在川普第一次就任美國總統任期的2018年，資產規模達2萬億的安邦暴雷，債務規模近萬億的海航也面臨著相似的處境。
這一年的11月1日，北京召開了中國民營企業家座談會。亮相的54位民營企業家中，除了大名鼎鼎的東軟集團董事長劉積仁，還有人臉識別公司商湯創始人湯曉鷗。
在川普開啟第二任美國總統任期後的2025年2月17日，北京再次召開民營企業家座談會。這一次，華為創始人任正非、阿里巴巴創始人馬雲、韋爾股份創始人虞任榮等人悉數亮相，卻不見商湯的身影，創始人湯曉鷗則於2023年12月逝世，享年55歲。
七年時間裡，商湯頭頂「AI第一股」登陸資本市場，市值很快便觸及3500億港元的高點。不過伴隨虧損、業務轉型、靈魂人物去世，商湯的投資者們如阿里巴巴、軟銀等失去耐心紛紛拋售，市值最低僅剩211億港元，不及巔峰時的一個零頭。
2024年年報發布後，「數智研究社」發現，從2018年至2024年的7年間，商湯累計虧損546億元。同時，在2021年至2024年間，商湯還向社會輸送了2357名人才。
這些年，商湯到底在做什麼？何以至此？
7年虧掉546億元
「堅持原創，讓AI引領人類進步」的商湯，長期深陷虧損泥潭不能自拔。
最新披露的2024年年報顯示，商湯實現營收37.7億元，同比增長10.8%；年度虧損43.06億元，相較去年同期收窄33.7%。
從2014年至2024年，商湯已滿十歲。但多年來商湯一直處於虧損狀態。近7年商湯累計虧損546億元。虧損之餘，商湯也揮動「降本增效」的砍刀，並在四年時間裡向社會輸送了2357名人才。
「數智研究社」發現，自2018年以來，商湯一直處於虧損狀態，至今仍未嘗到盈利的甜頭。從2018年至2023年間，商湯累計虧損超503億元。算上2024年的話，商湯在7年時間累計虧損超過546億元。
事實上，對於當下的生成式AI玩家們來說，虧損是常態。一面是場景落地、商業化困難，一面是高企的研發。「數智研究社」發現，2024年商湯投入研發費用41.32億元，相較2023年繼續增長了19.2%。從2018年至2023年間，商湯累計投入研發費用163.13億元。算上2024年的研發投入的話，7年時間商湯累計投入研發費用204.45億元。
作為對比，商湯在7年間累計實現營收總額240.13億元。這一數字，僅能覆蓋掉過去多年的研發投入。
對於2024年的虧損，商湯將其歸因於「集團不斷深化資源聚焦與效率優化戰略」。說白了，就是「降本增效」。
財報顯示，商湯2024年的銷售費用為6.55億元，相較2023年的8.19億元下降20%；行政支出為14.64億元，相較2023年同期的15.11億元下降3.1個百分點。只有研發支出增長了19.2%至41.32億元。
「數智研究社」發現，銷售費用、行政開支的下降均與雇員福利開支減少有關。毫無疑問，這背後是商湯頻頻的「裁員」傳聞。截至2024年末，商湯共有3756名員工。要知道，在2024年中報中商湯還有4672人。短短半年時間，商湯向社會輸送人才916人。
在2021年至2023年間，商湯員工數分別為6113人、5098人和4531人，算上2024年的3756人，商湯在四年時間累計優化人才2357人。坐實的裁員數字，也基本印證了不斷裁員的傳聞。
二級市場上，商湯也不斷創新低。2024年4月22日盤中，商湯創出0.58港元/股的歷史新低，相較歷史最高位的9.70港元/股跌去94%。過去的一年時間裡，商湯也在3港元/股的水下徘徊。截至2025年3月26日收盤，商湯報1.59港元/股，總市值為578億港元。
持續押注生成式AI
2014年10月，商湯成立時，專注於計算機視覺。
之後的幾年裡，商湯將業務拓至金融、安防、醫療、AR等賽道。2018年至2020年間，商湯營收猛漲，年複合增長率超過35%，業務毛利率也維持在55%以上的高位。
但是高增長、高毛利水平並未給商湯帶來利潤，相反那三年商湯累計虧損超過205.6億元。
即便如此，商湯還是在2021年順利登陸港交所。招股書顯示，商湯的業務分為智慧商業、智慧城市、智慧生活和智能汽車四塊。其中，智慧商業和智慧城市兩大業務是核心業務，占去近九成營收。
上市這一年，也被業界稱為「元宇宙元年」。全面擁抱元宇宙的Facebook更名為Meta。在2021年年報中，商湯多次提及元宇宙，如「元宇宙的發展帶來對AI技術更廣泛的需求，在商湯的SenseMARS上，AI生成內容、三維世界重建、數字人及虛擬形象等模塊都是我們已經形成深厚積累的產品功能點，可以讓開發者更好地開發元宇宙應用。」
彼時的商湯，還沉浸在對元宇宙的美好暢想中。
2022年，元宇宙的熱度逐漸褪去。全面擁抱元宇宙的Meta公司股價跌超7成，其創始人扎克伯格身家蒸發逾1000億美元。這年底，打響生成式AI第一槍的OpenAI，推出全新聊天機器人模型ChatGPT，上線5天用戶即突破百萬大關。
不過，這一年商湯的年報里還不見「生成式AI」幾個大字。
到了2023年，商湯一字不提元宇宙，直接將業務重組調整為生成式AI、傳統AI和智能汽車三個板塊。其中，生成式AI業務主要包括大模型和智算服務。這一年，生成式AI收入大增199.9%至11.84億元，占營收比例從10.4%提高至34.8%。
2024年，商湯再度將業務重組為生成式AI、智能汽車和視覺AI。其中，生成式AI再度迎來大爆發，並以24.04億元的營收成為核心業務，占營收比重達到63.7%。
商湯在生成式AI業務上的狂飆突進，肯定離不開過去多年在底層算力的布局。2018年，商湯打造SenseCore AI裝置，之後在上海臨港建設AIDC智算中心。算力之外，商湯在平台、算法等方面也有小成，實現了為千行百業提供解決方案的目標。
但值得關注的是，在2024年生成式AI業務繼續狂飆且成為商湯核心業務之際，其在國內大模型市場的份額卻下降了。
國際數據公司IDC披露的《2023年中國大模型平台市場份額》報告中，商湯以16%的市場份額領先國內諸多大模型廠商，占據第二的位置。能占到第二，IDC稱「在生成式AI爆發的關鍵節點，商湯率先完成業務轉型、占領先機。」
同樣是IDC發布的報告——《2024年中國大模型應用市場份額》。在該報告中，商湯以13.8%的市場份額躋身前三。對於此排名，IDC表示，「商湯在大模型市場的優勢在於較早並且持續投入大模型的研發，並具備業界領先的模型訓練技術。」
兩相一對比，商湯自己公布的生成式AI業務在狂飆突進，兩年間年複合增長率超過100%。但市研機構IDC的排名中，商湯的名次、市場份額均出現了下降。難道是說，將商湯放在整個科技圈，其年複合100%的增長率沒跑贏競爭對手？
不管怎樣，商湯在持續押注生成式AI的過程中至少已經看到了效果。只是持續不斷的虧損何時是個頭哇。
據可靠消息指出，商湯主要的收入還是在依靠中共政府的經濟補貼和一些政府龐大監控項目的收益來維持。
