同學的宏觀筆記：央行旗下《金融時報》吹風了，對應此前分析貨幣政策例會的第4點。一季度央行貨幣政策例會的重要變化，第4點非常重磅…
1、本次例會的主基調變化較少，主要是吸取了去年一季度例會的教訓，去年一季度經濟恢復「好於預期」，於是央行過早拿掉「三重壓力」，政策力度隨即斷崖式退坡，結果二季度就被打回原形，後面又不得不將三重壓力放回來，最終形成年底經濟工作會議上的「新三重壓力」。
在這次例會上，對於一季度經濟表現的評價是「延續回升向好態勢」，但吸取去年教訓，對於新三重壓力的相關表述並未改變。基於這個判斷，二季度政策力度將會延續，不會像去年那樣的大幅度退坡。
2、刪去「加大宏觀政策調控力度」，新增「先立後破」，補足了經濟工作會議上「以進促穩，先立後破」的表述，保留強調「逆周期調節」。這裡的變化表明，二季度雖然政策力度會延續，但也不會進一步加大力度，以逆周期調節的方式，相機抉擇。
3、將「促進物價「低位」回升」，改為「促進物價「溫和」回升」。鑑於2月CPI已經回正且超預期，央行的這樣改動，一定程度上反應央行對通脹的隱憂，因此強調物價回升是要求「溫和」的回升。
4、新增「充實貨幣政策工具箱」，這是最重磅的變化。這句話金融工作會議上的要求，後面其實還有一句話是「在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣」，央行這裡沒寫（也不合適寫），前些天分析過這個，就不贅述了(可翻看前些天的分析)。
重要的是，金融工作會議已經過了5個多月，央行還沒有採取相應的行動（上次例會沒有寫這句話），這次例會加上了這句話，可能表明央行最快將在二季度採取行動了。
同時，後面還新增了一句話「在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制」。
這句話我覺得應該從兩方面理解：
一方面，如果二季度長期收益率伴隨著經濟的回升，而較快回升，可能成為央行出手買賣國債的契機；
另一方面，如果長期收益率繼續大幅下行，且大幅偏離政策利率，這將壓縮銀行淨利差，進而壓縮短端貨幣政策操作空間，同時降低短端貨幣政策的效果，因此央行在後面補充了一句「暢通貨幣政策傳導機制」。
5、關於房地產，由此前僅強調對保障性住房的支持，改為對「市場+保障」的支持，新增了「市場」。表明將加大對傳統商品房市場及其企業的金融支持。
6、其他微妙變化。將「增加製造業中長期貸款」，改為「增加「有市場需求的」製造業中長期貸款」，明確信貸不能助推產能過剩，將抑制產能過剩行業的新增信貸；
新增「引導大銀行發揮金融服務實體經濟主力軍作用」，明確金融服務向實體讓利的主力軍首先是大銀行；
提及其他經濟體的通脹「仍具粘性」，這裡特指美國通脹，表明央行可能也預計美聯儲二季度貨幣很難降息，相應的，我國貨幣政策空間也很難在二季度打開。
一季度央行貨幣政策例會的重要變化，第4點非常重磅：…
— 洋同學的宏觀筆記 (@locean0410) April 3, 2024
