中國地方政府要在1月5日之前將未償還債務的統計數據上報給財政部。從媒體報導以及我們的渠道調查來看，地方政府上報的債務總額會較2013年6月時的水平急劇上升。
地方政府會希望將儘可能多的債務納入「地方政府直接債務」類別。此次上報的增量債務中有一部分是地方政府在上一次審計中通過將其上報為或有債務而有意隱藏的負債。另一部分是地方政府在2014年最後三個月獲得的新信貸額度，主要是為2015年的潛在投資需要做準備。
市場已預料到地方政府債務規模會有所上升。但如果升幅過大，比如較2013年年中水平上升了30%，則可能對短期市場情緒產生負面影響，特別是對銀行而言。
我們預計，地方政府對於基礎設施建設支出將更為謹慎。如果「絲綢之路經濟帶」以及「21世紀海上絲綢之路」(簡稱：「一帶一路」)的戰略未能產生足夠的「早期收穫」成果，那麼國內政府領導的基礎設施建設投資急劇下降可能對基礎設施建設公司和大宗商品領域產生影響，投資者應對這兩個領域保持警惕。
債務大幅上升，可能出乎市場意料
按之前財政部指示的要求，截至2014年12月31日的地方政府債務統計數據已於1月5日之前上報。媒體報導和我們的渠道調查均顯示，地方政府上報的債務總額較2013年6月的水平大幅上升，可能出乎市場意料。
官方經濟信息稱，很多地方政府融資平台向省里上報兩套數據以逃避責任。這兩套數據之間的差距最大達30%。
這背後的原因在於，地方政府希望把儘可能多的債務歸入「地方政府直接債務」類別。
我們從渠道調查中了解到，地方政府等了很長時間，決定上報一個大數目。剔除自然增長，這次上報的增量債務有一部分是地方政府在之前的國家審計署審計中故意隱瞞的，方式是將這類債務上報為或有債務。另外一部分是2014年最後三個月獲得的新信貸額度，這些信貸是為2015年的潛在投資需要準備的。信託公司、銀行、證券公司和其他金融機構忙著為獲批的地方政府融資平台擴大信貸額度，前提是政府承諾將這類信貸歸入直接債務。
儘管財政部曾表示，如果省級部門的未償債務規模過大，他們的地方政府發債配額將被降低，並且相關人員將承擔責任，但是這似乎並未遏制住地方政府儘可能多報債務的勢頭。唯一的約束就是兩個比率：債務餘額占政府綜合財力的比率(需低於100%)和債務餘額占GDP的比率。這兩個指標將限制地方政府可以發行新債的上限，同時也會影響地方政府債券的利率。
存量債務經國務院審批後將予以鎖定，不再擴大。我們認為存量債務數字不會很快公布。根據財政部的規定，直接政府債務可以用政府預算收入償還或者轉換成地方政府債券。其他債務的償還則面臨不確定性。非政府債務，包括一些地方政府融資平台債券，將轉變成正常的公司債。
潛在影響
2013年年中，中國地方政府債務總規模為人民幣17.9萬億元。市場預計債務規模將有所增加，但如果規模過大，例如較2013年年中增加30%，就可能對短期市場人氣不利，尤其是對銀行。如果中國地方政府債務總規模增加30%，意味著將達到人民幣23萬億元。
另外，預計地方政府對基礎設施支出將更為謹慎。還不清楚2015年地方政府債券的發行規模。地方政府擔心，即使地方政府債務額度較2014年的人民幣4,000億元增加一倍，仍然遠遠不能滿足新項目和到期債務替代需求。據稱，如果預算過於緊張，地方政府可能減少新建設項目數量或暫停某些項目，但尚未考慮出售國有企業資產或股權。
在這種情況下，如果「一帶一路」戰略不能通過「早期收穫」創造充足的需求，國內政府引導的基礎設施投資大幅減少可能影響基礎設施建設公司和大宗商品領域。總體而言，過去三個月市場強勁上揚之後，投資者應當對市場面臨的潛在負面影響保持警惕。
