蕭條的唯一原因就是繁榮。
說出這句不斷被人們引述的名言的,是一位法國人,他的名字叫克里門特·朱格拉。朱格拉的身份有點特殊,他本來是一位醫生,後來醉心於研究經濟與社會問題,並最終成為一位經濟學家。
想來很有意思,有的人就因為說過一句話,便在歷史上留下印記。朱格拉就是這樣,如果沒有這句話,也許現在世界上誰也不知道他是誰。但他的這句話,太深刻了,太有洞察力了。
下面我們就按照這句話,來還原美國的30年代大蕭條,並以此為基礎來理解經濟危機發生的原因。同時,我也想利用這個機會,將人們討論過的幾個有趣問題串連一下。
從繁榮到蕭條的轉折是如此的突如其來
一位歷史學家說:1929年10月中旬,展現在一個中產階級普通美國人面前的,是一眼望不到頭的繁榮興旺的遠景。
那個時代,在歷史上被稱之為"咆哮的20年代"。所謂咆哮,說的是在經濟繁榮的背景下,年輕人伴隨著爵士樂在夜晚的街頭跳舞狂歡。實際上,不僅是在美國,在歐洲,那時也被稱之為黃金十年。那是第一次世界大戰和西班牙大流感結束後經濟狂飆猛進的十年。
那時美國有多麼繁榮呢?
我們先看看美國的生產能力:那時美國製造了全球85%的汽車,拍攝了80%的電影,生產了42%的商品,囤積了世界上一半的黃金。它的股市經歷了十年的大牛市,道瓊斯指數從大約60多點漲到300多點將近400點。整個社會一片繁榮,到處是一派熱氣騰騰的景象。
然而,危機以及其突然的方式發生了。
1929年10月24日,星期四。這一天的股市開盤後,股指循著前一天的走勢,溫和地上漲著,只是成交量明顯地放大。到了大約11點的時候,股指才突然掉頭向下,接著大幅跳水,到了11半,股市已經完全處於無法控制的狂跌狀態。據說在一個小時內,就有11個知名的股民自殺身亡。偶然目睹這個場面的邱吉爾感嘆道:"上帝啊,這是多麼可怕的一天啊!"
這就是從繁榮到大蕭條的轉折點。
是什麼促成了從繁榮到蕭條的轉換?
蕭條的唯一原因就是繁榮。我想很多人第一次看到這句話的時候,思維都有被撞擊了一下的感覺。但緊接著,一個疑問就浮現出來了,繁榮到蕭條的轉換是如何發生的?是什麼因素促成了這個轉換?
人們找來找去,終於找到了一個東西,這就是信貸。
信貸的擴張雖然與貨幣的供給直接相關,但信貸的擴張不完全是由貨幣供應的增加造成的。比如,從1921年到1929年,美國的M2增加了46%,而同期流通的貨幣量保持穩定,這表明增加的大部分是信用(順著信貸擴張的思路也可以使我們更好地理解我國當前的債務問題,當然我們的債務最主要是在地方政府,這是體制使然)。
金融的擴張,無疑會直接演變為實體經濟的擴張。根據經濟學家羅斯巴德的解釋,大蕭條的出現是因為繁榮建立在信貸擴張的基礎上。金融有一種內在的擴張衝動,而比起實業來,金融的擴張要更容易和符合本性。因為,銀行可以超過所擁有的金銀數量來擴張信用,信用擴張的越多,銀行的利潤越高。而信用擴張則帶來貨幣供應的增加,造成物價上漲,帶來繁榮。當然,前提是社會有對信用的需求(實體經濟過度擴張帶來的當然是大量的過剩)。
實體經濟的擴張,或產能的擴張,又會傳導到消費,在1924—1929年,分期付款銷售額約從20億美元增為35億美元。吉爾伯在《美國經濟史》指出,這無疑增加了小汽車、收音機、家具、家庭電氣用品等耐用消費品的銷售額。當然,除了這些之外,更重要的住房。與我們前些年的房地產熱很類似,在30年代大蕭條之前,美國每年新建的房子達100多萬套(消費的超前、過度與透支)。
更要命的是,這兩種擴張有一種互相促進的作用。產能的擴張不但意味著可以提供更多的消費品,而且同時也意味著企業盈利的增加和工人工資的提高,而這無疑增加了消費與投資雙重意義上的需求。而需求的增加,又會進一步推動產能的擴張。問題是在於,這種雙向的推動,有沒有一個極限呢?
這裡就需要注意到一個問題,產能擴張向消費擴張的傳導,實際上不但會滯後,而且要打很大的折扣。最簡單地說,人們能消費多少東西,比能生產多少東西,要複雜得多,困難得多。當著兩者之間的距離越來越大的時候,緊縮的需求就出現了。實際上,這裡孕育著一種危險性;只要消費信貸即分期付款賒銷減少,消費者的購置就很可能減少。1929年發生的就是這種情況。
也就是說,消費信貸的擴張會受到更多的約束與限制。當產能的擴張與消費的擴張之間的缺口達到一定程度的時候,經濟的轉折點就到來了。因為這時候,消費品市場已經容納不了增產的商品。
修復的過程如慢慢長夜
吉爾伯在《美國經濟史》一書中說,對於蕭條原因最好的說明,也許就是一個或幾個社會集團支出減少的幅度超過了其它社會集團支出增加的幅度。比如,在1929年這一年,美國的經濟循環是如何實現的呢?消費者購買了國民生產總值的72%,工商業者投資消費了18%,聯邦、州和地方政府使用了略少於10%,此外還有為數不多的用於出口。
這是實現了循環的部分。但在1929—1930年間,投資者和消費者總體上減少了大約150億美元的支出,政府支出雖稍有增加,但其影響微不足道。也就是說,國民生產總值的支出約減少了140億美元。換句話說,在整個國民經濟中,有140億美元無法實現循環。我查了一下,1929年那一年,美國的GDP是1040億美元。也就是說,在美國經濟的總體中,約13%無法實現循環。
當然這當中有種種原因,由於新機器應用對工人的排擠,勞動力市場上解僱和失業增多了,工商業的銷售額和利潤降低了,農民則始終處於貧困的狀態。總而言之,消費者支出和企業投資減少了。進一步的結果,就是企業和居民負債的大量增加。
於是,社會開始陷入辜朝明所說的資產負債表衰退危機:當幾乎所有家庭都不消費、幾乎所有企業都不投資,經濟就會進入漫長而劇烈的惡性循環。這個危機最明顯的表現,就是劇烈的收縮,消費的收縮,產能的收縮,最後是信用的緊縮,也就是所謂的暴雷,並由此形成惡性循環。
這就是大蕭條,就是經濟危機。