據接近中國決策層的人士透露，2023年秋天，習近平罕見地在視察央行後造訪了國家造幣廠。這清楚顯示習近平希望人民幣保持堅挺。
如今，隨著中美新一輪貿易戰臨近，在是否有必要讓人民幣貶值以應對即將上任的川普政府的新關稅問題上，中國政府內部存在分歧。人民幣貶值可能是中國高層不想吃但必須忍痛吞下的一副苦藥。
在上周五與美國當選總統唐納德·川普(Donald Trump)通話時，習近平表達了與新一屆美國政府談判的願望，稱雙方應「找到妥善解決問題的辦法」。
人民幣是重要的政治象徵，對中共領導人展示國家實力至關重要。中國央行每天在窄幅交易區間內管理人民幣走勢，但大方向屬於政治決策，要由央行以上的領導層定奪。
在2018年初，川普第一個總統任期內打響的上一輪中美貿易戰中，中國讓人民幣貶值了約13%以回擊川普的關稅行動：人民幣貶值讓中國出口商品變得更便宜。有時候，這種策略進一步激怒了川普，促使美國政府在2019年將中國列為匯率操縱國，但對中國經濟來說，人民幣貶值確實起到緩衝作用。
但這一次情況更加複雜。人民幣無法不受市場壓力的影響，中國央行已不得不讓人民幣貶值，這既是中國經濟不景氣的結果，也是市場預料美中之間出現更多摩擦使然。這對中國政府使用人民幣抵抗美國關稅形成制約。
據接近中國決策層的人士透露，北京方面正在展開一場內部討論，焦點是允許人民幣貶值多少。
一個主要由支持市場化的官員和政府經濟學家組成的陣營認為，中國央行應該進一步放手，讓市場推動人民幣走低，這樣央行就能從捍衛人民幣匯率的工作中解放出來，從而專注於通過降息等貨幣政策刺激經濟增長。
一位參與討論的政府顧問說，更靈活的匯率政策也會帶來更靈活的利率政策。
但由負責維護金融穩定的官員組成的另一陣營認為，這種做法風險太大。他們擔心，在銀行系統試圖獲得更多流動性支持的情況下，無論政府希望用多麼漸進和有序的方式引導人民幣貶值，都將導致資本外流。
在他們看來，必須幫助人民幣抵禦市場衝擊，他們說，市場會基於人民幣貶值的預期而繼續拋售人民幣。
「現在的信號是穩定，」前美國財政部官員、現任美國對外關係委員會(Council on Foreign Relations)高級研究員布拉德·塞瑟(Brad Setser)表示。但他指出，如果當選總統川普兌現關稅威脅，「中國將很難避免人民幣在受控的情況下貶值，即便中國並不一定希望如此。」
從目前來看，習近平政府的政令是不要讓人民幣貶值太多。
中國央行在給《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的一份聲明中列舉了支撐人民幣匯率的因素，比如中國的貿易順差和外匯存底。聲明稱，監管部門有信心，有條件，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
維護人民幣穩定的命令加大了中國央行其他決策的難度。例如，如果央行降低利率，就意味著系統中流動性增加，而這將不可避免地推低人民幣匯率。
但習近平已明確表示，有時候需要優先考慮人民幣。
在2023年10月視察中國央行時，習近平的這一優先考慮得到體現。當時，他沒有去負責利率的貨幣政策司，而是重點走訪了監管中國外匯存底的機構，儘管許多人認為，貨幣政策司才是中國央行最重要的部門。中國的外匯存底規模約為3萬億美元，可以用來捍衛人民幣。
還有一件對中共領導人來說更不尋常的事，知情人士稱：在視察完央行後，習近平還去了中國印鈔造幣總公司(China Banknote Printing and Minting Corp.)，這家國有企業為中國央行印製人民幣硬幣和紙幣。
當時，人民幣兌美元匯率正徘徊在16年低位，反映出疫情後中國經濟復甦乏力和美國經濟的強勁。
習近平視察後，中國各國有銀行立即加大了支撐人民幣的力度，拋售了美元。
過去一年，習近平呼籲建立強大貨幣，將中國打造成金融超級大國。去年12月份舉行的確定2025年經濟議程的高層會議也重申了保持人民幣匯率穩定的官方口號，同時承諾加大對經濟的政策支持。
最近，隨著川普就職典禮臨近，外匯交易員們不斷將人民幣推至中國央行能夠容忍的最低水平，他們預計，中國政府最終將不得不讓人民幣進一步貶值，以便在另一場中美貿易戰中支撐經濟。
川普承諾在上任後立即對進口自墨西哥、加拿大和中國的商品加征關稅。在競選期間，他宣稱要對中國進口商品徵收高達60%的關稅。
據接近決策層的人士透露，北京方面不願意讓人民幣大幅貶值的另一個原因是不想激怒川普，並希望和川普的團隊保持暢通的談判渠道。
2019年8月4日，中國政府決定讓人民幣兌美元匯率「破七」，這是十多年來的第一次。當時擔任美國總統的川普立即宣布提高關稅。中國高層對此記憶猶新。
過去幾周，中國央行試圖讓人民幣兌美元穩定在當前約7.33元的水平，這比2018年年初的水平貶值了約11%。
為實現這一目標，在美元走強的情況下，中國央行仍基本上將每日人民幣兌美元匯率中間價維持在7.2元左右的狹窄區間內。有關部門還加大了交易者做空人民幣的難度，有時候還會約談被視為「惡意做空」人民幣的交易者。
塞瑟和其他分析人士認為，如果中國政府想讓人民幣匯率維持在某個水平，可以動用美元儲備。10年前，中國政府放鬆匯率管制曾導致人民幣持續貶值，中國央行花費了約1萬億美元來支撐人民幣。政府還可以加大企業和個人將資金匯出中國的難度。
但中國政府如今面臨的一個不利因素是，不斷下跌的中國國債收益率與美國和其他國家不斷飆升的債券收益率之間的差值正在擴大。這促使中國出口商將現金囤積在海外而不是匯回國內，從而加劇了人民幣的跌勢。
一些分析師表示，如果政府沒有實施干預，人民幣兌美元目前將在8元左右波動。他們承認，由於人民幣匯率從未由市場力量決定，因此很難估計其市場價值。高盛(Goldman Sachs)預計，到今年年中，人民幣兌美元將貶值至7.5元，為近20年來最低。
「市場一致看跌人民幣，但目前能做的不多，」加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)亞洲外匯策略主管Alvin Tan稱。「中國央行仍在支撐人民幣，但最終不得不放手，特別是美國提高對華商品關稅的話。」
