新聞 > 中國經濟 > 正文

中國經濟正在上演「生死時速」

作者:

旁白:這幾天,估計商品空頭們晚上睡覺都要做噩夢,因為想割肉都出不來:商品期貨暴漲上演多頭狂歡4月21日消息,商品今日繼續大漲,盤面呈火燒燎原之勢,黑色系、農產品、化工集體暴漲,帶動有色全線上揚,集體開花,進入多頭的狂歡盛宴,長達五年的商品熊市,讓憋屈的多頭終於有了瘋狂宣洩的機會,那只能一發不可收拾,文華商品指數暴漲3.70%,創9個月新高,盤中多達14個品種漲停。截止21日收盤,瀝青、鐵礦石、雞蛋、燃料油、PTA、菜粕、豆粕、豆一、豆二、澱粉、PVC、玉米、秈稻收盤漲停,螺紋鋼收盤大漲7.38%,棉花上漲6.46%。僅僅螺紋鋼期貨主力合約,今日成交金額就高達6056億元,超過滬深兩市總成交額5421億元。空頭噩夢難醒,天天跳空高開,割肉都沒法割。

旁白:這種情勢,估計大家都鬱悶,不是說好的去庫存,淘汰過剩產能麼?怎麼這麼搞?投機也得講究個邏輯,對不對?但問題就在供給端改革這裡:鋼鐵煤炭行業淘汰過剩產能文件出台 央行網站4月21日消息,為貫徹落實國務院關於做好鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能和脫困升級工作的決策部署,充分發揮金融引導作用,支持鋼鐵、煤炭等行業去產能、去槓桿、降成本、補短板,促進鋼鐵、煤炭行業加快轉型發展、實現脫困升級,日前,人民銀行、銀監會、證監會、保監會聯合印發了《關於支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展的意見》。《意見》提出,金融機構應堅持區別對待、有扶有控原則,滿足鋼鐵、煤炭企業合理資金需求,嚴格控制對違規新增產能的信貸投入。對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的企業及落後產能,堅決壓縮退出相關貸款。

旁白:新興行業看需求,需求不旺,沒搞頭,傳統行業看供給,供給敞開了,鋼鐵像大白菜一樣賣,也沒搞頭。但供給端改革要是減少供給了呢?好了,傳統行業就有搞頭了,不是嗎?沙鋼今天上調了螺紋鋼價格。何也?需求增多,供給減少,價格豈有不漲之理?需求在哪裡呢?你看看下面:

一季度房貸同比多增1萬億央行發布的一季度金融機構貸款投向統計報告獲悉,截至3月末,個人購房貸款餘額15.18萬億元,同比增長25.5%,增速比上年末高2.4個百分點,比各項貸款增速高10.8個百分點;一季度增加1萬億元,同比多增4309億元。3月末,房產開發貸款餘額5.22萬億元,同比增長13%,增速比上年末低4.9個百分點,其中,保障性住房開發貸款餘額1.86萬億元,同比增長45.4%,增速比上年末低14.1個百分點;地產開發貸款餘額1.8萬億元,同比增長22.8%,增速比上年末高10個百分點。截至3月末,人民幣房地產貸款餘額22.51萬億元,同比增長22.2%,增速比上年末高1.3個百分點;一季度增加1.5萬億元,同比多增5045億元,增量占同期各項貸款增量的32.5%,比上年占比水平高1.9個百分點。

旁白:地產這麼火,資金這麼瘋狂湧向地產行業,同時國家大砍過剩產能,傳統行業能不火一把?關鍵央行今年以來的刺激動作從來不斷:一周之內中國央行兩次「變相降准」在不到一周的時間內,央行兩次採取了變相降準的措施向金融機構釋放流動性。「MLF逆回購」的模式在一段時間內將成為央行保持流動性合理充裕的重要手段。4月18日,為央行對18家金融機構開展MLF操作共1625億元,其中3個月期835億元、6個月期790億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%。這是央行今年進行的第四次MLF操作,這種釋放中期流動性的方式被業界稱為變相降准。4月13日,央行對17家金融機構開展MLF操作共2855億元,其中3個月期1270億元、6個月期1585億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年進行的第三次。今年以來,央行已經兩次通過MLF操作向市場釋放中期流動性並下調MLF利率,這在業界被稱為變相雙降。1月21日,央行對20家金融機構開展MLF操作共3525億元。2月19日,由於MLF到期1100億元,為保持流動性合理充裕,央行對20家金融機構開展MLF操作共1630億元其中6個月期利率由3.0%降至2.85%,1年期由3.25%降至3.00%。

旁白:大力度的寬鬆貨幣動作,市場肯定是要有反應的,結果就反映在商品期貨市場的瘋狂上。搞得股民都抱怨:直接開大小下注這麼刺激,連麻將都不願意打了……。但中國股民不願意打沒關係,外資悄悄進場,他們願意打麻將:國際機構3月購買中國股票金額創新高據外媒報導,國際投資者通過滬港通買入中國公司股票的金額,創股市去年夏天暴跌以來的新高,路透數據顯示,投資者3月份買入價值人民幣181億元中國公司股票,創下自去年8月來最大的單月資金流入。和訊網查詢發現,經過年初的劇烈波動後,A股1月底開始上漲。截止目前,上證指數已從1月28日低點累計上漲約12%。涵蓋大型中資公司的恒生中國企業指數自2月中旬跌至七年來最低點後,已經累計上漲22%。華爾街日報援引滙豐亞洲區銷售及交易部門主管梅納德稱,通過滬港通北上的資金都是中長線投資者,範圍廣泛,雖然投資規模不算巨大,但呈現上升趨勢。

旁白:但不要認為,中國央行寬鬆放水是為了保股市,順便給期貨多頭撈浮財的,不是的,形勢其實非常嚴峻,你看看下面資訊就知道了:普華永道:中國銀行業壞帳率2017年底之前會一直飆升隨著中國經濟增長放緩,銀行業壞帳風險不斷顯現。「去年政府和業界在盤活不良資產方面都作了很多努力,1.65%的整體不良貸款率已有所體現,雖然政府陸續推出了資產證券化以及債轉股的試點計劃,但不良貸款上升的情況主要取決於銀行本身業務的改善。」普華永道中國銀行業及資本市場主管合伙人梁國威在4月20日的記者會表示。他指出,今年年底,銀行業整體的不良貸款率有可能繼續上升,超過1.8%甚至接近2%的水平,「我認為,不良貸款率的拐點在今明兩年不會出現」。根據普華永道統計的數據顯示,截至2015年底,18家上市銀行的信貸風險有所增加,不良貸款額達9482.8億元,同比飆升48.61%,平均的不良貸款率由2014年的1.22%上升至1.65%。為應對風險增加,上市銀行相應加大了力度處理,共註銷或轉讓了3861億元不良貸款,較2014年增加了67%。

旁白:壞帳率這麼飆升上去,後面怎麼收場?你看看下面報導,就知道有多可怕:債市場內外槓桿總量已達5.4萬億據機構測算,債市的場內場外槓桿資金總量已達5.4萬億元左右。而有大行資管人士透露,從去年10月開始,銀監會就開始對大行和股份制商業銀行委外資金的情況進行摸底,摸底的內容包括委外資金的規模,槓桿率情況等等。據經濟參考報4月21日報導,在經歷了2015年下半年A股市場的異常波動之後,高達23.5萬億元之巨的銀行理財資金正在尋求新的出路,在短期利率持續穩定的情況下,這些資金通過場內場外加槓桿的方式不斷流入債券市場,推高市場整體槓桿水平。光大證券首席經濟學家徐高表示,國內債券市場槓桿率已明顯攀升,基金公司槓桿率的上升尤其值得警惕。債市如果像去年A股市場那樣進入無序降槓桿的狀態,對整個金融體系都會帶來不容忽視的衝擊。

旁白:這玩意兒,要是出事會有什麼結果?你看看下面:槓桿性債市風險逐步累積中央國債登記結算公司發布的《中國銀行業理財市場年度報告(2015)》顯示,截至2015年底,共有426家銀行業金融機構存續理財產品帳面餘額23.50萬億元,較2014年底增加56.46%。其中,65%的理財資金投向債券市場。數據顯示,2016年3月,6個月銀行理財產品預期收益率仍達到4.3%,其下行幅度不及資產端的債券收益率下行幅度。為了彌補資產和負債之間的利率倒掛,債券加槓桿成為當前機構增強固定收益的重要方式。據了解,與股票類似,債券加槓桿的方式分為場內債券回購和場外分級/結構化產品。場內債券回購是指正回購方利用質押券融入資金,進而購入債券的加槓桿方式,分為銀行間市場和交易所市場。其中,非銀金融機構通過質押券融資的「債滾債」配置方式大舉增持債券最為引人注目:券商、基金等機構首先用銀行委外交付的資金購買債券,再將所持債券通過質押式回購融取資金繼續購債,從而形成「債滾債」的配置結構。場外加槓桿方式則包括結構化產品和分級基金。數據顯示,目前主要債券品種中已有25隻債券實質性違約,涉及16個發行人,其中2016年以來已有11隻債券違約,違約速度明顯加快。違約品種涵蓋了超短融在內的所有債券品種,違約主體從民企擴散至央企,再到地方國企。海通證券研究顯示,對存續債券按照債務負擔、盈利性、短期償債能力等指標進行簡單篩選的結果顯示,風險較高的債券仍有近500隻,總額近7000億元。違約風險上升將引發質押率下調或質押資格喪失、估值風險上升、流動性下降,機構被迫解槓桿,虛胖的需求被打回原形,擁擠拋售下流動性風險和債市調整風險均將被進一步放大。

旁白:這要是出現踩踏事件,估計不是一個坑兩個坑的事情,是金融危機,你可想而知這幾天公募基金出貨的心態,是避險啊。但總體看,有央媽在,這事不大可能出現,尤其是匯率維穩目標已經完成的情況下:外管局:近期跨境資金流出壓力較年初明顯緩解今日早間,外匯局新聞發言人王春英通報了2016年一季度我國外匯收支情況。王春英表示,近期跨境資金流出壓力較年初明顯緩解。從銀行代客結售匯數據看,2016年1月份逆差694億美元,2月份逆差收窄至350億美元,3月份逆差進一步減至336億美元。考慮到2月份存在過年長假因素,用每月的交易日個數進行日均測算,1至3月份銀行代客結售匯日均逆差分別為35億、22億和15億美元,下降比較明顯。銀行代客結售匯即是銀行對客戶所做的結售匯行為,結匯就是買入客戶的外匯,售匯就是賣給客戶外匯,售匯大於結匯就是結售匯逆差,而結售匯逆差是資金流出的標誌之一。王春英稱,從銀行代客涉外收付款數據看,1月份逆差558億美元,2、3月份逆差分別收窄至305億和261億美元。1至3月份,銀行代客涉外收付款日均逆差分別為28億、17億和11億美元。

旁白:所以明白央行一周之內兩次變相降准了吧?如果債券市場真出什麼事情,你可以想像,降准降息如離弦之箭射出來。反正現在美聯儲擺明了就是寬鬆,頂多來點口炮加息術:

美國十年期國債收益率或跌至1.25%據彭博,美國第二大人壽保險公司保德信預測,因日本、歐洲等地實行負利率,美國十年期國債收益率或跌至1.25%的新低。保德信全球固定收益債券和外匯交易主管Robbert Tipp說,受全球的利率普遍較低影響,美國國債收益率將下跌;在2016年餘下的日子裡,美國十年期國債收益率大多將在1.5%至2%浮動,收益率最低或可達1.25%,突破2012年的低點1.38%。而事實上,今年以來美國十年期國債收益率一直處于震盪下跌態勢。實際上,由於日本和歐洲多國實施負利率,日本等國債收益率不斷創新低。今日20年期日本國債收益率跌至紀錄低點0.25%,30年期日本國債收益率跌至紀錄低點0.285%,40年期日本國債收益率跌至紀錄低點0.30%,而日本10年期國債收益率於今年3月跌至紀錄低點-0.085%。貝萊德集團固定收益首席投資策略師Jeffrey Rosenberg稱,美國國債收益率相對高於其他已開發國家的債券,在全球低利率和負利率環境中,這迫使投資者買入更長到期時間的美債。而這反過來也導致美國國債價格上漲,收益率下降。

旁白:這種情勢下,中國債券市場不會引發集體踩踏危機,因為對沖措施得當到位,市場心理還是妥妥的,問題不大。但從長期看,中國經濟麻煩大了:

知名烏鴉嘴:中國現在處於事關生死存亡的關鍵時刻紐約大學學者Roy Smith稱,「在經歷了將近40年的高速經濟發展之後,中國現如今已經走到了一個事關生死存亡的關鍵時刻。」1990年代在銀行任職的Smith曾成功預言了日本的沒落。Smith表示,中國的「經濟和社會體系複雜程度越來越高,麻煩也越來越多,同時考慮到各種獨特性。」。Smith曾在2015年夏天中國股市崩盤前夕警告稱,中國可能面臨和日本當年類似的金融困境。儘管中國承諾,要讓市場在資源配置中發揮決定性作用,但中國金融體系迄今仍由國有大行所主導,信貸資源也更多地向政府所青睞的借款人傾斜。一些限制性的政策導致進城農民工僅能享受到有限的社會服務,這一現象迄今未有大的改觀。Smith表示,中國需要「更加深入地推進改革,讓市場力量發揮更加實質性的作用。」中國最終將會接受的考驗可能是,能否讓這種作用延續下去。不可否認的是,兩國也存在著不少差異。中國目前的發達程度遠遜於1990年的日本,根據世界銀行的數據,中國2013年的人均GDP依然只有日本1960年水平的一半。中國的整體負債已經增長到了經濟規模2.5倍的水平,而且毫無放緩的跡象。中國仍然需要依靠新增信貸的快速增長來支撐第一季度GDP同比增速達到6.7%的水平,防止其跌落至政府全年6.5%-7%的目前區間以外。就日本的經驗來看,日本經濟陷入停滯,主因當年樓市泡沫破裂,進而波及到銀行業承受損失,以及製造業將生產向海外轉移。

每日綜述:時間,時間,滯脹期間給中國政府搞改革的時間不多了,商品期貨和金銀貴金屬的暴漲,就是一個信號,預示著全球高通脹將會捲土重來,到那時,各國政府的龐大債務註定他們不會收縮貨幣治理高通脹,這時,就看生產率的提升速度能否高於債務膨脹的速度。這是一場比賽,中國政府沒選擇餘地,要麼生存,要麼死亡。

責任編輯: 楚天  來源:新浪博客 轉載請註明作者、出處並保持完整。

本文網址:https://tw.aboluowang.com/2016/0423/728239.html