全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）近日對當前席捲全球資本市場的人工智慧投資熱潮發出警告稱，AI革命雖然擁有巨大的長期潛力，但歷史經驗表明，重大技術變革往往伴隨著資產泡沫，而這些泡沫最終都會破裂。
達利歐周三（6月3日）接受Bloomberg TV採訪時表示，當前AI投資狂潮已經顯現出典型泡沫特徵，包括估值高企、投機情緒濃厚，以及「紙面財富」大幅超出現實現金流。他認為，當前市場與2000年網際網路泡沫時期存在明顯相似之處。
達利歐：偉大技術往往催生泡沫
達利歐表示：「所有偉大的技術變革都會產生泡沫。沒有人能夠完全準確判斷。你要麼投入大量資金來搶占市場份額，不去擔心花得是否太多；要麼投入不足，然後失去市場份額。」
他指出，歷史上幾乎所有具有顛覆性的技術創新都曾創造巨大財富，同時也引發過市場狂熱。從鐵路建設熱潮，到個人電腦革命，再到網際網路泡沫，每一次重大技術進步都吸引海量資本湧入，並推動相關企業估值大幅攀升。然而，在經歷快速增長後，市場最終都會回歸現實，泡沫隨之破裂。
達利歐認為，AI目前正沿著類似路徑發展。雖然人工智慧有望大幅提升生產效率並重塑經濟結構，但資本市場對AI前景的反應可能已經超出其實際落地速度。投資者往往高估新技術在短期內帶來的影響，卻低估其長期變革能力，而這種心理正是泡沫形成的重要原因。
泡沫如何破裂？達利歐稱關鍵在於「財富變現」
達利歐進一步解釋了泡沫破裂的機制。他表示：「刺破泡沫的過程，就是把財富轉換成現金的過程。」
在他看來，當市場上大量財富主要停留在估值和股價層面，而不是由真實現金流支撐時，投資者一旦開始集中兌現收益，資產價格就可能面臨急劇調整。
他認為，當前AI驅動的市場正在「沿著這種路徑前進」，即便AI本身確實是一項偉大的技術。
達利歐強調，技術本身的偉大並不意味著所有相關資產都能持續上漲。歷史上，網際網路泡沫破裂後，網際網路並未消失，反而繼續深刻改變全球經濟和社會；但大量在泡沫中被過度追捧的企業最終消失，只有少數真正具備商業模式和盈利能力的公司存活下來。
AI會繼續改變世界，但很多公司可能活不下來
達利歐指出，重大技術變革通常伴隨著殘酷的市場淘汰。在競爭加劇、資本重新定價和商業模式驗證的過程中，許多企業會被淘汰，最終只有少數贏家能夠長期受益。
這意味著，AI本身的長期價值和AI相關股票的短期估值風險是兩回事。人工智慧仍可能像網際網路一樣繼續重塑經濟、產業和社會，但當前市場中不少公司可能無法穿越泡沫破裂後的調整周期。
達利歐的判斷與華爾街近期對AI板塊的分歧相呼應。一方面，AI晶片、數據中心、雲端運算和大模型應用仍被視為未來多年最重要的投資主線；另一方面，部分AI概念股的估值已經大幅脫離傳統盈利指標，市場對其未來增長的容錯空間正在變小。
英偉達仍高喊AI回報「驚人」，晶片股成華爾街最熱交易
與達利歐的謹慎立場形成對比的是，英偉達執行長黃仁勛近期繼續強調AI投資的巨大回報潛力。他表示，願意押注AI浪潮的投資者可能獲得「驚人」的回報。
受AI數據中心對高頻寬晶片需求激增推動，晶片製造商已成為華爾街近期最火熱的板塊之一，並帶動主要股指不斷刷新高位。英偉達等AI核心受益股的上漲，也進一步強化了市場對AI資本開支周期的樂觀預期。
不過，達利歐的警告提醒投資者，技術革命與投資回報之間並不總是線性關係。即便AI最終成為改變全球經濟的長期力量，資本市場在早期階段仍可能因過度樂觀、估值膨脹和槓桿交易而經歷劇烈調整。
高債務與貨幣政策或放大AI泡沫波動
達利歐還強調，債務環境和貨幣政策往往是決定泡沫形成與破裂的重要催化劑。
在技術革命快速發展的時期，寬鬆融資環境和充裕流動性通常會刺激投機活動，推動資金不斷湧入熱門資產，從而進一步抬高估值水平。
然而，一旦貨幣政策轉向、融資成本上升，或者技術商業化進程未能達到市場預期，泡沫就可能迅速瓦解。
達利歐認為，當前全球經濟正處於高債務環境，同時主要央行政策方向仍存在不確定性，這些因素可能加劇AI相關資產未來的波動風險。美聯儲以及全球主要央行未來的政策決定，很可能成為影響AI投資周期的重要變量。
投資者需區分AI長期價值與短期泡沫
達利歐並未否認人工智慧的長期價值。他的核心觀點是，投資者必須區分「偉大技術」與「偉大投資」之間的差別。
AI可能繼續推動生產率提升、改變商業模式並重塑產業格局，但市場最終必須將AI的遠大敘事與真實經濟效益、現金流和盈利能力進行匹配。在這一過程中，部分估值過高的企業可能面臨調整，而那些真正具備技術優勢、商業模式清晰且能夠持續創造現金流的企業則有望最終勝出。
分析人士指出，達利歐的觀點並非否定AI，而是在提醒市場警惕圍繞技術革命產生的資本泡沫。對於投資者而言，人工智慧仍可能是未來十年最重要的產業趨勢之一，但在資金持續追逐熱門概念的背景下，如何在長期成長機會與短期估值風險之間尋找平衡，將成為未來市場面臨的重要課題。
