紙黃金和實物黃金交易者的投資風格有著巨大的不同：實物黃金的投資者在黃金價格越低時買入的越多(正如傳統的低位買入的投資策略)；而紙黃金衍生品的投資者，例如ETF和ETP的投資策略卻恰恰相反。
紙黃金的投資者只會在別的投資者開始買入並形成趨勢後才會開始買入。當前，買入紙黃金的市場趨勢已經形成，投資者正在不斷買入紙黃金。
黃金ETF今天的交易報告證明了這一切：7月1日周五黃金ETP流入達到2.63億美元（折合人民幣17.6億元），為有史以來最高紀錄。
因為市場不確定性的持續，作為避險天堂的黃金的需求不斷上升。上周做多黃金，白銀和瑞士法郎資金達到創紀錄的4.335億美元。7月1日周五黃金ETP的資金流入達到2.63億美元，創有史以來最高紀錄。
為了對衝下行風險，黃金和瑞士法郎受到了投資者熱烈的追捧。預計對於避險資產的需求將會持續上升，因為英國退出歐盟公投結果出爐後英國領導人人選的問題仍然存在很高的不確定性。儘管英格蘭央行準備推出更多的寬鬆措施，但是德意志銀行和桑坦德銀行再次沒有通過美聯儲壓力測試的消息讓投資者感到擔憂。
圖：各領域周資金流入示意圖，貴金屬ETP類流入量示意圖，各投資種類資金流入/流出情況示意圖和2015年6月15日至2016年6月16日，做多黃金倉位走勢圖。
儘管英國退出歐盟的公投決定帶來了巨大的影響，但是黃金ETF資金大量的流入確是突然發生的，上一次黃金ETF資金流入量如此之大是在美聯儲開啟量換寬鬆計劃之時。
圖：2006年至2015年，黃金現貨價格和ETF基金流入情況示意圖。
黃金ETF資金流入情況更新圖如下：
圖：2010年至2016年，黃金ETF資金流入量。
全球黃金持有量自1月的最低點增長超過500公噸。因為投資者對於全球經濟增長放緩，美聯儲維持利率不變以及英國退出歐盟公投給歐洲所帶來的震動而感到擔憂。根據彭博社的數據，周五黃金可交易資產增長6.6噸，從1月6日的1458.1億噸上漲至1959.1噸。因為英國退出歐盟公投結果的影響，黃金持有量上周增加37噸，在上半年6個月中5個月實現增長。
因為投資者受到英國退出歐盟公投決定的影響，黃金價格在6月上漲至2年多以來的最高點。此外美聯儲在加息問題上的猶豫不定以及歐洲和日本的負利率政策影響也推動了黃金價格的上漲。在英國退出歐盟公投結果出爐後，包括高盛在內的眾多銀行上調黃金價格的預期，而同時美國10年期和30年期國債收益率創歷史新低。
其實包括追蹤大勢的算法交易追捧黃金的原因非常簡單，因為不僅僅各國央行開始貶值貨幣，此外還因為全球超過30%的全球債務是負收益率。
在這樣的環境下，黃金0%的名義收益率對那些不願意向政府支付利息的投資者看上去是非常吸引的。如果中國昨晚大量買入白銀使得白銀大漲7%是某種指數的話，那麼市場對於貴金屬的追捧才剛剛開始。
最後，對於那些好奇黃金未來走勢的人們，以下的博客通過基於黃金淨投機敞口和當前外匯走勢的「合理價值」計算得出了黃金未來的走勢：
因為市場的不確定性，黃金合理的價格應該為1440美元。
在英國退出歐盟公投結果出爐之前，黃金期貨的淨投機倉位已經上升至歷史最高水平。我們預測這一倉位將會繼續大幅增加。上周二，淨投機倉位達到創紀錄的31625份做多合約，遠超希臘主權債務危機最糟糕時的289250份合約，更是遠超83000份的平均水平。
自英國退出歐盟公投結果出爐之後，美元指數上漲近4%。在投資者追捧避免資產的情況下，美元將會持續上漲。英國退出歐盟的公投結果給美國經濟的實際影響是有限的。
儘管美元升值通常會一直黃金價格的走高，但是黃金需求的上漲對於黃金價格的推動更加有力。事實是，在過去幾天中，我們看到美元和黃金價格雙雙上漲。
考慮到英國退歐公投結果所帶來的不確定性，我們認為黃金價格走勢有以下幾種可能。我們使用我們獨有的黃金模型進行模擬，考慮政策失誤所帶來的上漲潛力，以及美元走勢和黃金倉位的影響。我們認為美國通脹率將維持在1.1%的水平，如果未來美聯儲加息，10年期國債收益率將保持在當前的水平。
圖：不同的淨投資倉位和美元指數情況下，黃金價格到2017年6月的預期。
如果美元升值5%，黃金ETF投機做多倉位持續上漲至200000份的水平，黃金價格可能會在2017年6月上漲至1440美元/盎司的水平。如果美元沒有升值，黃金價格可能會接近1500美元/盎司的水平。
北京時間7月6日，國際金價報價1363美元/盎司。如果按美元一年升值5%的保守估計，黃金在一年之內將上漲6%，至1440美元/盎司。
一件事是肯定的，國際清算銀行的黃金結算部門在未來幾周將會非常繁忙。