11天前，輝達公布亮眼業績，被視為人工智慧（AI）狂潮能否繼續的重要指標，也一度讓市場鬆了口氣。然而，這份欣喜並未持續。輝達10月下旬市值一度突破5兆美元，但隨後迅速蒸發7000億美元。英媒《Daily Mail》直指，輝達正變成一顆價值5兆美元的「計時炸彈」，原因包括獨霸GPU市場的地位遭挑戰、大量債務資本瘋狂湧入AI領域，以及其應收帳款遭質疑「作假」。
輝達的業績確實驚人。截至10月底的3個月內，公司營收達570億美元，較去年同期暴增62%；毛利率更高達73%以上；淨利潤亦達310億美元，同比增長三分之二。但股價下跌後，執行長黃仁勛向員工坦言：「市場並未認可我們本季度取得的驚人成績。」並抱怨外界對輝達的預期已進入進退兩難的境地：「如果我們業績不佳，證明AI泡沫存在；如果業績太好，又被說是在助長AI泡沫。」
輝達的霸主地位正面臨劇烈動搖。英特爾在高階處理器領域的地位受到來自中國的DeepSeek、以及Alphabet旗下Google新發布大型語言模型Gemini3的衝擊。Google此次直接採用自家定製晶片訓練模型，而非依賴輝達GPU。微軟、亞馬遜等科技巨頭也紛紛投入自研AI晶片，以降低對輝達的依賴。
與此同時，AI產業因債務融資過度而引發「無底洞」疑慮。例如，OpenAI與輝達、微軟、甲骨文之間的複雜交易規模高達1.4兆美元，但OpenAI年營收卻只有約130億美元，僅占此金額的千分之一。懷疑論者之一、《大空頭》原型人物、投資者麥可·貝瑞更高調做空輝達，指控輝達存在「可疑的收入確認」。
最受矚目的爭議在於輝達的應收帳款急速攀升。其第三季度應收帳款增加逾100億美元，總額達330億美元，也就是超過一半的銷售額尚未收到款項。輝達拒絕透露客戶身份，但前六大客戶就占總銷售額的85%，其中客戶A與客戶B分別貢獻23%與16%。投資公司Bokeh Capital創辦人Kimberly Forrest質疑：「如果商品銷售火爆，為什麼沒有相對應的付款？」貝瑞則直指，輝達財報中的會計處理「讀起來像一場騙局」。
也有不同聲音。天風國際分析師郭明錤表示，輝達應收帳款增加符合產業現況，因為其大客戶多為付款周期較長的雲端服務供應商（CSP），並非詐術。
儘管如此，悲觀論調正持續升溫。分析人士警告，一旦AI泡沫破裂，將遠比2000年網絡泡沫更嚴重，因為當今科技巨頭市值規模巨大。美股「七巨頭」——輝達、蘋果、亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet、特斯拉——占標普500總市值三分之一以上，而美國股市又占MSCI全球指數約70%。
經濟學家表示，美國如今維持增長的關鍵動力，正是AI投資熱潮；若泡沫破裂，影響將遠超股市，甚至可能重擊全球經濟。而在地緣政治緊繃、AI產業競爭加劇的背景下，中共的科技政策與市場管控，也成為影響輝達未來的重要外部變量。
