CFA剛發布淨利潤創新高的年報後，「中國羽絨服第一股」波司登就被自己老闆、江蘇常熟首富高德康狠狠地砸盤。
波司登近日發布公告稱，集團創始人、董事局主席及控股股東高德康設立的信託，間接全資擁有的盈新國際投資有限公司，已與配售代理簽訂大宗交易協議。
配售代理同意按每股4.31港元的價格，向買方配售公司4億股股份，出售股份占公司已發行股份總數的約3.64%。公司表示，這次的配售所得款項將主要用於賣方資金需求及慈善事業發展等。
按照當日收盤價計算，此次大宗交易折價10%;再乘以交易數量的話，意味著高德康這一次套現了17億港元。
消息一出，波司登股價次日隨即暴跌近16%，接著連跌四天，之後雖然股價有所反彈，但在股價走勢上留下了一個巨大的跳空缺口，很可能成為波司登股價短期難以彌合的傷口。
減持發生在一個微妙的時刻。在不久前，波司登剛剛發布了一份超市場預期的年報，淨利潤創下新高。然而，就在這一遍叫好聲中，自家老闆暴力砸盤，看來波司登再暖的羽絨服也挽不回老闆減持的心。
市場反應過度?
這並非高氏家族第一次減持股份了。
Choice數據顯示，近年高德康在波司登的持股比例逐漸下降，已從2018年的71.69%下降至2023年9月底的68.12%。而最近的出售完成後，高德康家族的持股比例將繼續下降至63.93%，仍然手握生死大權。
此前，高德康最大的一次減持發生在2022年9月。根據波司登公告，盈新國際當時以每股3.94港元的價格出售了2.3億股波司登的股份，占波司登已發行股份總數的2.12%。該次減持同樣引起資本市場的恐慌，讓波司登股價隨後暴跌。
高德康是江蘇常熟人，今年72歲，1976年以8台縫紉機起家創業，後不斷將波司登做大做強，成為全球知名羽絨服品牌。高德康也因此成為財富榜常客。
2022年，高德康家族以365億人民幣財富位列《2022年衡昌燒坊·胡潤百富榜》第133位，被稱為江蘇常熟首富;《2024胡潤全球富豪榜》中，高德康也以340億元的財富位列榜單第690位。
不過，帳面的財富顯然沒有到手的真金白銀香，可能高德康自己也沒有想到，即使業績創了新高，自己的減持依然砸崩了波司登的股價。
減持公告發出後，波司登的股價在7月3日開盤後跌幅就一度超過17%。截至收盤，每股報價為4.01港元，較上日跌去了15.93%，市值在一日之間蒸發了超過80億港元。
此外，6.7億股的成交量、28.14億港元的成交額也創下了今年以來的新高。有波司登員工向媒體感慨，本來以為是一次常規的資本市場動作，沒承想引發強烈反應。
有股民在雪球上激動地評論稱：
「大股東連續多年折價10%左右大手筆減持，考慮到股權密集程度可以理解，但確實不是什麼好事。」
「老闆減持的錢夠買多少個灣流了。」
「本來股價漲得好好的，沒想到老闆一個動作直接潑了盆冷水。」
但也有業內人士表示理解，「在業績好的時候套現沒啥，前些年，和波司登體量相當的盤子，套現比波司登老闆這次多多了，也沒見這麼大反應的。」
懶熊體育創始人韓牧稱，資本市場是過度反應了，高德康僅套現了3個點，高氏家族持股還有60多個點。
對於本次減持的原因，波司登方面回應稱：「此次配售主要是為了優化公司股東結構、釋放公司股份市場流動性，並引入更多優質的境內外投資者，其實也是在向二級市場釋放流動性，有利於投資者。」
機構普遍看好
如果不是這波減持操作以及隨後的暴跌，波司登在資本市場上應該是充滿叫好聲的，包括中金等明星機構都發表了看多觀點。
不久前，波司登剛發布2023/2024財年業績。報告期內，公司實現營收232.14億元，同比增長38.39%;歸母淨利潤30.74億元，同比增長43.74%，創下新高。
這一表現超出市場預期，業內分析主要是由於冷冬催化，疊加公司四季戶外品類貢獻「第二增長曲線」。
2023年12月中下旬，中國共經歷了三次冷空氣的侵襲，寒潮導致西北地區及中東部地區的氣溫普遍下降超過6℃，氣溫0℃線甚至南壓至華南北部、貴州南部、四川南部一帶。
在寒潮影響下，波司登的品牌羽絨服業務財年收入195.21億元，同比增長43.8%，占集團收入比重為84.1%。
財報顯示，波司登主品牌實現收入167.85億元，同比增長42.7%。另一品牌雪中飛定位普惠品牌升級，繼續發力線上業務，收入同比大幅增長65.3%至20.19億元;冰潔品牌收入同比增15.9%至1.45億元。此外，貼牌加工管理業務的收入為26.7億元，同比增長16.4%，占集團收入比重為11.5%。
按渠道來看，公司線上和線下收入同比均有四成以上增長，收入占比分別為35%和65%。
其中，線上依賴多平台增長提速，線下增長主要來自「標杆TOP店」渠道策略(即針對甄選出來的標杆門店進行系統性、體系化營運和管理)下店效的增長。
從門店區域布局看，公司約28%的門店位於一二線城市，約72%門店位於三線及以下城市。
此外，線上渠道的加大投入促進了波司登在各電商平台粉絲數的增長。
財報稱，報告期內波司登品牌在天貓及京東平台新增粉絲超1100萬人，新增會員超400萬人;截至2024年3月末，波司登品牌在天貓及京東平台共計粉絲4500萬人，會員超1800萬人。
不過，公司品牌羽絨服大板塊(包括羽絨服以及其他品類服飾)的整體毛利率卻下滑1.2個百分點至65%。其中，主品牌波司登的毛利率下降1.2個百分點至69.6%。
山西證券研報認為，加盟渠道銷售占比提升，以及公司加大對加盟渠道的返利支持政策是原因之一。截至報告期末，波司登直營和加盟門店分別為1136家和2081家，同比淨關店263家、淨開店57家。
值得注意的是，財報發布後，大型投行紛紛對波司登給出偏樂觀的評價。
中金公司表示，波司登計劃在做強羽絨服核心主業的同時，開展「時尚功能科技」服飾核心品類的創新延伸，同時進一步坐實單店經營提質增效。
中金維持波司登「跑贏行業」評級，考慮公司良好的銷售表現，上調下一財年盈利預測，並將目標價上調11%至5.63港元。
摩根大通也發布研報稱，宏觀環境不確定的情況下，波司登的品牌價值、品類擴張能力、靈活的供應鏈已得到驗證，並將波司登的目標價由6.4港元上調至6.6港元。
而波司登老闆的這一波暴力砸盤，無疑也是打了機構的臉，即使業績繼續跑贏行業，但是高懸頭頂的減持風險也始終如影隨形。
從防寒到防曬
除了羽絨服，波司登近年還在努力尋找「第二增長曲線」，典型例子是防曬服，後者也成為今年服裝行業的流量擔當。
天貓「618年中開門紅」當天，女裝爆款排名前十幾乎被防曬衣「屠榜」，「時尚防曬服」單一品類占比高達70%;京東「618」活動期間，防曬衣品類銷售增長迅速，成交額同比提升120%。
中泰證券研報顯示，2023年抖音平台防曬服飾市場GMV(商品交易總額)已達37億元，同比大增217%。此外，據艾瑞諮詢報告，用戶在戶外運動時首要考慮的因素是戶外防護，占比65.3%，人們防曬意識的提升推動了防曬產品熱度上漲。
