從表面上看，騰訊最新財報很是光鮮，但大摩財經發現，這是騰訊非常難堪的一份財報。
22日，騰訊發布財報，全年淨利潤715億，同比增長74%，還是那麼霸氣。四季度淨利208億元，高於市場預估的166.4億元。不過，四季度營收663.9億元，低於分析師預估的686.1億元。
環比來看，騰訊四季度營收增速僅1.8%，淨利還是增長了15.55%。但請大家注意，騰訊去年第四季度獲得了79億元的投資收益，而三季度投資收益為39億元。
假設兩個季度均刨掉投資收益，騰訊三季度業務淨利141億，四季度129億，環比下滑8.5%。
幾乎全靠易鑫、搜狗以及騰訊投資的東南亞電商Sea等公司上市，以及其他投資收益，騰訊才勉強保住了顏面。這或許也是騰訊系公司去年下半年密集上市的幕後推動力。
騰訊營收（季度）
騰訊利潤（季度）
財報顯示，去年四季度騰訊最核心的遊戲業務出現了環比下滑。該季內，騰訊PC和手機遊戲收入合計297億元，低於三季度的328億元，環比下滑9.5%。按照財報口徑，騰訊網路遊戲收入環比下滑9%至243.67億元。
騰訊在財報中解釋說，下滑的原因為2017年三季度PC遊戲受虛擬道具銷售推廣活動的高基數影響，來自角色扮演遊戲及射擊類手機遊戲的貢獻減少，以及新的角色扮演遊戲手機及其他新手機遊戲發布排期的影響。
翻譯一下就是，《王者榮耀》等主力遊戲收入下滑，新遊戲青黃不接。
騰訊遊戲業務的拐點自2016年第二季度起，收入占比已不足50%，但仍然在高速增長。2017年第四季度首次出現了環比下降。雖然騰訊解釋有三季度高基數的部分影響，但是去年二季度騰訊遊戲收入合計為284億元，四季度只比二季度微增長了一點點，顯然三季度的影響可忽略。
騰訊沒有在報告中提及關於單個遊戲產品的確切數據，僅表示整體手遊「ARPU（每用戶平均收入）環比下降」，對外界關注度最高的吃雞類遊戲的表述也比較含糊，只說「表現不俗」和未「商業化」。
事實上，騰訊去年發行的《光榮使命》目前在遊戲榜上排名十分靠後，招商證券去年年底的報告認為，《光榮使命》遊戲伺服器問題以及質量遠低於頂尖水準，造成了其表現不佳。而兩款吃雞類手遊去年年底剛剛推出，雖然目前排名領先，但還未貢獻收入。
騰訊報告也未提及主力遊戲《王者榮耀》的數據。《王者榮耀》的轉折點是去年三季度，Quest Mobile去年9月的數據顯示，《王者榮耀》的MAU和DAU均比6月份有明顯下滑。市場普遍看法是，吃雞類遊戲搶占了《王者榮耀》的用戶時間，第四季度《王者榮耀》的數據可能繼續下滑。
整體來看，如果不是騰訊大幅增加了投資收益，如果不是支付及雲業務還在高速增長，騰訊四季度財報將非常非常難看：增值服務收入下滑，遊戲收入下滑，廣告業務泛善可陳……
從機構對騰訊預測的最新統計看，市場對騰訊2018年的業績增長頗不看好。
值得注意的是，馬化騰已經開始給騰訊的投資者打預防針。今天財報發布時他也說了：
「我們正在大幅增加於視頻、支付、雲、人工智慧及智慧零售等領域的投資，這將會在短期內對我們的盈利有些影響，但我們相信這些投資能為我們帶來長遠價值及增長機會。」
這就取決於，投資者到底是看短期業績還是相信騰訊的長期故事。
