加拿大央行剛剛發表了一場演講，普通民眾可能無動於衷，但卻讓所有量化分析師都毛骨悚然。
Better Dwelling最近發表評論文章，表示這可能是一代人以來最令人不安的講話。
上周，加拿大央行（BoC）透露，其正準備對通脹衡量標準進行重大改革。副行長里斯·門德斯（Rhys Mendes）在事先準備好的講話中警告稱，抵押貸款成本扭曲了央行偏愛的消費者物價指數（CPI）。
如今該行正考慮是否取消抵押貸款利息——或徹底廢棄其首選指標體系——轉而採用所謂「潛在通脹」概念。該行將此概念描述為「與其說是統計數據，不如說是某種感知」。
加拿大央行的主要工作是控制通脹——利用其關鍵工具——隔夜利率，將價格增長保持在2%的目標附近。
當通脹率較低時，加拿大央行會降息以鼓勵債務驅動的消費並刺激需求。其目的是創造過度需求並推高價格（即通脹）。
當通脹率過高時，央行會加息以抑制借貸並減少消費。
抵押貸款利率受到通脹預期的影響，浮動利率隨隔夜利率波動——受短期通脹預期驅動。而固定利率則追蹤債券收益率，後者反映中期通脹預期。
文章表示，加拿大在通脹衡量方法上在發達經濟體中獨樹一幟。與歐洲或美國不同，加拿大的 CPI數據包含了融資成本，特別是抵押貸款利息。
由於住房是 CPI籃子中最大的組成部分，這種設計使得抵押貸款成本對通脹的影響變得很奇特：CPI推動抵押貸款利率，抵押貸款利率又推動 CPI，從而陷入一種怪圈。
降息時，抵押貸款成本下降，進而拉低消費者物價指數（CPI）。CPI的下行壓力又為進一步降息提供了理由。
加息時，抵押貸款成本上升，從而拉高消費者物價指數（CPI）。CPI的上行壓力又為進一步加息提供了理由。
這就導致了一種情況，由於抵押貸款成本對CPI的影響，無論降息還是加息，會產生一個加速度效應。
文章表示：「當加拿大政策制定者吹噓他們的通貨膨脹率在七國集團中處於最低水平時，值得記住的是：加拿大衡量的並不是同樣的事物」。
這一輪房市的繁榮和蕭條是加拿大自1991年採用基於消費者物價指數（CPI）的通脹目標制以來的首次房地產周期，然後央行發現有問題。
文章稱：「大多數加拿大人仍然認為這是一項合理的政策，但由於很大一部分通脹未被有效控制，它給家庭帶來了過度的痛苦」。
早在2021年，Better Dwelling的專家注意到，當扣除抵押貸款利息後，消費者物價指數（CPI）的漲幅要快30%。當時利率很低，使得通脹在央行的計算方法下並未顯示出其嚴重性。
當時，加拿大央行曾一度認為通脹是暫時的，但最終，它不得不大幅加息，導致信貸過度緊縮，並重創投資。長期損害難以消除，簡單的降息不足以扭轉局面。
加拿大央行最終承認了問題的存在。
門德斯副行長解釋道：「當利率上升時，抵押貸款利息成本的通脹也會自動上升。由於許多加拿大人簽訂的是固定期限抵押貸款，因此按新利率續貸的過程是漸進的。因此，這種對通脹的影響可能是持久的」。
他警告稱，抵押貸款利息成本「掩蓋了通脹的整體反應」，導致政策決策缺乏指導。
這一失敗促使加拿大央行重新考慮將抵押貸款利息納入其核心措施。
他說道：「我們正在思考的一個問題是，是否應該修訂核心通脹的首選指標和替代指標，使其均預先排除抵押貸款利息成本。我們對此正審慎考量，尤其是在思考貨幣政策與住房市場失衡如何相互作用時——這正是我們作為2026年政策更新框架下重點探討的另一核心議題」。
加拿大央行副行長發表了一段令人匪夷所思的講話，暗示該機構正在重新評估其衡量潛在通脹的方式，並表示這並非統計數據，而更像是一種……感覺？
門德斯說道：「潛在通脹是一個概念，而非統計指標。它試圖捕捉與經濟基本面相關的通脹持續性或持久性部分。這些基本面可能包括經濟總體供需失衡以及持續的成本壓力等因素」。
只是片刻之後，他又自相矛盾地用潛在通脹作為統計數據：「潛在通脹比我們偏好的指標低了大約半個百分點」。
目前尚不清楚加拿大央行今後會何去何從，但至少目前尚沒有一個明確的新的統計方式來衡量通脹，靠感覺？開什麼玩笑？
