當華爾街試圖把AI晶片包裝成可以長期投資的「新資產類別」時，有人已經嗅到了危險。被稱為「債王」的DoubleLine Capital執行長Jeff Gundlach警告，英偉達聯合BlackRock、Blackstone、高盛、KKR等金融巨頭推動逾5000億美元AI基礎設施融資，可能恰恰是風險市場接近頂部的信號。他的核心疑問很直接：更新換代極快的AI晶片，真的適合拿來支撐長期債務嗎？
英偉達拉來六大金融巨頭，籌劃5000億美元AI融資
爭議源於英偉達近期宣布的一項龐大融資計劃。
該公司與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛以及KKR簽署諒解備忘錄，計劃建立面向客戶的融資平台，目標是為AI基礎設施動員超過5000億美元資金。
這些資金將幫助企業融資購買英偉達晶片，並建設更廣泛的「AI工廠」。參與機構則希望把算力視為類似基礎設施的長期資產，從而吸引保險公司、養老金和其他機構資本進入。
換句話說，AI晶片正在從單純的科技設備，被進一步包裝成一種可以融資、抵押和長期持有的金融資產。
而這正是岡拉克最擔心的地方。
「使用壽命未知的資產，拿來支撐長期債務？」
岡拉克公開質疑，把快速疊代的AI硬體作為長期債務抵押物是否合理。
他認為，AI晶片雖然目前需求強勁、能夠創造可觀現金流，但技術更新速度極快。今天最先進的處理器，幾年後可能已經被新一代產品大幅超越。
問題由此產生：如果用於融資的債務期限很長，而作為抵押品的晶片卻快速貶值，資產壽命和債務期限之間就可能出現嚴重錯配。
岡拉克甚至用一個極具諷刺意味的比喻來形容這種做法：這就像發行30年期資產支持證券，背後的抵押品卻是一倉庫香蕉——即使這些是「新研發出來、壽命未知的香蕉」。
他直言，這項5000億美元融資聯盟計劃「恐怕不會經得起時間考驗」。
岡拉克：這種「金融創新」經常出現在市場頂部
岡拉克進一步把這件事與市場周期聯繫起來。
他指出，人們常說市場見頂時「不會有人敲鐘提醒你」，但歷史上往往會出現另一類信號：突然有人宣布創造出了某種「新的資產類別」，再輔以複雜的金融創新和令人質疑的信用評級。
在他看來，把AI算力和晶片資產證券化，恰恰具有類似特徵。
這並不意味著AI產業沒有長期價值，而是當金融市場開始圍繞一種熱門資產不斷設計槓桿、貸款和證券化結構時，投資者需要警惕風險是否已經從股票估值蔓延到了信用市場。
馬克·庫班：「晶片將成為下一個加密貨幣」
億萬富翁投資者Mark Cuban也加入了討論。
他的評價更加簡短：「晶片作為一種資產類別，將成為新的加密貨幣。」
這句話指向的並不一定是AI晶片本身沒有價值，而是市場可能正在賦予其越來越強的金融屬性，並圍繞資產價格、融資和投機形成新的交易體系。
岡拉克的觀點也與《大空頭》原型投資者Michael Burry近期的警告高度相似。
Burry一直批評大型科技公司在AI晶片上的資本投入規模過大。他認為，在技術快速更新的情況下，目前斥巨資購買的部分晶片可能在折舊完成之前就已經過時。
真正風險：晶片折舊速度能否趕上債務期限？
這場爭論背後的核心，其實不是AI需求會不會繼續增長，而是一個非常傳統的金融問題——資產和負債期限是否匹配。
如果AI算力需求持續爆發，數據中心能夠長期維持較高使用率，那麼晶片帶來的現金流足以覆蓋融資成本，相關資產證券化模式就可能成立。
但如果技術疊代速度超過預期，或者未來晶片單位算力成本快速下降，舊設備的經濟價值就可能比金融機構模型中預測的更快縮水。
屆時，投資者可能發現：貸款還遠沒有還完，作為抵押品的晶片卻已經大幅貶值。
這也是岡拉克所說的「未知壽命資產支撐長期債務」最關鍵的風險。
AI熱潮正在進入「金融化」階段
值得注意的是，AI資本開支已經不再只是大型科技公司用自身現金流購買晶片和建設數據中心。
隨著基礎設施投資規模不斷上升，私人信貸、資產支持融資、基礎設施基金和大型資管機構正在越來越深地介入AI建設。
這意味著，AI繁榮正在從科技股市場向債券和信貸市場擴散。
如果AI需求持續兌現，這種金融化可以為產業釋放更多資本；但如果預期落空，風險也可能沿著融資鏈條迅速傳遞。
因此，岡拉克真正發出的警告，並不是「AI沒有未來」。
而是：當一種最熱門的科技產品開始被包裝成長期金融資產，甚至成為大規模舉債的抵押品時，市場可能已經進入了一個比單純炒作AI股票更加複雜、也更加危險的階段。
從英偉達5000億美元融資計劃，到華爾街試圖把「算力」打造為新資產類別，一個新的問題已經擺在投資者面前：AI的下一階段，究竟是基礎設施投資真正成熟的開始，還是又一次金融泡沫進入槓桿化階段的信號？
