有「新末日博士」之稱的大和資本市場亞洲（除日本外）股票研究部首席經濟師賴志文2年前成功預測人民幣轉勢向下，孖妹最近看到他的研究報告預測香港目前的經濟狀況衰過97金融風暴前，真是嚇到個心離一離。適逢英國意外脫歐，環球經濟前景未明，我們決定找這位「大熊人」，解構香港經濟有多糟糕，同時分享下他的經濟預測秘技。
賴：大和資本市場亞洲（除日本外）股票研究部首席經濟師賴志文
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美元勢轉強拖後腿
彩兒：英國早前舉行公投，結果是落實脫歐，真是一地眼鏡碎。
Kitty：未有英國脫歐事件前，你已經出報告話香港目前的經濟狀況衰過九七金融風暴前，那麼現在不是更加衰？
賴：英國脫歐後，英國經濟如無意外會陷入衰退，需要一段時間重新調整，整個歐洲的經濟亦會受影響，增長不會好，貿易需求自然減少。英國脫歐對香港同大陸更加直接的影響會是匯率方面，英鎊同歐元應會經歷結構性的貶值，美元轉強，由於港元同美元匯率掛鉤，港元估值過高的問題會更嚴重，人民幣近日貶值的反應，某程度是不想被美元轉強拖住後腿。
彩兒：現在香港經濟看上去都幾風平浪靜吖，用不用看到這麼灰呀？
賴：如果從個大環境睇，我哋信貸增長個周期都差唔多行咗10年，中國債務占GDP2.6倍系大家嘅共識，香港嘅銀行信貸占GDP都超過3倍，中港兩地信貸過去10年來暴升，主要系由美元資金帶動，同聯儲局極寬鬆的貨幣政策有關，貨幣政策吹大咗個泡沬，令我哋覺得過去10年有好可觀的增長，帶動到好多大陸對香港零售、旅遊、貿易嘅需求，令失業率偏低。隨住聯儲局加息，所有東西都會逆轉，如無意外上年中香港的信貸規模已經見了頂，開始收縮。我們的信貸在97、98年見頂，然後用了6年時間收縮，期間沒好日子過，間唔中有經濟衰退，失業率最高去到8.5%，現在就似當其時的環境。
Kitty：嘩，原來風平浪靜的表面，已經埋下暗涌！
賴：97年中的時候，淨流入香港的資金有240億美元，但截至今年1月底，這個數高達3,070億美元。這些不是實在的錢，是由槓桿製造出的嘅錢，有來有回，不會同你談一世戀愛，拍咗10年，隨時分手。
彩兒：咁你又點睇嚟自中國嘅風險？
賴：資金淨流入令銀行體系更有能力借錢出去，香港在97、98借了好多錢比周邊的東南亞國家，今日就借咗好多錢比大陸，情況相似。依家大陸嘅壞帳有幾高我唔敢想像，人民幣愈貶值，他們的還錢能力會愈低。若果啲錢還唔到，香港銀行開始受壓，當信貸變壞，外來資金可以隨時流走，簡單嚟講，最壞嘅情況可以系出現一個銀行危機、流動性錯配。
房貸占GDP比重超1997
Kitty：過去幾年飆升嘅樓市又會不會系另一個計時炸彈？
彩：但亦有唔少人覺得聯儲局加息速度減慢，加上現在的人實力比較雄厚，香港樓市嘅難大跌喎。
賴：當年97年房地產泡沬爆破，單單系樓宇按揭借貸占GDP達36%，現在系高達46%，可見現在的人買樓不是有能力，系借貸返嚟。失業率系一個滯後的指標，依家才只有3點幾個百分點，過多1年半載勞動力市場開始受壓，湧現裁員潮，失業率向上，會影響業主供樓能力。
港財政政策成效不彰
彩兒：咁香港有什麼出路？
賴：香港冇咩出路架喇，一系堅持聯繫匯率，一系就棄守。棄守聯匯可以保住自己的基礎貨幣，但風險太大。堅持聯匯率就只可靠得財政政策刺激經濟，即系搵財爺派多啲錢，過往都看到效用不大，只系杯水車薪。
Kitty：面對這樣環境，我們這些小市民怎麼辦好？
賴：普通市民可以做的不多，自己儘量想辦法保本啦，自己回頭看97、98年發生的事情，從一個馬後炮的角度想想應該怎麼做啦。
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●同行常高估官方救市成效
彩兒：你睇到香港同大陸經濟這麼淡，難怪這麼人都叫你做「新末日博士」啦，你又怎麼看個稱號？
賴：我不喜歡這個稱號喎，「不了情」就話有新、舊啫。我曾幾何時都好牛，好似2009年嗰陣，只不過大家不記得啫。而且我的觀點其實好實在，不是亂吹。我不會隨便講些好熊和虛無縹緲的東西，我會好實在講經濟環境有什麼變化，來自哪裡，時間是怎樣，所以我不是永遠的末日博士。末日博士好多時每樣東西看到好淡，而且講10次有9次都錯。
Kitty：2014年3月的時候你率先預示美元弱勢已完、資金大規模的大陸流走同埋人民幣會受壓，結果讓你中曬這3個大趨勢，為什麼你可以比別人准這麼多？
賴：好多做經濟分析呢行嘅人睇中國都過分簡單，從來唔覺對外收支平衡表（balance of payment）系重要，喺佢哋嘅經濟分析模型入面並冇資金流走呢個因素，只有資金流入，呢個已經系好奇怪嘅現象。第二系好多我地呢行嘅人嘅愛國情操都相當高，大部分人都傾向看好，接近官方口徑，預期經濟下滑時有刺激方案，就會上返去，個思維永遠都是這樣，我就不認同。條橡筋拉到咁行，始終都會斷，事實上中國的債務已經拉升到GDP的2至3倍，成個上行周期已經行左10年。
彩兒：屈指一算，你在呢行都做了20年，可以在投行這樣競爭咁激烈的環境生存這麼久，97金融風暴、○八金融海嘯都沖不走你，有什麼秘訣？
齋睇國策已行不通
賴：首先一定要有獨立分析，如果分析偏頗，1、2年間人們不會再看你的東西，大家追求的都是客觀、詳細、有理據的分析。間中預測出現小錯人們可以接受，但10次有9次錯，大方向都錯就要檢討嚇了，市場好公平，你講得不好就自然會被淘汰，好多行家嘅壽命都好短，幾年就被淘汰了。另外分析經濟要有世界觀、宏觀思維，理解國際關係，分析中國經濟只看國策已經唔不通。
Kitty：不過你言論這麼大膽，怕不怕有一日會「被消失」呀？
賴：這麼久以來我看到人民幣這麼熊，都未有強力部門找我麻煩，真真正正做到獨立分析。老實講我都怕自身安全，不過吃得這行飯，受人錢財，替人消災，是要維護客戶利益，早知道這個工作風險。
