港股跌49點，收報22352點，成交金額725億元。環球市場缺乏方向，股市如是、匯市如是、就連商品市場亦在低位穩定下來，跌至通道底部的港股雖仍受壓，但尚未見向下突破的誘因。A股續上，上證指6連揚，深圳表現更是火爆，14天RSI已達75，主因相信是炒深港通，本港這邊的南方中創業板（3147）亦節節上升。但外資完全沒有參與的興趣，連續17個交易錄得淨賣出，昨日再走資24.58億元，累計已沽出252.6億元。
A股股災時獲外資抄底，在中央的眷顧下，10月起走出強勁升浪，惟外資並不感到興奮，只是趁高沽出。對於強勢的A股亦如此，其他如巴西、南非、俄羅斯等就更不會手軟，昨日提及的新興市場ETF（EEM），周二亦跌穿50天線。不過，新興市場債券仍然靠穩，弱勢貨幣如雷瓦爾、印尼盾等也未見破底，周二大跌的韓股昨日亦先跌後升，50天線失而復得，而大摩亦將MSCI香港的評級上調至增持。新興市場整體弱勢之下，低位仍有承接力，估值是主要原因。只要EMB不向下突破，暫時低位可以一守。
大陸工業數據仍疲弱
大陸公布一系列經濟數據，工業增加值和固投依然疲弱，零售數據則優於預期。10月份規模以上工業增加值同比實際增長5.6%，比9月份回落0.1個百分點。從環比看，10月份規模以上工業增加值比上月增長0.46%。1至10月份，規模以上工業增加值同比增長6.1%。至於固投，首10個月增長10.2%，較首9個月回落0.1個百分點，當中房地產投資負成長2.4%，雖較此前的負3.1%改善，但收縮勢頭依舊。
銷售數據佳但CPI持續下滑
這邊工業和固投皆毫無起色，那邊的零售銷售就創年內最佳，增長11%，限額以上零售額升8.4%。適逢雙11光棍節再破紀錄，就連外媒亦報導中國消費已接力成為新的增長引擎。無可否認，雖然近年零售銷售增速持續放緩，還是保持較高速增長，至少官方數據如是說。但雙位數字的銷售增速，零售價格理應強勢，但CPI卻是持續下滑兼最新低至1.3%，筆者覺得還是較難理解。再例如飲料全年維持約15%增長，但大家看看康師傅（0322）經營有多困難，可口可樂的業績也增長一般；糧油食品類同樣升15%，但中國糧油（0606）上半年收入卻跌10%。這些都是行業龍頭，何解跟行業差距這麼大？
至於雙11連年破紀錄，筆者覺得不能作為零售指標。要知道，參與的商家多要蝕本的，只是不參與的話，又擔心流量會受到影響，無奈之下只能當是一年一度的市場營銷支出。其實第3季度，淘寶的GMV（Gross Merchandise Value，商品交易總額）已按年由38.2%增長急降至15%，就算是天貓亦從77.8%降至56%，阿里集團整體就由48%降至28%。這當然還是不錯的增長，但下降速度相當驚人，若明年跌穿20%的話，尚能說是高速增長嗎？
淘寶商品交易額續放緩
從另一角度看，淘寶就是窮人恩物，充斥劣質貨，但就賤物鬥窮人，價格便宜得很難拒絕。現在GMV急降，可能是反映大家而受夠了劣質貨，不再浪費金錢；可能是大家收入上升了，消費提高至天貓層次；也可能是中低下層收入轉弱、減少消費（工廠現已很容易招聘）。參考近年的工業增加值和PPI數字，PPI其實是領先指標，一走下波，沒多久增加值便反覆下滑，再也沒有反彈。在銷售強勁增長下，CPI卻持續下滑，筆者覺得絕非好兆頭。
