前幾天為回答網友的提問，我貼了一篇《老百姓能怎樣配置美元資產?》的文章，不想收到了一個讓我忍俊不禁的留言，說我是「忽悠中國老百姓增持美國國債的美分」，對「這片生養你的土地充滿了鄙視與叵測的心機」，對著計算機屏幕笑得我一口咖啡差點噴到屏幕上，忍不住敲了一個回答，「好像(中國)政府持有的外匯存底很大部分都是買的美國國債吧，難道你在說政府是美分?」
的確，中國政府購買了大量美國聯邦政府發行的國債，這是一種對中國外匯貯備做的投資，而不是一些人誤傳的那樣直接借給美國政府錢。美國國債的嚴格稱謂是美國國庫證券(United States Treasury securities)，是美國財政部發行的公債。作為美國聯邦政府籌措借款的工具，美國國債分為可轉讓和不可轉讓兩種證券，可轉讓類有價證券有四種，短期國庫券(Treasury Bills，T-Bills)、國庫票據(Treasury Notes，T-Notes)、國庫債券(Treasury Bonds，T-Bonds)和通漲保值債券(Treasury Inflation Protected Securities，TIPS)。而不可轉讓證券有數種，譬如州和地方政府系列債(State and Local Government Series，SLGS)、對政府管理的信託基金髮行的政府帳戶債券(Government Account Series debt)、儲蓄債券(Saving Bonds)等。可轉讓有價證券的流通性非常高，在二級市場的交易非常活躍，而不可轉讓證券一經購買就不能在市場上交易了。
中國政府究竟購買了了多少美國國債?下面這張圖片是美國財政部公布的自2015年8月至今主要外國政府持有的美國國債數據。從這組數據可以看出，中國一直是美國國債的最大買家，雖每個月的持有數字略有升降，但總體變化幅度不大，一直保持在全部外國買家總和的20%左右。以今年8月數字為例，中國政府對美國國債的持有量是11851億美元，算是一年以來的最低谷，但這個月同時也是中國外匯存底自2011年12月以來的最低谷，為31851.67億美元，也就說，中國外匯存底中有超過37%是投資在美國國債上的。
中國政府為什麼要購買這麼多美國國債?簡單直接的答案是風險低。中國擁有龐大的外匯存底，需要將這些錢投到風險最低的地方，也就是說穩定和安全是第一考慮的話，美國國債顯然是最安全的去處。中國雖然也對歐洲和其他國家出口，也有其他可能的投資去處，如已運行了18年的歐債等，但它相對不夠穩定，比較之下美國國債的信譽更好，回報也要高一些。其他可投資的財產如房地產、股票和其他國家國債等有可能回報會高一些，但風險也要高很多。來自美國統計署的數據顯示，自1985年以來中國對美國一直貿易順差，中國政府也一直在不斷購買和囤積美國國債，以致達到今天這麼高的水平。
有人或許會問，中國難道不會大幅拋售美國國債嗎?答案不是完全不可能，而是這樣做對中國損害也很大。由於中美之間巨大的貿易順差，中國購買美國國債等於借錢給美國購買中國貨物，中國產品因此有了美國這個大市場，而美國也可以享受中國產品低廉的物價，這是一種雙贏局面。只要中國還是出口主導型的經濟模式，就會因此囤積越來越多的美元和美債，因為拋售美債會導致美元下跌，人民幣相對升值，中國產品便會失去競爭優勢，貿易順差變成逆差，這是出口主導型經濟所不願看到的局面。而且一旦美國也跟著印貨幣的話，雖可能增加美國國內的通貨膨脹率，但美國國債也會跟著瞬間縮水，對中國這個債主來說是很不利的，因此囤積美債等於增加了中國自己的貨幣來源和信用度，賣出則有損這種優勢。一句話，中美兩國雖有政治衝突和對立，在經濟上兩國關係卻是互相依存和互惠互利的，而且這種關係很大的可能會一直延續下去。
