家庭資產轉換。房地產已顯出疲態，一再降息使得儲蓄產品魅力大減，於是家庭儲蓄向著股票的大規模轉移就發生了。
降息給股市帶來的另外一個好處就是給保證金債務膨脹提供了支持，後者截至上周二(6月16日)已經達到創紀錄的2.24萬億元人民幣。
必須指出的是，政府還有運作的空間來給股市添一把柴，比如降息，比如降低銀行準備金要求。可是，同時要指出的是，貨幣市場利率走高的時候，央行在作壁上觀。中國銀行業界的七日回購比率一周間從2.2%增長到了2.73%。
有人推測，政府可能在尋找方法讓股市略略走低，去掉一些泡沫成分。可是，這依然是一個高風險遊戲，是在挑戰散戶的神經。一旦貪婪讓位於恐懼，則泡沫的破滅還將加速。
