全球史上規模最大的首次公開發行（IPO）狂熱，在短短一個月後便迎來殘酷的市場修正。人造衛星與人工智慧（AI）巨擘SpaceX於15日在美股盤中首次跌破每股135美元的上市發行價，最低下探至132.15美元，尾盤在買盤拉擡下勉強收在135.27美元。雖然終場驚險守住發行價，但已明確釋出市場對這檔超級新星的狂熱正顯著降溫。
自從6月12日以135美元風光掛牌以來，SpaceX的股價短短四天後就飆升至225美元的歷史高點，推升公司估值衝破2兆美元大關，電商龍頭亞馬遜（Amazon）也被遠遠甩在身後，持有42%股權的創辦人馬斯克（Elon Musk）持股價值則暴增至1.2兆美元。但是這波好景並未持續太久時間，隨著SpaceX的股價自高點重挫40%，整體市值也在一個月之內蒸發了超過1兆美元，馬斯克的持股身價則大幅縮水至7600億美元。
不過一名參與SpaceX上市承銷的華爾街投資銀行家，對英國《金融時報》談到最近的股價起伏時表示：「這對這檔股票來說，無疑是個微妙且棘手的時刻。但我們當時在 IPO定價上並沒有留下太多利潤空間，現在進場接貨的其實是非常聰明的長線投資人。我對目前的股東結構感到很踏實。」
散戶大軍湧入與AI泡沫疑慮
SpaceX上個月曾風光募集860億美元、創下全球最大規模IPO募資案，在6月份規模達750億美元的招股發行中，有高達20%的股份罕見地分配給了馬斯克龐大的散戶大軍，這在大型藍籌股（Large-cap）的發行案例極為少見。相較之下，避險基金僅分到約10%的額度，其餘則由長線主動管理基金、主權財富基金及馬斯克的堅實盟友瓜分。
然而伴隨市場擔憂聯準會（Fed）繼續維持高利率環境的隱憂，以及對科技巨頭瘋狂砸錢投資AI能否獲利的質疑，高估值科技股近期集體承壓。不僅股價下挫，SpaceX三周前曾發債籌資約250億美元，其公司債近期也淪為投資級債券市場中表現最差的一員，債券殖利率甚至一度逼近垃圾債水準。
針對估值分歧，華爾街分析師的看法也出現極端的兩極化：主辦承銷商摩根史坦利（Morgan Stanley）依舊樂觀，給予300美元的12個月目標價；摩根大通（JPMorgan）則看好2027年底前可達225美元；不過，財經研究與評級機構晨星（Morningstar）則是極度悲觀，上個月發布報告指出，SpaceX的公允價值其實僅值每股63美元。
上個月問「你買了沒」，這個月問「你放空了沒」
《彭博新聞》（Bloomberg）指出，看空SpaceX的勢力正趁勢大舉集結。根據金融數據公司S3 Partners的最新數據，放空SpaceX的股數已飆升至1.81億股，占其市場上可交易流通股數（Free Float）高達28%，創下新上市股票首月極為罕見的高放空比例。S3 Partners預測分析部常務董事杜薩尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）認為，近期股價的疲軟，加上市場預期股票禁售期即將屆滿，直接激發了這一波放空潮。
光是過去一周，空頭陣營就加碼了價值約50億美元（約3,700萬股）的空單。隨著SpaceX的股價自高點重挫，空方至今已斬獲高達38.8億美元的未實現帳面獲利。更令多頭擔憂的是，上市初期保護股價的「綠鞋機制」（Green Shoe Option，即超額配售選擇權）已經失效。承銷銀行原本能在上市30天內透過此機制進行護盤，但SpaceX在上市數天後便宣布綠鞋額度已悉數行使完畢，意味著投行目前已無工具可以護盤。
不過《華爾街日報》也指出，新股上市後跌破發行價在美股市場並非特例。佛羅里達大學（University of Florida）財經教授芮特（Jay Ritter）的統計數據顯示，從1974年到2021年間，有超過70%的IPO企業在上市三年後的投資報酬率為負值。例如2023年風光上市的晶片設計巨頭安謀（Arm Holdings），也在上市一周後跌破51美元的發行價，但隨後一路上揚，如今已大幅超越發行價。
外媒指出，市場接下來的觀察焦點，全數鎖定在SpaceX預計於8月公布的上市後首季財報。這份財報不僅將揭露虧損中的SpaceX的最新財務狀況，更將觸發第一波的股票禁售期解禁。屆時，限制交易的內部員工與部分早期投資人將被允許在市場上出售持股，恐對股價造成新一輪的資金流出壓力。不過，馬斯克本人及其他超大型機構投資人的禁售期仍長達366天，一年內不得套現。
