實際上，除了大幅減稅的「意外之喜」，外界對這份新預算的最大興趣是赤字。高赤字率是印度財政的多年痼疾，困擾印度經濟多年。不過，1991年改革為界，印度財政長期赤字的形成原因有所區別。
1991年前，印度政壇處長期執政的是「尼赫魯-甘地王朝」，尼赫魯、英迪拉.甘地和拉吉夫.甘地祖孫三代推行計劃經濟模式。大規模國有化、限制民營企業，追求對外封閉的自給自足，把印度經濟搞成了一個爛攤子。全國一半以上人口處於極端貧窮線以下。無財可取的政府財政，赤字率高到誇張，常年處於GDP10%以上的高危區。
1991年拉奧總理啟動了對外開放、對內市場化的改革，印度經濟逐步有了起色，貧困人口占比大幅降低，財政赤字有所降低。2000年後基本上都能控制在8%左右，也只能說是差強人意。
經濟有了起色，財政卻遲遲未能得到改善的原因是，財政汲取能力弱，支出包袱重。印度實行聯邦制，各邦有較大的自治權，民眾的國家認同水平也較低。增稅的阻力很大。1991年改革後的印度歷屆政府也沒有改變這一狀況。
這就造成了一個有趣的現象，儘管印度長期貧困，但是印度人的國民可支配收入占GDP的比重很高。2020年IMF的統計數據顯示，印度的國民可支配收入占GDP高達76.9%，不僅遠高於開發中國家50%的水平，甚至比已開發國家的60%還要高出一大截。世界主要經濟體中，僅次於美國的83.4%。美國有美元國際地位和全球金融中心的特殊性，所以這一比例特別高。而印度的「藏富於民」則是單純因為政府財政汲取能力不強，給國民留下了更多的GDP份額。
IMF的數據顯示，2013-2024年印度政府稅收占GDP比重保持在20%的水平，比開發中國家的平均水平低了10%。而且，印度還存在大量無法徵稅的「地下經濟」。稅率低再加稅源流失，導致印度政府財政收入與財政支出不匹配。因此，2013-2024年印度政府支出在GDP種占比26-28%。入不敷出，又省不下來，印度的財政赤字長期處於6-8%的風險區。
莫迪為了解決財政收入不足的問題，在第二個任期內大力推進稅制改革。不過，莫迪的稅制改革並不是簡單粗暴的增稅，而是以簡化稅制、限制大企業的減稅特權的溫和策略，實現降低稅收成本和稅負公平的效率提高。上一財政年，莫迪稅的改終於「修成正果」。強勁的經濟增長擴大了稅基，新稅制有了用武之地，印度政府的稅收同比增加了20%。這給了新預算降低財政赤字目標的底氣。
新預算將財政赤字目標設定為GDP的4.9%，比2月份提交的臨時預算還低了2個點，接近歷史最低水平。而且，因為對經濟保持高速增長有充分的信心，莫迪政府的財長還宣布將在下一財政年度把赤字率進一步降低為4.5%，與3%安全線明顯接近。財政狀況持續改善的趨勢明顯，體現了印度經濟已經進入良性循環。
結語
厚積薄發、水到渠成的印度經濟
減稅、增支和降低赤字，看似「不可能三角形」，就這樣在莫迪政府的新預算案里毫無違和感的共存，確實有點像是奇蹟。
然而，經濟沒有奇蹟。印度經濟並不是奇蹟，更不是「莫迪經濟學」的奇蹟，而是厚積薄發的結果。
印度經濟一路走來，所有開發中國家踩過的坑，諸如計劃經濟、強行平均、經濟排外，印度都踩了一遍，甚至有的坑至今都沒爬出來。但是，印度避開了財政汲取度過高的「大坑」。這並不是哪位政治家的天才設計，而是印度的散裝體制和政治生態造成的。沒有給政治強人施展的空間。
印度政壇不乏尼赫魯、英吉拉甘地這樣的政治強人，野心勃勃的莫迪也在此列。他們不是不想提高財政汲取度，不是不想「花大錢辦大事」的大有作為。可是這在「散裝印度」做不到。
財政汲取度低造成了正反兩方面的後果：一方面是行政效率低下，另一方面經濟政策的試錯成本很低。
有限的財政能力限制了印度政客的發揮，幹不了什麼大事，但也壞不了什麼大事。昔日尼赫魯、英吉拉.甘地對印度經濟的蘇式改造有心無力、中途半端。今天，雄才偉略的莫迪不能孤注一擲地搞印度版大基建，也不能恣意地發動軍事冒險。這對印度難道不是一件好事嗎？現代國家的財政汲取能力極強，政府財政在經濟中的比重超過了任何企業，甚至超過了絕大部分行業。因此，財政政策一旦出錯，對經濟的打擊超乎想像。
因此，財政羸弱、行政效率低下的印度經濟沒有一夜爆發的奇蹟，但是等得起。等到了「莫迪經濟學」的厚積薄發、水到渠成。
「莫迪經濟學」其實無甚神奇，「1.0版本」時還捅出了貿然推行貨幣改革的簍子。不過，「莫迪經濟學」的大方向是沿著1991年拉奧改革的軌跡，因勢利導地擴大開放、推進市場化改革，持續更新的新版本漸入佳境。雖然加了些外來「秘方」——諸如基建投資、財政刺激等。可是，受制於有限的財政能力，那些也只是佐料而已。印度經濟真正的「大菜」是對外開放和市場化改革到位，經濟發展提速、財政質量提高的水到渠成。
新預算案及時主動地減稅、降赤字，說明「莫迪經濟學3.0版本」的成熟穩健。經濟增長強勁的「潑天富貴」，莫迪政府保持了冷靜。這體現了莫迪敏銳的政治嗅覺、靈活的政治走位。
不過，即便莫迪沒有採取這些明智之舉，印度也可以繼續等下去。任何國家的經濟發展都不可能一帆風順，曲折和挫折是免不了的。遑論印度這樣龐大、駁雜的大經濟體？只不過，大方向不錯，試錯成本足夠低，總有人會在正確的時間做出正確的選擇。
