2019年8月7日，紐約證券交易所（NYSE）的交易員在工作。(JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images)
近年，中共一直減持美國國債，今年似乎更甚。然而，美國專家指出，中共持有的很大一部分美債資金並未計入美國官方數據，實際中共只是在重組其美債資產。
前歐巴馬政府財政部官員、外交關係委員會（Council on Foreign Relations，CFR）高級研究員塞瑟（Brad Setser）上個月在CFR網站撰文指出，中共並未放棄美元或美元債券，而是將美元儲備從國債轉移到機構，並更多地利用離岸託管。現有證據表明，它仍持有約50%的美元債券儲備。
據美國財政部本月公布的國際資本流動報告（TIC），9月，中共連續第六個月拋售美國國債，持有7781億美元。而在2013年11月，中共持有的長期美債高達1.3萬億美元。
人們普遍認為，中共可能通過拋售美國國債，來應對地緣戰略競爭加劇和中美關係日益緊張，也可能為了穩定人民幣匯率。這是有道理的，中共確實擔心美元武器化和美國的金融制裁。而且人民幣持續貶值，如果中共使用部分外匯存底來支持人民幣也不足為奇。
但塞瑟認為實際情況並非如此。他表示，儘管美國財政部的數據顯示，中共持有的美債看起來正在下滑，但該指標僅反映了外國在美國託管機構或金融機構中的持有量。如果加入中共在比利時Euroclear等歐洲離岸託管機構持有的美國國債，2015年以來，中國的美國資產持有量基本穩定在1.8億至1.9萬億美元。
中共被認為在比利時的Euroclear和總部位於盧森堡的Clearstream海外託管帳戶中持有部分美國債券。這兩大機構的債券可以由任何人持有（例如，俄羅斯在Euroclear中擁有大量歐元計價證券）。
此外，美國數據未能反映中共移交給第三方管理的美國資產的持有情況。塞瑟表示，眾所周知，中共國家外匯管理局在全球債券和對沖基金以及私募股權公司擁有帳戶。
他補充說，雖然中共政府減少了美國國債持有量，但以其它形式（例如機構債券）購買美國國債的數量有所增加。出售量遠低於買入量。
機構債券由政府資助的企業發行，一些最大的發行者包括房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。塞瑟強調，事實上，北京持有的機構債券一度超過了其國債資產。他估計，2022年1月至2023年6月，中共購買了超過1000億美元的機構債券，但僅出售了400億美元的美國國債。
「過去六年中國儲備唯一有趣的變化是向機構債券的轉變」，他寫道，「這也表明，將中國國債持有量的減少等同於中國儲備中美國債券或美元比例的減少是錯誤的。」
Ned Davis Research全球宏觀策略師卡利什（Joseph Kalish）也在上個月的一份報告中指出，自2013年以來，中共一直在減持美國國債，但降幅可能沒有看起來的那麼大。
以人民幣計算，中共拋售美國國債的情況看起來並不那麼嚴重，因為自2013年11月以來，人民幣相對美元貶值約20%。
卡利什估計，如果將中共增加的機構債券、減持的美國國債以及其可能持有的美國境外國債結合起來，那麼中國的美國債券儲備較2013年的峰值下降了21%。當把這些持有量換算成人民幣時，其總跌幅僅下降了5%。綜合來看，中共拋售美債的數字要小得多。
