瑞銀集團對中國價值1萬億美元的無對沖外債的風險發出警告，分析師們看跌美元的押注將在2015年解除。
據香港《南華早報》12月24日報導稱，瑞銀駐香港的亞洲銀行研究主管Stephen Andrews表示，由於國際貿易的擴張和外匯管制的放鬆，這個全球第二大經濟體將面臨前所未有的匯率和利率衝擊。大和資本市場預計，自2008年以來套利交易資本流入約為1萬億美元，這些資金追逐中國境內與海外的殖利率差。大和資本市場預計人民幣2015年貶值5.7%。
Andrews說，資本控制和創紀錄的外匯存底將幫助中國央行應對類似於1997年亞洲金融危機類似情形，當時由於該地區貨幣暴跌，企業無力償付債務。「這可能很快變得非常難受」，他在12月12日接受採訪稱。「歸根結底，你無對沖、有槓桿地借錢，你麻煩了。」
Andrews說，這裡一切發生的機制是：大陸企業在本土銀行存入20%的資金獲得信用狀，拿著這個文件從香港銀行獲得低息美元貸款，因為香港的銀行認為信用狀是無風險的支票，有擔保人的全額擔保。
這些企業將美元打回大陸，以美元為抵押獲得更多信用狀，進一步加槓桿。然後，這些資金被用於中國的高利率、常常高風險的信託產品，或投入大幅上漲的股市。投資賺到的錢用於償還美元借款。
根據香港金管局的數據，截至9月底，香港銀行業大陸相關貸款為3.06萬億港元(3,940億美元)，占其總資產的14.7%。Andrews表示，他的估算更高，因為他還包括了商業匯票，以及金管局數據沒有包含的其他形式貸款，例如姊妹公司間的公司轉帳或銀行本土分行與海外分行間的信用狀。
「市場上太多廉價美元供人借用」，大和在香港的高級經濟學家賴志文12月16日表示。「如果你只需將資金放在中國，套利加升值大約5%的回報，何樂而不為?」賴志文預計，自2008年第一輪量化寬鬆政策以來，流入中國的套利交易資金大約1萬億美元，其中3,800億美元偽裝成商務款項流入中國。
在美聯儲於2008年金融危機之後將其基準利率降至0-0.25%並啟動債券購買計劃以來，全球市場就充斥著流動性。與此同時，穩定的經濟和趨緊的貨幣環境推高了中國的債券利率，擴大了相對於美國國債的利率溢價。中美10年期國債利率之差在2011年達到創紀錄的235個基點;隨後，該差距已經收窄至154個基點。
Andrews說，亞洲金融危機之前的泰國與當今中國的共同點不多。相對於中國9.2萬億美元的GDP，債務依然相對較低。他說，中國總體存貸比比較健康，而且中國外匯存底在6月底達到4萬億美元的最高水平。
研究諮詢公司龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)駐北京的分析師陳龍說，中國海外負債一直與經濟同步成長，銀行也很健康，足以消化吸收利率或匯率的變動。「人民幣控制在中國人民銀行手中，而且沒有誰有足夠資源對抗中國人民銀行的外匯存底」，他說。
事實上，人民幣兌美元已經跌至6.2260元，是2009年以來首次年度下跌，因為這兩大經濟體的貨幣政策開始分化。在更快的就業增長令美聯儲可以在10月份結束其創紀錄的刺激政策、為明年預期的加息鋪平道路一個月之後，中國在11月份自2012年以來首次下調貸款利率。彭博美元即期匯率指數2014年上漲了10.3%。
交銀國際中國研究主管洪灝在12月17日的研究報告中表示：「隨著2015年美元息差交易轉弱，國際資金流入中國的勢頭可能反轉。」
雖然中國11月份取得574.7億美元貿易順差，但由於政府打擊虛假出口單據，當月出口增幅降至4.7%。對香港出口成長1%，而9月份和10月份分別為34%和24%。到第三季度末，外匯存底降至3.89萬億美元。
「很多年來，中國的高利率吸收了很多美元流動性」，大和的賴志文說。「很多看起來很正常的貿易順差都是假的，都是短期投機性套利交易資金流。當這些錢離開，影響可能很大。」
惠譽駐香港的分析師Sabine Bauer表示，雖然向持有信用狀的中國企業貸款令香港的銀行規避了企業風險，但這讓它們承受中國金融體系的風險。第三季度，中國銀行業壞帳出現2005年以來最大增長。「如果中國銀行體系有問題，無論是真正的問題還是感覺的問題，都會蔓延到香港的銀行，它們的流動性可能會收緊」。
