財務報表。
做空機構殺人鯨資本（Blue Orca Capital）發布報告稱，中國飛鶴虛報了嬰幼兒配方奶粉的收入，並低估了廣告和勞動力費用等營運成本，更將該公司與先前爆雷的「瑞幸咖啡」類比，認為該公司股價僅值5.67港元，有超過6成的下跌空間。
7月8日，做空機構殺人鯨資本（Blue Orca Capital）發布長達64頁的報告，稱正在做空中國飛鶴（06186.HK）股票。
消息發出後，中國飛鶴的股價迅速跳水，開盤後跌超8%。
殺人鯨資本稱，中國飛鶴在2019年的EBITDA和淨利潤率都高於蘋果、騰訊和阿里巴巴。根據推測，2017年至2019年，飛鶴年均複合增長率為54%，與私有化退市前賣出的產品相同、市場相當，中國飛鶴的表現卻非比尋常。
殺人鯨資本在報告中提出有關中國飛鶴的9個問題，認為其誇大了嬰幼兒奶粉收入，低估了數十億美元的營運成本，如廣告和勞務費用，誇大了十億的資本支出、低估了員工人數多達10倍，並且嚴重誇大了盈利能力等。
報告稱，中國飛鶴誇大嬰兒配方奶粉收入64%，認為該公司合理估值為每股5.67港元，較7月7日收市價15.82港元，潛在跌幅達64%。
報告說，值得注意的是，飛鶴在將產品交給物流供應商時會確認收入，該公司一再堅持認為，這是獨立的第三方。但經現場視察、視考企業紀錄，有關物流服務供應商實由中國飛鶴職員管理，因而質疑帳目可靠性。
殺人鯨資本表示，與騰訊和蘋果相比，「飛鶴的故事更像先前爆雷的德國金融服務公司Wirecard和瑞幸咖啡。」Wirecard和瑞幸咖啡都因為做假帳而形象受創。
對於殺人鯨資本的指控，在香港上市的中國飛鶴周三回應說，一家做空機構對該公司虛報部分財務數據的指控並不準確，具有誤導性。
中國飛鶴表示，預計今年上半年收入將大幅增長40%，主要得益於嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。
據《華爾街日報》7月8日報導，中國飛鶴股價最新下跌1.3%，至15.62港元。
