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研究:中國居民債務超85% 經濟最大隱憂

最新研究顯示,當前中國居民槓桿率快速上升,且真實水平很可能已經超過了閾值(臨界值,85%)。居民槓桿率上升的主要原因是房地產。此外中國居民的消費能力已大幅下降。

大陸金融學博士、高級經濟師張啟迪在理財平台「金融界」發表的研究顯示,中國居民債務不僅絕對水平高,而且增速過快;並預警,一旦經濟下行超預期,或者是出現其它衝擊,在當前情況下,甚至有可能出現中國版次貸危機。

居民槓桿率飆升

據研究,根據國際清算銀行的數據顯示,2006~2018年,中國居民債務/GDP比率(居民槓桿率)從10.8%上升至52.6%,年均增速為3.5個百分點。並且,自2015年以來有加速上升的趨勢。2015~2018年,居民槓桿率由39%上升至56%,年均增長5.7個百分點,比2006~2014年平均增速還要高2.6個百分點。

另根據中國央行最新數據顯示,2019年1~9月,居民部門債務餘額由年初的47.9萬億上升至53.6萬億。如果以2018年末GDP基數計算,2019年前三季度居民槓桿率由53.2%上升至59.6%,再次上升了6.3個百分點,比去年全年上升的幅度還要高。

報告特別指出,以上來自國際清算銀行的中國居民槓桿率數據還存在被低估的問題。因為國際清算銀行數據的核算口徑中並未包含住房公積金貸款以及P2P、親友貸等民間借貸數據。

鑑於民間借貸數據獲取難度較大,報告僅將住房公積金貸款數據納入居民債務數據進行重新計算。根據《全國住房公積金2018年年度報告》顯示,截至2018年末中國居民個人住房貸款餘額49,845.78億元。因此,截至2019年第三季度末經修正後的居民槓桿率數據為64.2%。預計2020年底就將超過美國。

居民債務/個人可支配收入是衡量居民槓桿率的另一指標。根據國家統計局公布的數據,2018年全國人均可支配收入28,228元。使用經修正後的居民債務數據計算,截至2018年末居民債務/個人可支配收入之比為134%,已經遠超美國次貸危機時期的水平(117.65%)。

去年8月,上海財經大學高等研究院曾發布一份研究指出,中國家庭債務已逼近家庭部門能承受的極限。截至2017年,中國家庭債務與可支配收入之比高達107.2%,但如果考慮到隱藏的民間借貸等無法被統計的部分,「實際上中國很多家庭已處於入不敷出的狀態,家庭流動性已到了命懸一線的地步。」

房貸款年均增速23.5%

最新研究指,從債務結構來看,近年來居民槓桿率快速上升的主要原因是房地產。2008~2018年,居民債務中住房貸款年均增速23.5%。從存量來看,截至2019年9月末,中長期消費貸款餘額為32.86萬億,占全部居民債務總和的61%。而中長期消費貸款主要就是住房貸款。

此外,居民債務中短期貸款上升速度也較快,2008~2018年年均增速36%。目前學術界幾乎一致認為,短期消費貸款增速較快的主要原因也是房地產,居民通過短期貸款彌補購房資金的不足。

房貸不斷增長的同時,居民個人可支配收入增速卻自2012年以來持續下降,由2012年第一季度的9.8%下降至2019年第三季度的5.4%。且鑑於未來數年中國經濟仍可能將維持小幅下行的趨勢,居民收入增速也將繼續下行,居民槓桿率可能也會因此被動上升。

居民購買力大幅下降

國際貨幣金組織(IMF)認為低於10%可以促進經濟增長,超過30%時中期經濟增長將受到影響,而超過65%會影響金融穩定。但綜合現有文獻,當前中國居民槓桿率可能已經位於閾值(85%)附近,也可能已經超過了閾值。

研究顯示,社會消費品零售總額已經由2008年7月的23.3%峰值水平持續下降至2019年9月的7.8%。耐用品消費方面,汽車銷售總額增速由2009年11月的61.5%持續下降至2019年9月的-2.2%。

耐用消費品是衡量居民購買力水平的重要指標之一。當前汽車消費出現大幅下滑很可能反映了居民購買力已經出現了實質性下降。這將給房地產市場和經濟增長都帶來壓力。

或出現中國版次貸危機

研究指,居民槓桿率過高將加劇實體經濟結構失衡。Wind數據顯示,2006年末至2019年第三季度末,房地產貸款規模由3.7萬億上升至43.3萬億,房地產貸款占全部貸款存量的比重也由16.3%上升至28.9%。當前民企面臨融資難貴問題與資金大量流入房地產市場高度相關,資金分配不合理加劇了實體經濟結構失衡。

此外,居民槓桿率繼續上升對消費將產生阻礙作用。從近期消費數據尤其是耐用品消費數據來看,居民消費能力已大幅下降。

此外,高槓桿率還容易引發金融風險。報告指,中國居民部門債務面臨的主要問題不僅僅是絕對水平較高的問題,而且還存在增速過快的問題。一旦經濟下行超預期,或者是出現其它衝擊,在當前情況下,甚至有可能出現中國版次貸危機。

責任編輯: 楚天  來源:大紀元 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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