與中國的影子銀行系統相關的第一個金融信託產品重大違約事件引起新興經濟體的金融市場震驚不已。但這只是開始，普遍估計會有更多的千鈞一髮類似事件發生。
世界各地的投資者一直在琢磨，什麼時候中國的影子銀行體系將面臨崩潰。這一周，他們似乎得到了答案。《財富》雜誌(Fortune)一篇報導探討了事件緣由。
迫在眉睫的違約危機
由中誠信託發行的理財產品「誠至金開1號」正處在違約的風險中。這個舉債工具2011年從中國的富有的居民手中共集資32億元人民幣(約5億美元)，用於投資位於山西省的一家私有煤炭企業--振富能源集團。按契約，1月31日融資方需連本帶利償還借款。但是，振富能源集團帳上卻沒有現金償還。發行公司中誠信託和通過其營業點2011年代理髮售的工商銀行拒絕承擔償付責任。
但在最後時刻，避免了災難的發生。有神秘的第三方稱願意承擔償付責任。據中國媒體報導，這第三方可能是中誠信託、中國工商銀行和山西省政府。但是，投資者必須放棄第三期利息支付，只能償還本金。
在這個事件中至少有兩個問題值得注意：一是中國的影子銀行體系隱藏著巨大的風險，估計有總計6萬億(兆)美元的未償還貸款。二是在不久的將來一個重大違約事件發生的可能性增大。
在振富債務違約發生之前，大多數分析師認為中國的不受監管的影子銀行部門風險管理很差。從本周的事件中浮現的細節證實了這種擔心。
莽撞的高風險槓桿融資：140:1
2011年，振富能源公司的老闆，在只有5000萬人民幣(約800萬美元)資本金的情況下，想在山西收購煤礦資產。但他無法通過正規的銀行籌集到資金，就轉向影子銀行和地下信貸市場。總共融資高達70億人民幣(其中30億來自中誠信託)。通過工商銀行的營業點2011年1月代售信託產品，振富承諾支付每年10%的利率。中誠信託據說賺了6000萬元的佣金。工行銷售振富的債務給客戶收取1.2億元費用。
但是，振富收購煤礦的時間不是時候。2011年有另外幾家企業與它一同競標收購煤礦，但是振富競標失敗。同時煤炭價格在其間由於經濟增長放緩暴跌，導致振富手中持有的煤礦資產縮水。更糟糕的是，2012年5月，振富的老闆王平陽涉嫌「非法集資」被拘捕。
說起來這是一個老套的故事。莽撞的融資個人運用高風險金融槓桿大舉借債(140:1)，並得到影子銀行系統和官方銀行主要運作者的支持--信託公司和銀行。工商銀行山西分行的高級管理人員使勁遊說中誠信託發行振富的債券。雖然同事質疑振富的償債能力，但是中誠信託的風險管理人員推翻了同事的意見。
中國影子銀行體系還存在許多「振富」
儘管現在能躲過一劫，但振富事件應該引發全球金融警報。大多數理財產品期限較短(一至三年)。在2014年，僅信託產品約有5萬億(兆)元到期。由於財務公司發行的信託產品沒有資本背書，以彌補潛在損失。因其資產負債表上的1000億元發行的信託基金只有8千萬元人民幣作準備金。這麼說來，在中國的影子銀行系統還有許多潛在的「振富」。
為了應對違約這個即將出現的巨浪，北京需要使用政府救助、債務重組、清算，並確認投資損失的組合更系統的方法。然而，根據處理其銀行記錄，最誘人的回應是把這個球踢開。
這意味著，北京將有可能責令債權人延期債務償還-直到它制定重組計劃。這可能是中國唯一的短期解決方案，但會延長不確定性，增加金融部門的風險，並提高救助的最終成本。
因此，儘管這個紙糊房子可能不會立即崩潰，但也撐不了多久。
CNNMoney:北京有意避開改革
影子銀行系統的快速發展引發北京對整個信貸體系效率的擔憂。有人說6.5萬億(兆)美元規模債務已經到了可以減弱經濟增長速度的程度。但是目前北京似乎不想改革金融系統，而是想儘量避開這個選擇。
違約可能促使投資者紛紛從其他信託產品撤出資金，並停止提供資金給信貸市場和經濟發展。
瑞銀證券經濟學家汪濤表示，「違約很可能會導致投資者對信託產品和影子信貸市場失去信心，流動性在這些市場會收縮。最後，信貸緊縮。」
救市似乎已經消除了這種風險。但一些分析師認為，違約是必要的，這樣才能展示北京的承諾，讓市場力量在經濟中發揮更大的作用，並傳遞消息給投資者，高收益的投資存在高風險。
研究機構Bernstein Research分析師說，「這些救助進一步延續投資者在中國購買金融產品政府隱性擔保的期望。「除非允許損失發生，不然大量資金會繼續流入低效能的項目，形成惡性循環。