評論 > 言論 > 正文

王赫:人民幣對美元匯率為何難升?圖)

作者:
據國際貨幣基金組織(IMF)數據,截至2024年二季度末,全球央行持有的人民幣儲備規模為2452億美元,占比為2.14%,較2023年末下降0.15個百分點,在主要儲備貨幣中排名第七位。人民幣國際化進展艱難。國際上也沒對人民幣匯率的升值和堅挺抱多大期望。 所有這些,都意味著人民幣對美元匯率要想較大升值,概率是非常低的。

2024年6月21日,人民幣兌美元匯率貶至7個月新低,逼近7.3關口。圖為人民幣與美元的示意圖。

11月1日,人民幣對美元中間價報7.1135元,上調115個基點。乍看,人民幣在升值。事實上,7月份以來,人民幣一直在打升值的衝鋒戰(甚至,9月25日早盤,離岸人民幣兌美元收復7.0關口,為去年5月以來首次)。

而且,通常情況來講,至少三個因素有利於人民幣升值。其一,全球主要經濟體央行和美聯儲降息。雖然一推再推,但美聯儲9月18日還是宣布了4年來的首次降息;並預期11月或再降息。其二,中國巨額貿易順差。根據中共海關數據,今年1-9月,中國出口26176.60億美元,進口19281.57億美元,順差6895.03億美元。這表明中國掙外匯的能力非常強。其三,中共政策調整,正在加大經濟刺激力度。尤其,9月24日之後,央行、國家金融監管總局、證監會、發改委、財政部、住建部等等眾多部門紛紛亮相,出台刺激政策。

但是,為什麼人民幣對美元匯率,升值就是不大呢?本文淺談三點。

第一,從中國經濟基本面和中共的國際處境來看,人民幣對美元匯率能止跌就已不錯,回升是奢望

根據中共國家統計局《2023年國民經濟和社會發展統計公報》,2023年人民幣平均匯率為1美元兌7.0467元人民幣,比上年貶值4.5%。2024年上半年,貶值繼續(人民幣對美元匯率收盤價由7.0920下行至7.2659,貶值2.5%);期間,如果不是中共央行使用逆周期調節因子,人民幣對美元匯率的貶值幅度將更顯著。換句話說,止跌,央行已用盡全力;至於升值,就不是強弩之末所能為的了。

請注意,2024年上半年,人民幣對美元匯率貶值2.5%;同期,人民幣對CFETS貨幣籃匯率指數卻升值2.7%。從某種角度講,這說明中美之間的「戰略競爭」深刻影響了匯率,匯率之戰已無法迴避。人民幣對美元匯率,已不僅僅是個匯率問題、經濟問題,而是戰略層面的一個操作因素了。對中共來說,理性的政策是保持匯率基本穩定(哪怕是「破7」常態化),而非升值回到「6字頭」。

第二,雖然中國享有巨額貿易順差,但外貿企業結匯率非常低

固然,中國是多年的世界第一大出口國,順差巨大(見下表)。但是,自2012年4月中旬起,實施了18年的強制結售匯制度最終落幕,企業和個人可以自主保留外匯收入。因此,貿易順差的積累是否會支撐人民幣匯率,就的看外貿企業的結匯意願。

2018—2023中國進出口總額和順差

資料來源:中共海關總署

且看兩個數據。(一)2019—2021年,平均結匯率為45%,但自2022年中至2024年7月下降至24%。主流機構估算出口商囤積的「超額」美元超過4000億美元,平均成本略低於7.1。(二)2024年1至9月,銀行累計結匯119140億元人民幣,售匯127786億元人民幣,銀行結售匯逆差8646億元人民幣。結匯率的下降反映了出口商持有淨外匯資產的增加,表明出口商普遍看空人民幣而延期結匯。

因此,2023年雖然中國貨物貿易順差8232.2億美元,卻無法阻止人民幣對美元匯率的大幅下跌。2024年,出口商仍然不願結匯,人民幣即使升值也有限了。

摩根史坦利報告數據顯示:2024年7月,中國出口商的結匯比例處於歷史低點,僅為13.5%。要提高結匯比例,美元兌人民幣匯率可能需要降至6.9或6.8的水平。摩根史坦利認為,如果在美國大選後關稅風險降低,在利多的季節性因素推動下,人民幣匯率有望漲近7的關口,但考慮到國際收支中的結構性挑戰,人民幣不太可能持續升值。

第三,美國經濟基本面強於中國,中共經濟刺激基本失敗,中國經濟預期普遍悲觀

美國經濟存在深刻而嚴重的問題。比如,美國國債總額已突破35萬億美元大關;美國三季度實際GDP環比增長2.8%,不及預期;而且,美國大選也增加了美國未來的不確定性。

但是,與美國相比,中國經濟更差。中國現在的問題,不僅僅是經濟大盤動搖,不僅僅是經濟刺激無效(例如,滬指1周內飆升1000點讓後又急挫、回到3200點),也不僅僅是中共當局對挽救經濟一籌莫展;更重要的是,中共政局自7月中旬三中全會以來,波譎雲詭,習近平權力地位動搖,內鬥更加險惡。中國經濟問題和政治問題疊加,隨時存在破局的可能。在這種形勢下,各界對中國經濟的預期,如何樂觀?

因此,雖有個別人稱人民幣匯率「不排除短期回到6字頭」,但機構大都判斷人民幣匯率在7.0-7.3區間波動。也就是說,人民幣對美元匯率「破7」已成常態。

結語

外資流入對人民幣匯率有一定影響。然而,即使近期境外投資者持續買入中國國債券,截至2024年8月末持倉規模約4.6萬億元,也僅占境內債券託管總量的2.7%,僅較2023年末上升0.3個百分點。至於A股,根據中金公司的報告,截至10月23日,主動基金加速流出,而被動資金流入則大幅收窄,這背後可能是基於對中國經濟增長及政策方向的不確定性分析。從外資流入看,其並不支撐人民幣有較大升值。

人民幣國際化和人民幣匯率有一定關係。10月31日,環球銀行金融電信協會(SWIFT)報告顯示,9月份人民幣在全球支付中的占比下滑至3.61%,較上個月下跌1.08個百分點,結束了連續10個月人民幣國際支付比例處於4%以上的勢頭,低於日元占比(4.27%),排名跌回第五名。另據國際貨幣基金組織(IMF)數據,截至2024年二季度末,全球央行持有的人民幣儲備規模為2452億美元,占比為2.14%,較2023年末下降0.15個百分點,在主要儲備貨幣中排名第七位。人民幣國際化進展艱難。國際上也沒對人民幣匯率的升值和堅挺抱多大期望。

所有這些,都意味著人民幣對美元匯率要想較大升值,概率是非常低的。

責任編輯: 李廣松  來源:大紀元 轉載請註明作者、出處並保持完整。

本文網址:https://tw.aboluowang.com/2024/1103/2124405.html