資料圖片：2020年11月，俄羅斯莫斯科，汽車駛過莫斯科河和克里姆林宮中間的道路。REUTERS/Maxim Shemetov
美國對俄羅斯祭出新的制裁措施，各地金融市場大多不以為意，但這些掐住俄羅斯主要融資管道--盧布債券市場--的舉措已經某種程度而言走上不歸路，恐將帶來極為深遠的後果。
鑑於2014年烏克蘭危機、以及前特別檢察官穆勒(Robert Mueller)報告指控俄羅斯干預美國大選等先前幾次制裁的經驗，基金經理並不急於大規模出脫俄羅斯資產。
俄羅斯盧布兌美元周四一度大跌多達2%，之後已經扳回跌幅，可望創下今年以來最佳周線表現。俄羅斯在本地及國際市場發行的債券收益率也已經下跌。
這樣的市場反應顯示，美國禁止美國投資人買進新的俄羅斯盧布債券(OFZ)，對於應付制裁風險已有多年的市場而言，只不過又是一個煩惱而已。
投資者原本擔心「核」選項，如徹底禁止美國企業購買以盧布計價的俄羅斯主權債，或將俄羅斯隔絕在國際資金轉帳系統之外。將來可能會出現這種情況。但就目前而言，美國基金可以在二級市場購買此類債券，大部分企業已經這樣做了。
但很多人警告稱，美國的行動是之前針對個人和俄羅斯美元債務制裁的升級。
「這並不是針對少數官員或默默無聞的黑名單公司的新一輪政治制裁，」諮詢機構TS Lombard和資深俄羅斯觀察人士的董事總經理Christopher Granville稱。
「這一次他們實質上實施了金融制裁，意在通過上調借款成本和削弱盧布來打擊俄羅斯。」
Granville認為，這將導致俄羅斯利率較沒有制裁的情況下高50個基點。
事實上，摩根史坦利和摩根大通等銀行現在認為，俄央行4月23日會議加息50個基點的可能性高於預期，這可能會損害俄羅斯經濟在2021年預計反彈4%的力度。
外國投資者已經將俄羅斯公債持倉降至六年低點，其中美國投資者持有總額的近7%。根據今年俄羅斯公債預期發售額370億美元(2.8萬億盧布)來推算，美國買家退出將減少26億美元的需求。
不過這是個極端的數字，而且沒有考慮二級市場的購買。
俄羅斯的銀行也能吸收過剩債券。但這可能會降低市場流動性--俄羅斯投資者購買債券主要是為了持有--而收益率應該至少會小幅上升。
緩慢破壞
與大多數開發中國家相比，俄羅斯有更強的實力來承受這些打擊。自2014年油價暴跌和因吞併克里米亞而遭受第一波制裁的雙重打擊以來，俄羅斯建起了如堡壘般的防禦。
俄羅斯的債務與GDP比率約為20%，不到美國的五分之一。
制裁帶來的風險在於，經濟可能長期受到侵蝕，以及俄羅斯在國際市場上的存在被弱化，而這些情形即將顯現。
「制裁造成了緩慢的破壞，」對沖基金Promeritum Asset Management聯合創始人Pavel Mamai說，「每一次單獨制裁都不會造成重大傷害，但這種趨勢會。俄羅斯正日漸被邊緣化。」
2019年的制裁使得未來俄羅斯的美元債務不再符合納入主要債券指數的資格，例如摩根大通的全球新興市場債券指數。摩根大通可能也將把俄羅斯新發行的公債排除在外；該公司旗下有多項頗受市場歡迎的新興債券指標。
這意味著追蹤相關指數、或用它們來衡量資產表現的投資者不會有什麼動力購買俄羅斯公債。
俄羅斯債券在摩根大通公司債指數中占比4.2%，低於2013年的5.6%。隨著許多大型俄羅斯公司和銀行被禁止進入美元債券市場，這一份額將進一步縮小。
