過去一個月，中國股市下跌近5%，債券收益率飆升至兩年來最高水平，違約率徘徊在歷史高位，金屬和大宗商品價格也雪上加霜。投資者將這一切歸咎於中國推出的旨在抑制債務飆升的監管組合拳。
中國旨在降低金融系統風險的一系列監管行動攪動了國內市場，迫使銀行和企業四處尋找資金。
過去一個月，中國股市下跌近5%，市值蒸發近5,000億美元。債券收益率飆升至兩年來最高水平，違約率徘徊在歷史高位。這種不確定性也讓深受中國經濟增長減速擔憂拖累的金屬和大宗商品價格雪上加霜。鐵礦石價格周四觸及8%跌停板。
投資者將這歸咎於中國推出的旨在抑制債務飆升的組合拳，這些舉措從上調短期利率到督促銀行解除隱性貸款和證券投資不一而足。高風險、高收益投資產品是此輪監管行動特別關注的一個目標，銀行利用這類產品增加收益，但監管機構擔心其中可能隱藏著規模堪憂的高風險貸款。
監管機構是根據 中共國家主席習近平的指示採取這些監管舉措的。今年晚些時候中共召開十九大進行權力交接，習近平要求確保金融系統的穩定，他上周還警告說，金融官員要做到不忽視一個風險，不放過一個隱患。
市場動盪將考驗中國政府應對國內債務不斷膨脹問題的決心，尤其是在監管機構的打擊行動似乎有損短期經濟增長的情況下。如果政府能繼續推動金融機構及企業去槓桿，這將有利於中國經濟的長期健康發展。
中國國內銀行、特別是中小型銀行，面向國內儲戶發行高收益理財產品，然後把所得資金借給那些投資債券、股市和貸款的外部資產管理公司，並從中賺取利差。
不過，由於這些產品未作為貸款或其他資產被計入銀行資產負債表，因此銀行只需為此類產品計提很少、或者完全不用計提任何潛在損失撥備。這就擴大了銀行的風險敞口，並且使銀行的財務狀況看起來要好於實際情況。這種操作還鼓勵資產管理公司舉債購買證券，並使銀行可以繼續向陷入困境的客戶提供資金，比如庫存過高的房地產開發商和臃腫的鋼鐵生產商。
據惠譽國際評級(Fitch Ratings)提供的信息，去年年底這類灰色投資規模接近人民幣20萬億元（合2.8萬億美元），大約相當於中國當年國內生產總值(GDP)的26%，而三年前這一比例還不到10%。惠譽的數據顯示，現在灰色投資在中國中小型銀行總資產中的平均比重達19%，而在大型國有銀行總資產中的平均比重約為1%。
一些分析人士將這類激增的新型投資比作引發2008年全球金融危機的美國次級抵押貸款證券。
中國銀行業監督管理委員會（簡稱：銀監會）新任主席郭樹清在上月末召開的內部會議上表達了監管機構的緊迫感。
據知情人士透露，郭樹清表示必須要下猛藥，如果銀行業搞得一塌糊塗，他就要辭職。
不僅銀監會向銀行下達指令，中國央行也將那些表外業務納入它的宏觀審慎管理框架，意味著會對信貸擴張速度過快的銀行予以處罰。此外，中國證券和保險業監管機構已經出手，分別針對融資融券和投機性保險產品採取措施。
以往中國的各個監管部門通常獨自行動，有時目標會出現分歧，而如今的聯合行動實屬罕見。但許多分析人士和官員擔憂，這股突然而至的監管浪潮或許有些過於猛烈。
為應對監管風暴，銀行匆忙縮減表外投資並減少新增貸款，各個市場和整個經濟的流動性隨即緊張，從而導致融資成本上升和違約事件增加。
今年截至4月底，已有包括鋼鐵生產商和建築公司在內的十幾家企業出現債務違約，部分原因是近期的監管舉措推高利率水平、導致這些企業無法進行債務再融資。這個數字與去年同期創紀錄的違約企業數量相當，當時中國經濟面臨著資本外流加快帶來的更大壓力。
此外，更加嚴格的監管審查也是造成中國市場金屬價格大跌的原因之一，因為投資者擔心監管加強導致的流動性緊縮或將抑制鋼材和鐵礦石等大宗商品的需求，進而會對短期經濟增長形成牽制。
周四，上海市場熱軋鋼卷期貨觸及7%的日跌停板；螺紋鋼期貨跌6.2%，至每噸人民幣2,931元。
此前幾個月，為穩定人民幣匯率、抑制新增信貸，中國央行不斷從金融市場回籠資金，但上個月央行重新向市場注資，表明有關部門注意到市場壓力。
政府智庫中國社會科學院高級經濟學家張明表示，有效的監管需要在各監管部門之間進行更好地協調，而監管疊加則可能導致監管力度強於預期，並引發不可預見的風險。
受強勁的房地產銷售和政府投資的推動，中國經濟暫時企穩，使得監管機構有餘地來遏制槓桿水平的過快增長。如果今年晚些時候經濟增長勢頭如預期般陷入停滯，那麼監管機構將如何應對仍有待觀察。中國金融監管機構以往採取的銀行表外業務監管措施都未能堅持到底，主要是因為擔心會引發銀行體系震盪、損害經濟增長。
知情人士稱，目前，包括興業銀行股份有限公司(Industrial Bank Co.,601166.SH,簡稱﹕興業銀行)和中信銀行股份有限公司(China CITIC Bank Co.,0998.HK,簡稱﹕中信銀行)等上市銀行在內的許多銀行都開始出售其投資產品的基礎資產，尤其是債券和貨幣市場基金。
興業銀行和中信銀行的媒體負責人分別在聲明中稱，尚未大規模贖回這些投資。
許多經濟學家和分析人士稱，中國經濟過於依賴舉債，以至於槓桿水平不得不持續上升，才能實現政府設定的年度經濟增長目標，今年的增長目標為6.5%左右。近期發布的官方數據顯示，中國國內整體信貸仍在增長。
據惠譽的數據，去年中國債務總規模相當於GDP的258%，預計今明兩年這一比率還將上升。經濟學家說，中國政府需要將利率保持在較低水平，才不會導致企業日漸積累的債務發生違約。
加州大學聖迭戈分校(University of California at San Diego)研究中國政治經濟問題的教授史宗瀚(Victor Shih)說，中國監管機構最多只能遏制槓桿率的升速，而中國真正去槓桿的一天就是金融危機開始的日子。
