中國微信廣泛傳播據信是中國經濟學家許小年於2018年浙商證券「鳳凰行動」論壇的發言摘要，演講主題《多變環境中的不變之道》，被冠以大膽教授直言：宏觀政策失靈！財政政策失靈！貨幣政策失靈！
據今日微摘報告是摘編經濟學家許小年於2018年浙商證券「鳳凰行動」論壇上的演講主題《多變環境中的不變之道》內容，指在過剩產能的壓力下，宏觀政策，不管是財政政策也罷，貨幣政策也罷，失去作用了。因為我們知道，財政政策、貨幣政策，他的作用是拉動需求，而在需求中，他其實主要拉動的是投資需求，過去多少年都是這樣。我們說的拉動內需，實際上都是拉動國內投資需求。由商業銀行提供低息的貸款，刺激企業投資，由政府增加財政開支，這些財政開支增加的，有一部分是民生，但是大部分是搞基建，是拉動投資。
據文章指而在後工業化時代，在產能過剩的情況下，這些政策全都失靈。
據摘文說，你拉動什麼？你刺激投資，你刺激投資越多，過剩產能越多，已經沒地方好投了，你往哪裡去投？2008年，4萬億我們還可以投投高鐵。到了現在，政府想花錢，不知道往哪兒投。去搞棚戶區改造，中央最近把棚戶區改造給停了，非常正確，當初根本就不應該搞。你棚戶區改造有什麼樣的投資收益啊？這些錢能拿回來嗎？能產生回報嗎？已經不知道往哪裡去投了，你還硬要政府財政開支。另外一方面，政府也沒錢了，特別是地方政府。
據信是許小年的講話指，貨幣政策也失靈，央行增加貨幣供應，這些貨幣進入不了實體經濟，他沒有辦法進入實體經濟。為什麼沒有辦法進入實體經濟，並不是說央行一放水，下邊就澇災，不是這樣的。
他解釋，央行的貨幣政策到信貸的增發，我們把他叫做貨幣政策傳導機制。這個傳導機制是通過金融機構來完成的，通過銀行、通過券商來完成的。即使央行放水，銀行找不到能夠盈利的項目，央行放的水沒有用，他不能夠進入到實體經濟，於是央行放的水都跑哪裡去了？都跑到資產市場上，不斷的推高資產的價格。我們主要看到的就是房產，而不能夠進入實體經濟。
文章說，我們都在抱怨，政府也在抱怨，民間的企業也在抱怨，說你們金融搞了半天，不為實體服務，政府很頭疼。一個勁的催著大家，你們要為實體服務啊。我很想為實體服務，但是我不知道怎麼為實體服務，你給我的資金，我銀行貸款往哪裡放啊，放到哪裡都是過剩產能，我敢放嗎？我敢投嗎？我不敢投啊。我這個貸款信貸，我不敢發給這些企業，所以信貸過去幾年變到哪裡去了，都變成了房貸，都變成了政府融資平台的項目，現在政府融資平台出問題了。我銀行即使有資金，我也放不出去，產能過剩，供大於求。現在的短缺不是資金，現在的短缺是項目，是找不到能夠盈利的項目，是找不到能夠產生足夠回報的項目，這是問題。
據該摘文，在這樣的情況下貨幣政策失靈，央行放出來的貨幣不能轉化為實體經濟所需要的信貸。財政政策也失靈了，財政政策不知道往哪裡花錢。
剛才咱們浙商證券的同事介紹科技企業，我說一句不太好聽的話，科技創新哪是銀行幹的事兒啊？這怎麼能是銀行幹的事兒呢！有沒有搞錯！科技行業全都是高風險的，銀行經營最重要的原則是什麼？資金的安全性。你把老百姓的存款扔給科技企業，這是對老百姓存款的不負責任。
據信是許文指，因為科技企業的風險抬高，不適合銀行融資。科技企業的融資靠什麼？靠風險投資基金，靠PE，靠這些金融機構，他們能夠承受高風險。銀行無法承受高風險，因為銀行要對老百姓的存款負責。所以銀行的資金首要的原則是他的安全性，而不是他的回報性，不是他的收益性。當然，我很理解銀行其實也不願意這麼幹，政府有任務，沒辦法。
摘文說，我進來看到那幾個PPT上的圖，那四個大圓圈，前面叫做政府融資，後邊叫政府指導，然後再叫政府什麼、政府什麼，四個大圈，上面全是政府、政府、政府、政府，有沒有搞錯？科技創新，政府不是在市場中直接操作。科技創新是要政府營造一個創新的環境。他自己下場操作，到最後又像08年4萬億一樣弄一堆的壞帳，弄一堆的騙補，這個教訓我們還不夠嗎，今天還要再來一遍嗎？
據微摘文章認為，這個思路起碼是值得探討的。我們搞經濟建設，不能違反經濟規律。
