中國為遏制中共病毒疫情而封城的次生影響來襲，處於震中的是房地產行業，2月份前100家房企銷售業績下降44%。
中國封城的次生影響開始顯現。這正在對至關重要的房地產行業產生重大影響，該行業在中國國內生產總值(GDP)中的占比高達25%。
今年2月，住房銷售下降近40%，3月看樣子可能還會下降。房地產開發商恆大(Evergrande)為了維持現金流而降價。這給開發商大量舉債的離岸美元市場帶來日益增加的風險，惠譽(Fitch)已經就可能的違約發出警告。地方政府能否提供大量支持，目前還不得而知，因為它們也依賴於賣地收入，這意味著他們自身的地位也在弱化。
全世界的注意力都集中在中共病毒大流行對公共衛生的影響、以及減輕這種影響的最佳方法方面，這無疑是正確的。但正如馬丁•沃爾夫(Martin Wolf)所強調的那樣，這種病毒也是一個突發經濟事件，有可能導致全世界陷入蕭條。2008年以來有關全球銀行體系改革的討論沒有切中要害。在各國央行採取寬鬆貨幣政策的情況下，目前的風險集中在全球金融危機以來企業債務的大規模累積方面。
糟糕的是，中國房地產行業處於這些債務的震央。正如我們於去年8月在本欄目中所指出的那樣：「中國一線城市的房價收入比處於全球最高水平，而房地產投機帶來的利潤使汽車銷量增長了3倍，從2008年的每月50萬輛增至2017年的每月200萬輛。」汽車銷量上月暴跌至2005年的水平——24.4萬輛，這一情況證實損害已經發生。
今年2月，中國前100家房地產開發商的銷售業績下降了44%。財新(Caixin)報導稱，往常通常是房地產銷售旺季之一的1月和2月，有逾100家開發商破產。正如下面的財新圖表所示，同樣令人擔憂的是，儘管最大的開發商恆大逆勢增長，但這只是因為該公司2月份降價25%，本月降價22%。
目前幾乎沒有出現持續好轉的跡象，標普(S&P)報告稱，1月至2月房屋新開工面積下降45%。標普補充稱，如果4月份仍能感受到封城的影響——看上去會這樣——今年房屋銷售可能下降20%。
問題是，我們現在開始看到封城的次生影響顯現，特別是在消費者的負擔能力和供應鏈中斷方面：
•最初封城對經濟的影響集中在兩個領域——企業和消費者。企業停工停產，消費者被隔離禁足
•這進而又在中國境內外引發一些關鍵影響
•在中國境內，由於消費者被禁足在家，各種產品的需求消失；隨著企業停工停產，供應也消失了
•在「視線之外」，隔離措施、以及需要優先運輸生活必需的食品和醫療物資，徹底打亂了各種關鍵的物流安排
我們或許可以假設，原本在執行緊急任務或處於隔離中（如果他們跨越省界從疫區回來的話）的卡車司機正緩慢地恢復正常工作。但我們不清楚，他們的基本設備——貨櫃、專業材料等——是否恢復了正常。然而，我們確實從航運業了解到，航運活動受到嚴重干擾，船隻遠離通常的泊位，許多船隻因缺乏工作而閒置；貨櫃和船員也同樣受到影響。
我們可以有把握地假設，大多數中國企業和消費者都面臨現金短缺，消費者將削減必要支出以外的所有其他開支，從而會進一步抑制需求。這就產生了惡性循環風險：在大多數建築活動與封城期間陷入停頓後，如今房地產銷售依然低迷，進一步減少開發商的現金流。
據財新報導：「信用評級機構惠譽評級在最近的一份報告中指出，有七家中國企業存在很高的再融資風險，其中六家是住宅開發企業，援引的原因是對資本市場短期債務到期時間和疫情不可預測性的擔憂。」英國《金融時報》的報導顯示了存在壓力的另一個跡象：土地拍賣目前不到平均水平的四分之一。
有兩個關鍵事實加劇了我們的擔憂：
•中原地產(Centaline Property Agency)數據顯示，由於境內融資日益困難，中國房地產開發商的境外美元貸款去年增加了52%，達到752億美元的歷史高位。正如標普在去年11月、還未出現新冠病毒疫情時的報告中所述：「一些開發商的境外債券的到期收益率已飆升至遠高於15%的水平，反映出投資者信心低迷。」
•中國借款人也傾向於借入短期債務，洲際交易所-美銀(ICE BofA)以美元計價的中國高收益債券指數中債券的平均到期期限為2.7年，而類似的美國指數的這個數字為5.9年。
在本欄目中，我們發出如下警告已經有一段時間了：中國房地產市場是「被刺激計劃吹起來的次級市場」。龐大的政府刺激計劃提振了房地產銷售。在各國央行的零利率政策下，西方投資者紛紛湧向離岸美元市場放貸，因為這一市場的利率高於其國內市場。
周三，人民幣兌美元匯率破7，加大了開發商償還美元債務的難度。
中國房地產市場因新冠病毒而出現的下滑可能對西方信貸市場產生的多米諾骨牌效應，應該已經讓監管機構徹夜難眠了。