一
前不久，一場全球規模最大的IPO踩了急剎車。
背後的博弈非常複雜。馬雲在高層論壇上對金融系統的質疑和批評，監管新政出台導致的外部大環境的改變，當然是最主要的原因。而我對螞蟻金服背後影子股東的分析文章，據說也起了一點微小的作用。
我在後台收到了兩條來自阿里巴巴的投訴。大意是，螞蟻的股東是那些私募基金，至於基金背後有哪些出資人，跟螞蟻沒有關係，它們的進出也不是螞蟻集團所能左右的。
從這條投訴理由中，我聽出了馬雲的無奈。我在文章中說過，作為首富的馬雲，處在資本交匯的繁華路口，有很多事情，他想避也避不了。
但那些隱藏在私募基金背後的影子股東們，卻不能說與螞蟻完全無關，畢竟，這是一個估值一度達到2.1萬億的超級資本盛宴，那些影子股東們，是這場盛宴的實際得利者。螞蟻的上市進程，一直在和醞釀出台的監管新政搶跑，它差一點就成功了。這其中，有沒有相關利益集團給予特別的照顧，需要更高層去追問。
說白了，上市是一個終極條件。那些影子股東的利益，需要在公開市場將股票拋向萬千普通投資者，才可以兌現。它們可能與螞蟻無關，但與我們每一個人息息相關。
我再舉一個很簡單的例子：
2016年，螞蟻在引入首輪戰略投資人的時候，獲得了社保基金、中投公司、大型保險公司等機構的青睞。然而很多人不知道的是，在當時，「明天系」相關公司，就投入大概30億資金低調入股了螞蟻。
此後的幾輪融資中，「明天系」更是隱藏身份，通過馬甲公司在市面上大肆搜集螞蟻的份額。目前，「明天系」在螞蟻具體有多少持股，仍然無從知曉。但可以肯定的是，如果螞蟻11月5號上市成功了，「明天系」將獲得數百億的投資收益。
「明天系」太過複雜、太過龐大。這些情況，就連目前進駐的工作組，都不一定掌握。
這些投資的錢，大多來自「明天系」所操控的金融機構，但投資螞蟻的收益，卻很可能流入背後私人的荷包。目前，「明天系」的主要持牌金融機構，被接管後，正在進行相關風險的處置，而像包商銀行，則因嚴重資不抵債已經啟動了破產程序。
這個時候，放任螞蟻在監管的空窗期里高市值上市，放任那些馬甲公司在巨額得利之後抽離而去，把風險轉嫁給背後的金融機構和股市股民，才是錯誤的，甚至是有罪的。
叫停螞蟻IPO，無疑將被寫入歷史。監管者們衝破了各種阻礙，在最緊要的關頭，最大程度地保護了普通投資人的利益。這是三十年來，中國資本市場最值得稱讚的一次監管動作。
二
千萬不要小瞧了「明天系」的滲透能力。
我想到了中國「最值得尊敬」的媒體——財新。財新的創始人胡舒立，在這兩天的財新峰會上透露，目前財新的付費訂閱用戶已經超過51萬，名列全球第十，是唯一入圍的中國媒體。
按財新APP的訂閱單價計算，光是來自用戶訂閱的收入，很可能已經超過了2.5億元。加上廣告經營及相關活動的其他收入，財新在經營上極具亮點，無疑將給它的股東帶來豐厚的回報，也離自己的上市目標更近一步。
那財新的股東都有誰呢？我簡單查了一下。
黎瑞剛的華人文化是單一最大股東，持股接近30%。黎瑞剛也擔任了財新傳媒的法定代表人。然而財新的真正控制權，仍然掌握在以胡舒立為代表的管理層手裡。胡舒立通過北京財敦敏管理諮詢有限公司，管理著四支註冊於天津的私募基金，這些私募的單筆持股不高，但加在一起接近33%，是財新傳媒的真正大股東和實際控制者。
然而，最讓我在意的是，財新傳媒的第二大股東，由管理層管理的這支叫天津域富的私募。它背後最大的出資人——北京北大文化發展有限公司，是一個非常明顯的「明天系」公司。
在資本世界，「明天系」憑藉其龐大的觸角，滲透到各個領域，但因為都是一幫代持者和影子公司在關聯持股，所以很難摸清其全貌。各大媒體對「明天系」的披露分析，財新是較為專業而深刻的一家，其次是《新財富》雜誌。
但萬萬沒想到的是，「明天系」就在自己的股東陣營里，這真是一個莫大的諷刺。
財新在2010年啟動了自己的首輪股權融資。天津域富是較早進入財新的股東之一。不過那時，作為出資人的北大文化，剛剛由董平的文化中國從北大青鳥的手中收購。
董平是中國電影投資領域的大佬，文化中國和歡喜傳媒的董事局主席。他主導了對上市公司文化中國的收購，以及後續阿里影業的借殼上市。文化中國也改名為如今的阿里影業（01060.HK）。
當時，文化中國旗下的北大文化，入股了多家媒體，財新就是其中之一。不過，2013年，文化中國將北大文化的大部分股權（70%），出售給了「明天系」。由此，「明天系」與胡舒立的財新產生了妙不可言的關聯。
目前，北大文化仍由明天系實際控制。不過，其30%的少數股權，還掌握在阿里影業的相關公司手中。所以，阿里當然也算是財新的股東之一。
這還不是阿里在財新的全部權益。2016年，財新的C輪融資中，螞蟻金服的子公司就斥資2000萬投資了財新。後來，可能覺得應該避嫌，螞蟻把這筆股權，轉給了一個叫杭州璽時的影子公司。這個杭州璽時看起來跟阿里沒什麼關係，但實際仍在阿里的體系中。
十年前，馬雲私下在把支付寶從阿里剝離，胡舒立看不過去，在財新發社論《馬云為什麼錯了》。遠在美國的馬雲看到這篇文章，反應激烈，他在凌晨一點給胡舒立發來簡訊，兩人就「契約精神」展開了兩個小時的激辯。
此後，馬雲對投資媒體，也表現出了濃厚的興趣。對《南華早報》的收購，以及對一財的投資，就是阿里的代表作，目前阿里系的媒體帝國已經非常龐大。但誰才是中國的默多克？答案尚有爭議。馬雲，黎瑞剛，還是那個身陷囹圄的明天系大佬呢？
三
梳理財新的股東，還可以發現一些非常有意思的細節。
比如，財新被認為是目前中國尺度最大的媒體了，但它的股東里，居然沒發現什麼國資背景。
從早期的海南改革研究院，到中期的浙報傳媒，到如今的華人文化，你很難說他們就是財新的全部背景，他們托不起財新，也托不起胡舒立。不得不說，財新能有今天，離不開胡舒立這個人，離不開她在中國輿論場中的獨特地位。
還有，騰訊的進入，其實比阿里更早。騰訊投資財新後，曾表示更多是希望能與財新進行內容領域的版權合作。
另外，曾經的公募一哥，如今轉戰私募的大佬王亞偉，也通過自己的投資公司入股了財新。
此外，注意財新的第四大股東，上海君遠以及背後那個叫黃岷的人。他的真實身份是上海明賦勤公司的老闆，是做鐵礦石進出口貿易的。
十年前，震驚中外的力拓案發，四名力拓員工以侵犯商業秘密罪、非國家工作人員受賄罪被逮捕受審。黃岷及明賦勤公司，正在力拓案的行賄者名單里，這個黃岷也被「另案處理」。但此後，黃岷憑藉投資財新，居然與黎瑞剛、胡舒立一起，出現在了財新的董事會名單中。
另外，注意那個叫深圳桑瑞的公司，它的背後是青峰醫藥的老闆唐春山。他不僅戰略投資了財新，也是財新旗下多個子公司的出資人。比如財新在線，唐春山的公司就是最大的股東。另外，財新與中誠信投資集團合作成立的財新數據平台，其背後的出資人也包括唐春山，除此以外，還有一位低調神秘的期貨大佬——被稱為「中國索羅斯」的葉慶均。
胡舒立曾經的老部下張映光，離開媒體後創立了莊凌顧問，為企業提供公關服務，與財新也有緊密的合作。唐春山與張映光深度捆綁，是張映光多家公司背後的出資人。
我對財新股東的分析，只是出於興趣，並沒有什麼所指。就像財新曾經公告的那樣，他們遵循不受股東商業利益左右的編輯獨立原則，內部也有防火牆、合規管理等制度安排，可以保障作為媒體的公信力。在這一點上，我是相信胡舒立的。
從另一個角度看，這些股東的進入，為一家志存遠大的媒體提供了發展所必須的資金，支撐了一個團隊的生存和壯大，對中國的媒體行業而言，其實是有貢獻的。只有等財新未來上市了，他們才可以兌現屬於自己那部分收益，其中，甚至也包括「明天系」。
資本與媒體，從來都是互相圍獵的，只是，有的成功了，有的堅持了自己的原則。
2017年4月底，當時正處在風口浪尖的安邦董事長吳小暉，接受了新京報一個非常奇怪的「獨家專訪」。那個時候，安邦吳小暉與財新胡舒立之間，正在經歷一場戰爭。一邊是中國最神秘的富人，一邊是中國最危險的女人。
但吳小暉在新京報的亮相卻很有意思，它更像是報社為那個風波中的企業定製的一篇宣傳稿。背後的邏輯是，當時的新京報戴社長，參與創立了一支叫山水從容的創投基金，基金背後的出資人，正是安邦。後來戴社長落馬，讓很多新聞業的從業者們惋惜不已，但無論如何，資本的圍獵，終究是摧毀了一個理想主義者的脊樑。
我並不希望，這樣的事情再發生第二次。有很多的被摧毀者，他們曾是我所尊敬的前輩，他們曾是在這個行業里扛旗的人。
過度依賴廣告經營，並不是媒體的出路，甚至可能成為媒體的墳墓。用戶的付費訂閱，或許能徹底改變媒體經營的邏輯。在這一點上，我看好財新，也期待胡舒立們，闖出屬於自己的那條道路。
