今年棚改開工量減半，凸顯地方政府債務問題。（網絡圖片）
據官方數據，2019年中國大陸棚戶區改造目標與去年相比開工量幾乎減半，顯示中共推進十年之久的棚改項目開始剎車。棚改貨幣化安置成為近年來推動三四線城市房價上漲的推手。但目前，中國經濟下滑，土地出讓金收入也下降，很多地方政府財政入不敷出，大規模棚改項目令地方政府財政吃緊，債務問題凸顯。
十年棚改剎車今年棚改開工量減半
陸媒《第一財經》4月25日報導，一份官方數據顯示，2019年中國大陸各地棚戶區改造約285萬套，遠低於外界450萬套的預期，與2018年626萬套相比，今年棚改開工目標已經腰斬。
從投資上看，2018年棚改投資1.74萬億元，2013~2017年棚改投資約6萬億元。
棚改縮量早有徵兆。2018~2020棚改目標是1500萬套，年均500萬套，而2015~2017是1800萬套，年均600萬套，相當於每年減少100萬套。
報導說，近年棚改貨幣化安置帶來不少負面影響，一些地方隨意擴大棚改範圍，增加了棚改成本，也推高了地方財政負債壓力；而在幫助三四線城市解決樓市庫存的同時，對當地房價的波動起到了推波助瀾的作用。
三四線城市房價的主推手
2017年，三四線城市房價集體爆發，座座高樓拔地而起，房價直線上升。僅2017年上半年，三四線城市房地產銷售同比增長25%，一線城市同比增長只有4%。
推漲三四線城市背後的重要力量是「貨幣化」棚改。
2016年年初以來，棚戶區改造「貨幣化安置」的占比大幅提高，貨幣化安置支持的住宅銷售貢獻了2016年全國住宅銷售增速的40%和2017年上半年銷售增速的約50%。
2014年，中國房地產面臨高庫存難題，擴大棚改安置會加劇庫存壓力。央媽出奇招，為其特設了抵押補充貸款（PSL）工具，加大貨幣安置化比例，成為中國貨幣投放和財政刺激的一股力量，拆遷暴發戶由此誕生。
貨幣化安置，就是把被拆遷棚戶區居民的購房需求引導到商品房體系中，將沒有購房需求的居民創造出購房需求。
拆遷戶集體大範圍購房，部分區域房子在短時間內被消化掉，開發商、渠道商趁機抬價，拆遷戶手握重金，在搶購區域甚至造成無房可買的局面。
政策寬鬆的大環境，加上媒體宣傳的發酵，更多的需求被提前釋放。一場搶房浪潮如滾雪球般在短時間內越滾越大，三四線房價直線上漲。棚改成為本輪房價上漲的主推手之一。
金融時報：棚改凸顯地方政府債務困境
英國《金融時報》4月25日報導，在中國土地出讓收入低迷之際，由於債務負擔和預算缺口，一些地方政府推遲為動遷戶落實補償款和安置房。
由於過去幾年貨幣化安置造成房屋庫存大量消化，中共中央擔心補償款會過度炒熱中小城市的房地產價格，去年夏天命令各地政府控制現金補償。一些地方政府延遲對動遷戶進行補償，推遲建設新房屋，很多人因此沒有永久的住處。
棚改項目給地方政府帶來不菲的收入。那些被劃為棚改區域的土地賣給地產開發商，在給予居民補償後仍有盈餘。棚戶區改造是推動地方政府土地出讓熱潮的一大因素。去年地方政府賣地收入為6.5萬億元人民幣，比2017年增長了25%。
如今，中國大陸土地出讓市場已經放緩。今年頭兩個月，土地出讓收入下降了34%，而此前地方政府賣地收入下降5%是自2015年經濟動盪以來最大的降幅。
官方統計數據顯示，2018年第四季度中國大陸各城市的土地出讓均價下跌了11%。上海復旦大學研究地方政府財政問題的專家王永欽表示：「在一些地方，棚戶區改造項目的收入很好。但在四線城市，政府很窮，可能無法執行這一政策。」
評級機構穆迪（Moody’s）表示，長期以來，地方政府支出高於收入，收支存在巨大缺口，近年來缺口越來越大。缺口最大的是焦作所在的中國大陸中西部。
分析師表示，削減補償款和推遲建安置房等措施，反映了最近幾個月中小城市住宅市場出現降溫，這令有關部門更難以通過賣地來收回補償款支出。
去年夏天以來，中共中央政府通過鼓勵地方政府向商業銀行發售棚戶區改造「專項」債券，以緩解後者的財政壓力。根據萬得資訊收集的數據，自去年6月以來地方政府通過這一方式已籌集了大約3萬億元人民幣。
但房地產市場疲軟的地區可能難以籌集資金。據一位知情的銀行家透露，由於市場缺乏興趣，今年貴州省一個小城市的棚戶區改造債券取消了發行。
分析師稱土地需求疲軟的地區將難以籌集資金來支付它們的棚戶區改造項目。
在這些地區，發售新債可能不足以緩解財政壓力。據彭博（Bloomberg）數據，從今年4月1日到2021年底，有3.6萬億元人民幣的地方政府債務到期。
標普全球表示：「年度新發資金配額不足以解決部分地方政府的資金缺口，即使今年有較高的（債券發行）預期配額。」該機構同時表示部分地區「繼續發債的空間有限，因為它們的債務已接近上限」。
據投資銀行中金公司數據，有23個省份的地方政府債務超過其財政收入的300%，有10個省份超過了500%。
