今年以來，黃金市場經歷了劇烈波動。在1月份創下5600美元/盎司的歷史高位後，金價持續回調，近期更跌破關鍵的200日移動均線，引發市場對於黃金牛市是否已經終結的擔憂。
不過，《The Gold Advisor》出版人、資深貴金屬分析師Jeff Clark認為，當前的調整並非牛市終點，而更像是歷史重演。他表示，本輪黃金上漲周期與1970年代末那場著名黃金大牛市之間存在極高相似度，兩者走勢相關性高達95%。
與1970年代黃金牛市「驚人相似」
在接受Kitco News採訪時，Clark表示，他對當前黃金牛市與1976年至1980年黃金歷史性上漲行情進行了對比研究。
他說：「我繪製了當前黃金牛市與1976年至1980年黃金牛市頂部之間的相關走勢圖。令人難以置信的是，兩輪牛市之間的相關係數高達95%。」
Clark認為，目前市場經歷的暴跌實際上與當年牛市中的關鍵階段極為相似。
他說：「在1970年代那輪黃金牛市的這個階段，黃金曾出現過一次大幅暴跌，隨後又迅速反彈。而現在發生的事情幾乎完全一樣。黃金正在下跌，我們的走勢與當年幾乎是一模一樣。」
Clark指出，如果這種歷史關聯繼續成立，那麼當前黃金牛市距離最終見頂可能仍有相當長的路要走。
按照1970年代牛市後續漲幅測算，黃金價格未來甚至需要接近翻三倍，才能達到類似的上漲幅度。
金價年內轉跌 技術面遭遇重創
黃金近期承受著明顯壓力。在今年1月創出5600美元歷史高位後，金價持續回落。尤其是在跌破長期重要支撐位——200日移動均線之後，市場拋售進一步加劇。
數據顯示，現貨黃金日內大跌188.11美元，跌幅達4.42%，收報4071.28美元/盎司，盤中一度刷新去年11月以來新低至4066.99美元/盎司。
過去不到一周時間，金價已累計下跌接近6%。與年初高點相比，黃金累計回撤幅度已超過21%。
不過，Clark指出，從歷史角度來看，目前的跌幅並不算極端。
2008年全球金融危機期間，黃金曾經歷約30%的回調；2020年疫情衝擊期間，黃金也曾下跌約28%。
相比之下，目前21%左右的調整幅度仍屬於歷史牛市中的正常修正範圍。
「如果現在結束，將成為史上最短牛市」
面對市場對於牛市終結的擔憂，Clark並不認同。
他表示：「如果黃金牛市現在就結束，那麼它將成為現代歷史上持續時間最短的一輪黃金牛市。」
Clark指出，無論是1970年代牛市、2000年至2011年的黃金超級周期，還是此前其他主要上漲階段，其持續時間都明顯長於當前這輪行情。
他說：「所有黃金牛市持續時間都比當前周期更長。如果現在結束，它將創下歷史最短紀錄。」
根據歷史平均周期推算，Clark認為本輪黃金牛市至少還有兩年時間。
正因如此，他將當前下跌視為一次長期布局機會。他透露：「我個人目前正在積極買入黃金。事實上，我最近剛剛進行了一筆相當大的投資。」
伊朗戰爭推高油價 市場押注美聯儲加息
黃金近期承壓的主要原因之一，是中東局勢升級帶來的通脹擔憂。
持續數月的伊朗戰爭嚴重擾亂全球能源市場，推動國際油價大幅上漲。能源價格飆升進一步推高市場對於美國通脹重新抬頭的擔憂。
美國勞工統計局最新公布數據顯示，5月份美國CPI環比上漲0.5%，同比上漲4.2%，創下三年來最高水平。與此同時，剔除食品和能源後的核心CPI環比上漲0.2%，低於市場預期的0.3%，同比增速升至2.9%。
在此背景下，市場對美聯儲政策路徑的預期發生明顯變化。此前投資者普遍預期年內降息，但目前市場已開始重新押注加息可能性。
高利率環境通常對黃金構成壓力，因為黃金本身並不產生利息收益。
（示意圖）
分析師：市場低估了經濟風險
儘管如此，Clark認為市場當前過度關注通脹風險，卻忽視了高利率可能對經濟造成的衝擊。
他說：「如果通脹真的像許多主流分析師擔心的那樣持續惡化，那麼美聯儲最終仍將被迫優先考慮經濟增長。」
Clark認為，一旦經濟明顯放緩，美聯儲最有效的應對工具依然是降息，而非繼續加息。
他說：「如果經濟變得像很多分析師預測的那樣糟糕，我認為美聯儲更有可能降息，而不是繼續加息。」
與此同時，他還質疑美國政府是否能夠承受更高利率帶來的財政成本。
他說：「在目前的債務水平下，美聯儲真的有能力持續大幅加息嗎？利率越高，美國政府自身承擔的利息成本也會越來越沉重。」
債務危機仍是黃金最大長期利多
雖然短期市場仍受到通脹、利率和地緣政治等因素擾動，但Clark認為，真正決定黃金長期走勢的依然是全球債務問題。
他表示，全球債務規模不斷膨脹、財政赤字持續擴大以及全球貨幣體系完全建立在法定貨幣基礎之上，都是推動黃金長期上漲的重要因素。
他說：「這是歷史上第一次，全世界所有主要貨幣都屬於法定貨幣體系。」
Clark進一步表示：「正因為金融體系存在這些結構性問題，我必須長期持有黃金。我沒有理由放棄黃金配置。」
在他看來，無論短期市場如何波動，主權債務風險、貨幣貶值壓力、未來可能出現的貨幣寬鬆周期，以及無法預見的金融和地緣政治衝擊，都將繼續支撐黃金的長期投資價值。
因此，雖然黃金近期經歷了劇烈調整，但從更長時間維度來看，這位資深貴金屬分析師依然堅定看多黃金，並認為當前回調更像是一場牛市中的深度洗盤，而非長期上漲趨勢的終結。