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人民幣換錨及踢出SWIFT背後的底層邏輯

最近有兩個關於貨幣的問題:人民幣換錨;美國制裁中國的銀行,都是很大的事情,需要搞清楚底層邏輯,才可能有正確的思路。

首先,人民幣到底是以何為錨?問這個問題之前,首先要區分,你指的是人民幣基礎貨幣,還是人民幣信用貨幣?這個問題不清楚,混淆在一起,隨便亂說,根本就是瞎講。

如果是信用貨幣,比如你去銀行貸款,銀行信用創造出新的人民幣貸款,同時也創造出了新的人民幣存款,也就是信用貨幣。這裡面,什麼是錨?是不是一些金融文盲說的中國強大的製造業,人民幣強大的購買力呢?對不起,銀行不看宏大敘事,只看你能不能到期還上貸款。因此,你需要抵押上房產等值錢的東西,以確保到時候欠債還錢,純粹的信用貸款,一般比較少。從這個意義上看,人民幣信用貨幣的產生過程,抵押物,尤其是土地房地產,更接近於錨的作用,起到確保,限制的作用。

如果是基礎貨幣,則只有央行才能創造,比如央行購買資產,同時信用創造出新的人民幣基礎貨幣。這裡面,什麼是錨?過去,央行是靠外匯占款,美元順差,購買美元,創造人民幣基礎貨幣。從這個意義上看,美元確實是人民幣基礎貨幣的錨,起到了確保,限制的作用。每一塊新的人民幣,都有相應的美元外匯占款對應。外匯占款限制了人民幣基礎貨幣的創造。隨著資本外流,外儲減少,中國央行發行基礎貨幣的方式早就改變了,主要以對商業銀行的再貸款為主,也就是各種粉,但是,大部分央行再貸款需要以國債和地方債為抵押物。所以,從這個意義上看,國債和地方債已經起到了人民幣基礎貨幣的「錨」的作用。但是,目前越來越多的「結構性貨幣政策工具」,無需抵押,實際上根本沒有錨的限制,也無需對應任何資產,是純信用,依賴商業銀行的還款能力。如果商業銀行出現問題,則基礎貨幣的可靠性也會受損。

所以,人民幣的錨,無論是基礎貨幣,還是信用貨幣,都與所謂中國強大的製造業,強大的購買力無關。錨的作用是限制,而不是宏大敘事。現在中國人民幣基礎貨幣的錨,正在向無抵押的商業銀行信用轉移,越來越空,越來越松。

美國制裁中國的銀行,踢出SWIFT系統,中國自己建一個系統行不行?首先,美國制裁的是從事美元轉帳交易的銀行。其次,你的美元,可能有兩種:基礎貨幣,信用貨幣。前者,要麼你在美聯儲有一個帳戶,要麼你提現,拿著美元現鈔。後者,你的美元,直接或間接,都是存在美國的商業銀行帳上的存款。即使是美元從中信銀行轉到寧波銀行,實質上也是美元在某些美國銀行存款帳戶之間的轉移。而美國商業銀行之間的轉帳,則是這些銀行在美聯儲帳戶之間美元基礎貨幣準備金的轉移。明白了這個底層邏輯,中國自己建一個美元轉帳系統有用嗎?美元都是在美國的金融系統內部,最終的轉帳清算都在美聯儲,從外部怎麼轉移?

再重要,再宏大的主題,也要層層穿透,搞懂底層邏輯,才可能正確思考,得出正確的結論。

責任編輯: zhongkang  來源:貝樂斯 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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