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為人民幣貶值做好準備

周一人民幣兌美元匯率大幅下挫,朝著破七的方向邁近一步,而這是中國政府不願讓人民幣跌破的關鍵水平。中國遲早都要應對人民幣跌破上述水平的狀況。

過去三個月中,幾乎所有因素都利好人民幣。債券市場走勢讓決策者感到安慰,這種走勢主要受美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)的溫和論調推動。今年中國10年期國債收益率上升而美國國債收益率下降,減輕了人民幣面臨的一些壓力。

在美國總統川普(Donald Trump)周末改變立場之前,有關美中貿易談判的消息相對正面,與去年12月暫緩加征關稅計劃前2018年負面消息不斷的情況相比大為改善,這也對人民幣匯率有所幫助。

要相信人民幣不會進一步貶值,以下的部分因素必須成為事實:中美經濟關係較目前狀況持續顯著的改善,或者中期內美中國債收益率之差有可能進一步擴大。鑒於中國經濟放緩,除非美聯儲真的採取降息行動,而現在看起來降息的可能性不大。

直接押注人民幣下跌是非常危險的:中國政府已明確表示可在一定程度上收緊資本管制,而且仍有充足的外匯儲備可用於捍衛人民幣匯率。中國央行保持流動性的時間可能長於任何潛在賣家保持償付能力的時間。

儘管如此,從2014年年中到2017年初,中國決策者已消耗掉1萬億美元外匯儲備,但仍無法阻止人民幣走軟。由此得到的教訓是,他們似乎無法防止無限期拋售的出現,也無法在拋售一開始立即將其逆轉。

當政府捍衛的匯率水平被打破時,往往會出現大幅突破。那些買入期權以對沖匯率風險的投資者將不得不進一步拋售,這意味著匯率的後續走勢可能會劇烈波動。

實際上,隨著外資在中國股市和債市中的佔比逐漸上升,這一風險正逐日增大。儘管投資者需要有“鐵胃”才能與中國央行正面交鋒,但現在將是評估他們所持資產以及對人民幣貶值風險敞口的絕佳時機。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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