考慮到關稅、對美國信任的喪失以及AI這三重顛覆性力量引發的投資組合劇烈波動，什麼都不做並不容易。
今年，市場受到了三重顛覆性力量的衝擊。然而，什麼都不做的投資者卻獲得了回報。
如果你在年初持有美國股票，會賺到不少錢。如果你持有外國股票，收益甚至更好。如果你持有美國國債，表現也不錯。而如果你把錢存為現金，收益率也相當高。
但是，考慮到關稅、對美國信任的喪失以及人工智慧(AI)令投資組合劇烈波動，什麼都不做並不容易。Streetwise專欄花了一整年時間記錄這三大市場主題，以及它們引發的劇烈起伏。
本專欄曾做出過兩次絕佳的預測，包括在年初買入美國國債，以及在市場對進口稅漠不關心時警惕關稅。還有一個時機把握得很好但過於膽怯的建議，即趕在4月份的低點重新買入股票。但我當時過分擔心關稅風波後的反彈已經過度，結果股市又進一步大幅上漲。
在關稅問題上，要想實現交易利潤最大化，需要做對三件事，而我只做對了一件半。首先，要認識到關稅的威脅比市場想像的要大得多。在大選之後，投資者原本對減稅和放鬆監管充滿期待，但他們花了數月時間才適應這樣一個事實：美國總統川普(Trump)優先推動的是關稅（以及移民）政策，而非這些他們最感興奮的經濟措施。
其次，要看到市場已經過度下跌。在恐慌情緒蔓延時買入是很難的，但作為一個天生的逆向投資者，這本應是我能做對的事情。而我只建議投資者「小步」回場。他們本應大舉買入。
第三，要意識到川普已經轉向了我的前同事羅伯特·阿姆斯特朗(Robert Armstrong)令人印象深刻地稱之為TACO——即「川普總臨陣退縮」——的模式，因此投資者可以再次對關稅問題放鬆警惕。我擔心總統的政策會衝擊股市，結果觀望太久，錯過了很大一部分復甦行情。
在TACO模式流行開來的同時，ABUSA——即「美國以外任何地方」——交易也表現得極為出色。這是年度最佳預測之一，美元暴跌和市場繁榮意味著英國、歐洲、日本和新興市場的股票表現都超過了標普500指數和納斯達克綜合指數。在德國刺激計劃的推動下，以美元計價的歐洲股票（含股息）飆升了36%，幾乎是標普500指數19%漲幅的兩倍。
與此同時，AI股票的估值從昂貴變得離譜，投資者鼓勵高管們大舉投資以追求達到人類水平的智能，之後又轉而追逐那些可能在不淘汰人類的情況下實現盈利的AI。納斯達克指數在今年4月的低點時下跌了21%。到10月份，該指數已觸頂，漲幅達到25%。
本專欄既不盲從AI支持者的激進言論，也不輕信這只是個泡沫的說法。但散戶投資者的盲目熱情導致了夏末時日內交易者青睞的股票——尤其是任何與比特幣相關的股票——出現非理性上漲，這讓我感到擔憂。隨著股價和資本支出計劃不斷攀升，許多大型科技股的性質發生了變化，我越來越擔心泡沫確實正在形成。這樣的擔憂是否合理，我們還需拭目以待。
隨著關於「K型經濟」——即增長僅由富人支撐而許多人受苦的觀點——的討論越來越多，AI熱潮中也出現了明顯的類似情況。如果你考慮到美元的走勢，K型股市就顯而易見了；以歐元計算，標普成分股的平均股價下跌了3.7%，而按市值加權的基準指數則上漲了1.4%。大型科技股的優異表現解釋了這一差距。
我們接下來要迎接的似乎又將是激動人心的一年，屆時將要面臨的重要問題與投資者在2025年所面臨的相同。美聯儲(Federal Reserve)會成為白宮的應聲蟲嗎？通脹會再次居高不下，經濟會保持韌性嗎？關稅會繼續實施嗎？外國人會繼續買入美國資產嗎？AI是否必須展示出實際的商業模式才能留住投資者的資金？
我希望美聯儲能有一位願意專注於經濟、無視政治壓力的主席，但我對此沒有信心。我無法預測最高法院將如何裁決關稅問題，但如果關稅被推翻，這將是川普放棄關稅、轉向其議程中對市場更友好部分的一個絕佳藉口。同樣，我對他是否會這樣做沒有信心。
2025年，外國投資者有很多理由堅守各自的本土市場，而且海外股票的估值仍然比美國股票低得多。然而，只要AI熱潮持續，美股就會繼續吸引外國資金。
我確信2026年對財經新聞業來說又將是風生水起的一年。在經歷了輝煌的2025年之後，要實現又一個投資豐年，門檻已經更高了。
