任何大國政治議程上的事件都不會像五年召開一次的中共全國代表大會那樣交織著期待和神秘。
中共第十九次全國代表大會的主要目的是人事選拔。在350人的中共中央委員會、25人的中共中央政治局以及目前7人的中共中央政治局常委會當中,大約70%的人將會被換掉。
幾乎沒有人會否認,下一個5年執掌中國的人對經濟和金融市場會產生重大影響,但搞清楚如何影響則是另一回事。即便下一屆政治局常委名單今天泄露出來,其對政策的影響依然高度不確定。將解讀中共全國代表大會稱為不精確的科學會比較仁慈。
香港瑞銀財富管理公司(UBS Wealth Management)首席投資官鄧體順(Thomas Deng)表示:「這更多的是政治事件而非經濟政策事件。即便政治主導經濟,政治原則和方針轉變為具體政策也需要時間。」
儘管基本上不可預測,但中國金融市場將會密切關注本次大會,以從中尋找貨幣政策、資本管控以及國企改革等問題的線索。在此,我們列出三個在大會期間值得關注的主題:
1.穩定
無論大會上批准的改革方案對中長期的意義是什麼,預計 大陸市場將在大致持續一周的會議期間保持穩定。
正如在2015年年中股市暴跌期間做的那樣,當局將會全力以赴防止重要指數或者人民幣匯率出現令人尷尬的下跌,因為那將會破壞中共打算在會議期間樹立的實力形象。
在股市中,國有投資者(所謂的「國家隊」)將會密切關注是否需要提供支持。在一年一度的人大會議等以前的政治事件期間,監管機構也會向經紀公司和共同基金髮布口頭指令,要求它們不得賣出股票。
同樣,中國人民銀行(PBOC)將使用公開市場操作來確保銀行間貨幣市場有充足的流動性,以避免出現資金緊張跡象。中國人民銀行還將隨時準備動用3.1萬億美元外匯存底,在必要的時候支撐人民幣匯率。
大多數分析師預計,中國即便在大會結束以後也還會繼續過去5年形成的政策框架,而有一些人預計,如果國家主席習近平能夠讓自己的親信占據關鍵職位,政策執行方面將會有所改善。
北京研究公司龍洲經訊(Dragonomics)合伙人葛藝豪(Arthur Kroeber)寫道:「無論政治結果如何,別指望經濟政策有重大改變。總體政策框架已經形成了一段時間,可能會延續下去。」
2.國企改革
過去4年裡,提高中國臃腫的國企的效率一直是中共領導人宣稱的優先事項,但直至最近還少有採取具體舉措的跡象。現在他們似乎在加快努力。
中國電信營運商中國聯通(China Unicom)的部分私有化是一個信號,表明所謂的「混合所有制」改革將成為中國國企改革越來越重要的一個元素,即使評論家們認為部分股權出售對公司治理的影響可能不大。
通過政府主導的企業合併加強國企實力是另一個政策趨勢,因為中國政府力求在一些關鍵領域打造出具有全球競爭力的國家領軍企業。
中國政府強調國企重組的言論可能在鋼鐵、電力、化工等預期會發生合併的行業引發投機性資產購買。
易善資產管理有限公司(Preston Asset Management)是一家總部位於上海的對沖基金,其合伙人黃曉明表示,一個簡單的投資策略,即投資於各行業中的領軍企業(多數是國企),自2016年初以來已獲得高於平均水平的回報。
「這些行業領軍企業的強勁表現部分反映了市場的力量,但某種程度上也反映出將這些政治因素納入了定價,」他說。
3.貨幣政策
多年來,中國一直在支持經濟增長與遏制過度負債之間尋求平衡。今年,隨著年度增長目標觸手可及,中國政府已將工作重點轉移到去槓桿上,中國的債務負擔也已經穩定下來。
然而,鑑於目前中國經濟的增速似乎正在放緩,當局想要推行多大力度的貨幣緊縮政策仍存在不確定性。
在十九大上,如果中國政府表現出一種更鷹派的立場,或者表現出對中國經濟增長放緩的擔憂,可能會影響短期利率。不過,分析師們普遍預計貨幣市場利率將維持區間震動,因為中國政府已明確傳達了其貨幣政策的基調。
「當 中共領導人正在努力防止槓桿率進一步提升時,任何降低短期利率的企圖都會引發人們對信貸增長的擔憂,」高盛(Goldman Sachs)的合資投資銀行高華證券(Gao Hua Securities)的駐北京首席經濟學家宋宇表示。「另一方面,短期利率的大幅上升可能會引起人們對經濟增長的擔憂。」
責任編輯: 鄭浩中 來源:金融時報 轉載請註明作者、出處並保持完整。
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