渣打銀行中國研究部主管王志浩最新發表中國資本流動的研究報告，直指有關指控「搞錯兩件事」。其中搞錯的一件事是「所謂『熱錢』，說的可能並非外資，而大部分為本土資金。」與我前一向「誰在做空中國」一文的結論相同。--何清漣
【《財經》綜合報導】央行數據顯示，10月份新增外匯占款為-249億元，是2007年12月份以來首次出現單月負成長。一般而言，貿易順差、外商直接投資以及其他跨境資本流入方式是推動外匯占款增長的主要力量。根據商務部數據，10月份貿易順差和FDI（外商直接投資）合計253.64億美元，約合人民幣1610億元。這樣算來，10月份約有超1800億元的其他資金外流。
渣打：「增長放緩是因 走資是果」
香港《經濟日報》報導，資本外逃下，外資「做空中國」的說法也不脛而走。不過，渣打銀行中國研究部主管王志浩(Stephen Green)最新發表中國資本流動的研究報告，直指有關指控「搞錯兩件事」。
他總結研究結果，資本外流與其說是中國增長放緩、價格下跌等經濟趨勢的起因，不如說是結果；其次，所謂「熱錢」，說的可能並非外資，而大部分為本土資金。
市場一般將外匯存底扣除貿易順差、外國直接投資(FDI)後不可解釋來源的部分，粗略歸類為「熱錢」；至於貿易順差、FDI等資金，渣打則戲稱為「冷錢」。
渣打指出，「熱錢」可經由眾多渠道流動，包括持有外國護照個人將在境內賺取的資金匯出、貿易公司操控貿易規模，及在境內的外資全資擁有或合資擁有公司操作等合法和非法渠道，相信當局將加強監察。
民生證券：套利資金短期內仍將外流
民生證券報告稱，外匯持續流出的主要原因在於10月份以來人民幣離岸市場出現了顯著的套利機會以及美元升值預期下持匯意願的增強，外匯占款減少部分主要表現為短期趨利資產，尚不構成長期趨勢。
報告指出，九月下旬開始，香港市場美元兌人民幣離岸即期匯率急速攀升，與人民幣在岸匯率形成了顯著的套利空間。從10月份以來香港金融管理局發布的外匯存底資產來看，11、12兩個月共增加了310億元左右，結合快速走高的人民幣HIBOR利率，可以估計近兩個月有大量的美元資產從大陸流向了香港進行套利。
11中下旬雖然套利空間有所收窄，但12月以來再次呈現小幅擴大趨勢。由於歐債在明年2-4月份迎來到期高峰，美元在未來幾個月繼續走強的可能性較大，套利資金境內購匯境外結匯的行為在短期內將繼續導致資本外流。
報告稱，十月以來的外匯流出很大一部分是基於香港市場的套利行為和國內外貿企業推遲結匯行為所致，表現為趨利資產。因此，目前的資本外流更多是短期人民幣快速貶值預期下的階段性流出，尚看不出資本外流長期趨勢的形成。由於資本持續流出有可能導致資產泡沫快速收縮，引發而且銀行壞帳等一系列問題。報告認為中國擁有的巨額外匯存底使得人民幣難以被持續做空。
