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中共央行宣布暫停買入國債

最近,有兩件大事發生:

1、中共央行宣布暫停買入國債。

2、美國12月非農就業數據公布,大超預期,美聯儲很有可能在未來幾個月暫停降息。

中美兩大央行的「突然暫停」,意味著市場發生了新的重要變化。

先看中國央行暫停買入國債。

這件事是1月10日早上官宣的,當時我去參加一個活動,沒有及時寫稿。央行的公告說,由於政府債券市場持續供不應求,所以從1月開始暫停開展公開市場國債買入操作。

央行是從今年8月開啟常態化買賣國債的,之前只在特定情況下偶爾買入特別國債。

央行常態化買賣國債,意味著中國印鈔方式出現了歷史性重大變化。

改革開放到2014年前後,我們印鈔方式是「外匯占款」,也就是印人民幣收購貿易順差(美元等);2014年到2024年是過渡期,一方面釋放前期超發、被較高存款準備金率凍結的貨幣,另一方面通過中期借貸便利、補充抵押貸款等「對金融機構債權」的方式印鈔。

從2024年8月開始,央行在二級市場常態化買國債,這意味著我們的發鈔方式正在向「美國模式」過渡。

下面是過去幾個月,央行淨買入的國債的面值:

8月淨買入1000億元

9月淨買入2000億元

10月淨買入2000億元

11月淨買入2000億元

12月淨買入3000億元

也就是說,5個月央行通過買國債的方式投放了1萬億元的基礎貨幣。

在當前貨幣乘數為8.57的情況下,理論上最多可以衍生出8.57萬億的廣義貨幣M2。

那麼央行為何突然暫停買國債?

因為股市太不爭氣、國債太搶手了!

國債有多火?看看上證國債指數過去1年走勢圖就知道了,簡直比美股還牛。

為什麼國債這麼火爆?

因為經濟低迷,央行不斷降息。而且市場預期,中國已經進入了低利率時代,未來還會繼續降。

上圖是利率之錨——中國10年期國債收益率,它是不斷走低的。這不僅反映過去,還預示著未來的趨勢。

一般估計,2025年10年期國債收益率還要降低0.4%左右,年底的時候會跌到1.2%附近。

為什麼降息周期下,國債會火爆?因為大家預期未來新發行的國債票面收益率會降低,那麼之前發行的、票面利率較高的國債就會上漲。當國債上漲的時候,國債收益率就會被攤薄,出現下跌。

國債收益率下跌,其實就是國債價格漲了。美國最近國債收益率在反彈,就是國債價格跌了。

債券市場和股票市場,在美林時鐘上處於不同階段。

從上圖可以看出,美國處於股票牛的階段,中國處於債券牛的階段。當中國利率降低到足夠的幅度,財政政策發力到足夠的程度,中美達成新一輪貿易協定之後,中國將從債牛轉為股牛。

這個轉換,可能要到2025年末,或者2026年初才能出現。

目前這個階段,中國的熱錢要麼湧入跟美股掛鈎的ETF,要麼湧入債市,由此造成了債市的風險和股市的失血。

最近監管層在做兩件事:第一,給債市適度降溫,比如央行暫停買入國債,就是這個意思;第二,太瘋狂的跟美股掛鈎的ETF,會遇到一些監管措施。

火爆的債市,逼迫央行暫時關閉了新開的印鈔渠道。這豈不是利空?

放心,央行會算帳的。買國債目前還不是印鈔主渠道,暫停一下無妨,可以通過加大逆回購、買斷式逆回購來補充,還可以降准。

此前央行多次預告,在12月31日之前還有一次降准。後來由於預計美聯儲會暫停降息,所以這次降准遲遲沒有落地。這是為了防止人民幣匯率在1月20日之前貶值過多,激惹「懂王」。

此次暫停買國債後,過年之前降準的可能性大幅提高。

當然,央行也可以選擇不降准,多搞逆回購、買斷式逆回購。選擇後者,有利於穩定人民幣匯率。

再看美聯儲暫停降息。

美聯儲沒有正式官宣將暫停降息,但個別官員表態了,美聯儲也這麼暗示了。

最新的發展是:北京時間昨夜今晨,美國公布了12月非農就業數據,預期是新增16萬人就業,結果是25.6萬人,大超預期。

更重要的是,美國的失業率下降到了4.1%,平均時薪較去年11月份增長0.3%。

數據發布後,美銀、花旗、高盛的經濟學家下調對美聯儲進一步降息的預測。其中高盛預計,2025年將只有兩次降息,而非三次。

估計在5月之前美聯儲會暫停降息,美國的貨幣政策進入觀望期。

因為川普的一系列政策,比如加征關稅、對內降稅、驅趕非法勞工等,都會刺激通脹,而美國通脹率本來就沒有回落到2%以內。

甚至有人認為,美聯儲的這一輪降息已經結束了。

美國非農數據公布後,美國三大股指都顯著下跌,富時中國A50指數也顯著下跌。

美聯儲降息空間的收窄,會讓中國央行降准、降息都變得謹慎起來,對A股也是利空。所以下周A股依然會調整。

1月20日,將有兩件大事發生:

第一,中國新年第一次LPR(貸款市場報價利率)發布,大概率不會降息;

第二,川普榮登大位,各國會有哪些領導出席備受關注。上任第一天,川普簽署的第一批政策文件有哪些?將如何打臉拜登,會不會宣布經濟緊急狀態(為了加關稅),都備受關注。

從現在到川普打出第一張關稅牌,是2025年最不確定的時候。

川普帶來的不確定性,也讓中國樓市遭遇逆風。事實上,一線城市樓市的人氣在12月已經有所下降。

希望能儘快出台新一輪樓市利多:全面取消深圳、海南的限購,取消北京五環外、上海外環外的限購,以及北京上海核心區大戶型的限購。

責任編輯: 方尋  來源:劉曉博說樓市 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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