陳德霖指出：「在牛市的末段通常出現全民皆股，市場對後市預期過分樂觀，一旦這種預期發生改變，將會對市場產生巨大衝擊。由牛市轉為熊市，投資者撤離香港的步伐可能十分急促。」
美聯儲加息時間表深深牽動著香港金融市場大佬們的神經。
「美國利率正常化的時間表及步伐，將對全球金融利率及匯市造成巨大影響，」香港金融管理局總裁陳德霖5月4日在立法會財經事務委員會上坦言。
他指出，美國利率正常化時間越來越近，但加息的時間表和步伐仍然具有不確定性，但同時由於歐洲和日本央行繼續擴大量化寬鬆措施，從而造成三大主要經濟體的央行貨幣政策產生分歧，對外匯市場造成震盪。
美國聯儲局公開市場委員會(FOMC)在4月30日結束兩日的貨幣政策會議後發布會議聲明顯示，FOMC並不過分擔憂美國增長放緩。「從美國經濟表現來看，有理由相信首次加息的時間會繼續被拖延。」中銀香港分析師卓亮表示。
「在歐洲量寬措施下，德國短期國債收益率降至負回報，從而造成一系列市場扭曲，導致一些依靠利息收入的歐洲退休基金、保險基金受到影響，歐元區的資金流出，流入美元區和其他市場。同時拖累債市並使得投資者為了追求收益轉向一些較高風險的資產，導致某個資產市場過熱，出現資產錯配的現象。」陳德霖表示。
1100億美元涌港
根據金管局的統計數據顯示，自2008年至今，受到美國量化寬鬆措施零利率的影響，市場流動性大增，其中有約1100億美元流入香港市場。
「一旦美國開始加息，香港和美國出現利差套利的機會，這部分資金可能會陸續流出香港，為此我們隨時做好兩手準備。」陳德霖表示，並透露金管局承接的1100億美元的資金目前主要用於購買短期美國國債，從而應對這些海外資金隨時兌換離港。
今年4月以來，港股牛氣沖天吸引了大量的海外資金湧入香港，迫使金管局也加入了「盯盤大軍」。4月9日至今，金管局已經連續12次向市場合計注入714.89億港元，逼近去年24次注資總額約750億港元的水平。除在亞洲交易時段向市場注入港幣，金管局也多次在歐美交易時段買入美元，賣出港幣，捍衛港元匯率。
他透露，近期海外資金流入香港，主要受到股市交投暢旺的吸引，同時部分資金因企業購入港元派息及併購活動有關，「目前資金流入規模暫時接近去年全年的流入規模。至於資金會否進一步流入，主要視乎國際金融環境及香港本身資產市場發展情況。」
同時，他表示，滬港通開啟了兩地資本市場的互聯互通，在滬港通去年11月底開通起初幾個月，南下的港股通交易並未出現大幅的飆升，但復活節之後突然出現「北水南下」刺激股市交投，並吸引一些海外資金紛紛流入港股，從而加大了資金出入和股市的震盪幅度。
然而，他指出：「在牛市的末段通常出現全民皆股，市場對後市預期過分樂觀，一旦這種預期發生改變，將會對市場產生巨大衝擊。由牛市轉為熊市，投資者撤離香港的步伐可能十分急促。」
根據野村證券的數據顯示，4月16-22日一周內，投資者通過港股通購買港股淨買入93億元，環比上升9%。相比之下，北上借道滬股通的淨買入則為19億元，比前一周暴跌72%。
截至5月4日收盤，港股通剩餘額度為92.26億元，每日105億元總額度僅使用12%。香港恒生指數收盤微跌9點，報28123.82點，成交金額達1558億港元。
數據顯示，4月份滬港通南向交易成交額達到2351億港元，此前在3月份創下的月度紀錄高位為353億港元。4月份港股通成交額占大盤總成交額的6.2%，比例為去年11月滬港通啟動以來最高。
此外，他透露，剔除新股認購借貸，首季香港銀行信貸增長8.3%，維持溫和增長，本地銀行對新股或股票孖展借貸風險管理嚴謹。
中古屋市降溫
股市以外，香港樓市無疑是另一個深受美聯儲加息影響的市場。
陳德霖透露，在政府推出第七輪逆周期措施後，目前一手新房市場成交仍暢旺，但中古屋市成交則明顯有所下跌，但價格變化不大，「我們需要更多的時間觀察樓市周期是否轉變。」
他強調，目前香港樓市仍處於上升周期，但樓市周期演變複雜，受市場供需、供樓成本、人口增長等多項因素影響，其中利率支出最重要，而目前香港2.25%的按揭利率處於歷史低位，並非正常水平，「通常按揭貸款周期長達二三十年，一旦美國利率正常化，香港利息水平亦會上升，如果上升300個基點會大幅加大供樓利息支出，因此市民需要留意利率上升，量力而為。」
同時，陳德霖表示，香港樓市按揭利率的走勢並不完全跟隨香港銀行同業拆借利率的變化，「目前銀行同業資金池有幾千億港元的資金，短期資金成本很低，個別銀行不會貿然提高按揭利率。但是，一旦美國加息，這些銀行體系的資金會流出進行利差套利，從而導致銀行同業拆藉資金池規模變小，然後傳導至樓市按揭利率發生變化。」
與李嘉誠旗下「緻藍天」等一手樓盤當日售罄的火爆銷情相比，中古屋市成交已明顯淡靜。根據香港土地註冊處資料顯示，截至4月23日，香港二手住宅註冊為2173宗，相比上月同期的2968宗同比下降約27%。
美聯物業統計亦顯示，5月1日勞動節3天假期期間，香港十大藍籌屋苑累計錄得約12宗成交，這是自2008年以來「五一」假期的最低成交水平。若單以周末兩天統計，5月2-3日十大藍籌屋苑僅錄得約7宗成交，較前一周末約10宗成交大幅減少。
2月27日，金管局公布第七輪逆周期措施，共涉及三項繼續措施，以應對樓市持續升溫的風險。其中，將700萬以下自用住宅物業最高按揭成數，由6至7成，降至一律為6成。第二套自用住宅物業及各類非自用物業，供款與收入比率上限，都由5成降至4成;在利率壓力測試下的上限，則由6成降低至5成。
外匯投資虧損332億港元
5月4日金管局公布，今年第一季度旗下外匯基金投資淨收入66億港元，扣除利息及其他支出10億港元，外匯基金首季淨收入為56億港元。
其中，香港股票及其他股票收入分別為91億港元及185億港元;債券投資收入122億港元，然而，外匯投資則錄得虧損332億港元，因此大幅拖累了整體投資回報。
「目前國債收益率極低，甚至德國等歐洲國家的短期債券收益為負，定息收入基本為零，繼續下調空間十分有限，而股票近期已錄得大幅升值，標普500指數自2008年至今已經上漲接近一倍，估值偏高，未來繼續大幅升值機會不大，反而下跌風險大幅上升。而且，美元近期偏強及升值速度是歷史罕見，非美元資產便錄得外匯虧損。」陳德霖表示。
他續指，外匯市場瞬息萬變，風險較大，目前外匯基金投資組合中採取了多元化策略，除了美元、港元資產外，亦有購買一些歐元、日元、英鎊、人民幣等資產，「我們的目標是中長期可以打平，而不會太過追市，進行短線的外匯超賣。」
對於近期股市暢旺，外匯基金是否考慮增加股票投資，陳德霖回應稱，外匯基金的投資組合須仔細考量，根據市場情況作出調校，但不會因短期走勢而作大幅調整。「股市特別是歐美股市，過去兩三年升幅非常大，並非完全受到經濟因素拉動，反而是由於超低利率，一旦美國利率回歸正常水平，市場就會作出反應。」
陳德霖續指，隨著兩地市場互聯互通帶來大量的金融交易、資金流通，金管局將持續關注香港金融體系能否支持如此大規模的金融交易以及人民幣兌換，支付及結算有無出現問題，例如銀行對股票借貸相關風險管理。
「一直以來，我們都十分注重金融基建體系的穩定性，在IT系統穩定性，備用電腦等多方面做好充分準備，應對交易宗數和金額的大幅飆升。」他表示。
此外，受到人民幣兌美元出現小幅貶值的影響，截至3月底，香港離岸人民幣資金池規模為1.06萬億元，同比下跌8%，同時首季人民幣點心債發行規模也減少至66億元。
