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地方債、消費、企業利潤、貸款 結出一顆大苦瓜

——11月份經濟數據簡析

這四組數據,消費、企業利潤、貸款以及地方債,合在一起,種出來的乃是一顆無法下咽的苦瓜。年底很快就到了,全年數據很快就出爐了。到時候我們再看,就全年的數據來看,到底能結出一顆多麼壯碩的苦瓜吧。

還是從消費數據(數據來源為國家統計局)開始吧,注意下表中的同比增幅都是絕對值增幅,我這裡未考慮物價增幅帶來的所謂可比調整。當然了,我在下表中同時給出了同時期的商品零售物價指數,各位可以根據這個指數自行調整。比如,今年1-11月的消費絕對值增幅4.10%,在考慮2.0%的物價漲幅後的可比增幅僅為2.06%,計算公式為:34.51÷102%÷33.15萬億。

這裡需要強調一下的是:今年以來的消費絕對值增幅一直在持續減弱,而物價漲幅則在持續上升。這兩者是千萬千萬不能會師的,一旦會師就是傳說中的“滯漲”,除非科技領域發生重大革命,否則這是沒有任何經濟政策領域的辦法可以解決的。

說到這裡順帶講一下關於中國經濟學界的“通縮與通脹”之爭,這是一個很長期的爭議了。不過這種爭議基本上都完全脫離了中國經濟的基本面,乃是象牙塔里的學者們的無病呻吟。要知道在我大中國而言,大宗原材料生產領域,與終端消費品生產領域,是完全脫節的。大宗商品生產完全控制在國企手中,他們通過“供給側改革”完全控制了大宗原材料的定價權,近兩年內各種原材料價格翻了好幾番,而這種原材料價格領域的通脹,在前兩年並未傳導到最終消費領域,商品零售物價漲幅極低,以致於終端消費領域看起來像是通縮。然而這種畸形的市場事實上是削薄了最終消費品生產企業的利潤。今年以來伴隨著消費絕對值喪失增速,終端生產企業終於撐不住了,開始嘗試漲價以恢複利潤,於是今年的物價指數達到了2.0%,顯示出了通脹的跡象,但是在今時今日,消費者已經身無餘財,根本無從承受消費價格上漲。這就是兩難了。

接下來給出的是截至11月份的汽車消費數據(數據來源為乘聯會),這算是消費領域最核心的數據了。

上表我就不細說了,乘用車銷售在今年以來呈現加速下滑的趨勢,沒有任何扭轉跡象。這與社會消費品零售總額數據形成了相互印證,並且我們可以得出一個非常清晰的結論:所謂的“雙十一”網路購物,對於拉動社會的整體消費,沒有任何意義。大傢伙平時省吃儉用,在雙十一集中購買點打折貨,讓這一天的網購數據好看了那麼一點,但是全社會的整體消費水平,是下降了的。

然後我們來看看截至10月底的規模以上企業的利潤數據吧(數據來源為國家統計局,目前只公布到10月底),下表區分了民企、外企和國企,可以讓各位獲得非常直觀的感受。

注意,2017年開始,民營企業的利潤就喪失了增速,2018年以來這種情況在加劇,截至10月底民營企業的利潤增速為-30.3%,這恰恰與終端消費不振的情況相互印證。兼顧終端消費品與前端工業品的外企方面的情況同樣不容樂觀,截至10月底的利潤增幅為-8.8%。可嘆的是,終端生產的不景氣終於在今年影響到了前端的國企。民企對大宗原材料的需求顯著下降,終於導致今年以來的大宗商品價格持續下滑,並引發國企利潤增速的劇烈下降。2017年的國企利潤增幅高達38.3%,到2018年10月份已經下降到14.8%。所謂一榮俱榮一損俱損,在經濟領域,絕無吃獨食的道理。

接下來看一下截至11月份的金融數據,以及由此衍生出去的房地產數據吧。下表給出的截至11月底的貸款部門演變數據(數據來源為中國人民銀行官網),我們需要重點關注住戶貸款的佔比演變情況。這決定了支撐著我大中國經濟的最重要的支柱,到底是誰的問題:是靠老百姓借債買房,還是靠企業的合理經營活動,來支撐我大中國繼續前進。

好吧,很不幸,截至2018年11月底,我大中國依然對居民貸款有著極高的依賴。居民貸款基本上都是購房貸款,即便有些打著個人消費貸的旗號,也是變個名號用於購房罷了。在趨勢上,2017年底居民貸款佔全部貸款的比值達到52.7%的歷史峰值之後,在此後酷烈的調控之下確實呈現出一定的下降趨勢,到6月份下降到了39.3%。但此後這個比值就恢復了持續增長,到11月底已經增加到了45.6%。這意味著在消費不振的情況下,我大中國的地方政府,終於開始嘗試重新依靠房地產來支撐經濟了。這就是近期有6個城市放鬆地產調控的經濟背景。

然而房地產市場事實上已經發展到極致狀態了。根據國家統計局官網發布的數據,今年1-11月份的房地產銷售面積同比增幅只剩下1.4%了。單以11月份計,銷售面積15488萬平米,較2017年11月的16315萬平米,降幅5.1%。常看老蠻我文章的同學都知道,這是由於居民八成以上的棺材本都被房地產市場吞噬的結果,已經沒有能力再大規模借債,支撐房地產市場了。

在這樣的情況下,地方政府實在是焦頭爛額。要知道從6月份以來央行公開懟贏了財政部之後,地方政府就被迫重啟了借債搞基建模式。但是地方政府借來的債總歸是要還的,如果死頂著不還,形成大規模的地方債壞賬,那是會動搖國本的。現在房地產市場進行萎縮狀態,早已負債纍纍的地方政府連還債的能力都在削弱,於是,終於出現了下表中的情況(數據來源為中債登):

11月份,地方債發行規模同比去年同期萎縮了90%,這真是一件無法評價的事。在中央三令五申要求地方政府多借錢多花錢的背景下,依然發生這樣的情況,還真是匪夷所思。正因為此,在上周的經濟會議報告中,如何協助地方政府發行債券,寫了有上千字的內容。

這麼總結起來看的話,我上面給出的這四組數據,消費、企業利潤、貸款以及地方債,合在一起,種出來的乃是一顆無法下咽的苦瓜。

年底很快就到了,全年數據很快就出爐了。到時候我們再看,就全年的數據來看,到底能結出一顆多麼壯碩的苦瓜吧。

阿波羅網責任編輯:秦瑞  轉載請註明作者、出處並保持完整。

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