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深度解構:中美貿易戰難和解 因中共這隻「痛腳」

中美雙方本周將再就貿易問題展開磋商,勢成為市場焦點,惟券商普遍認為莫期望過高,更直言一旦中、美貿易關係再度惡化,中國今年更有機會出現按年的經常帳赤字,為1994年以來首次,此將影響全球資本流動及資產需求,並對人民幣匯價構成壓力。同時,中國經濟將進一步放緩,有分析更估計明年中國經濟增長有機會跌穿6%水平。

現時市場憧憬中美貿易磋商或有若干進展,但綜合意見認為,中共的讓步只限於增購農產品及能源等貿易方面,於強制科技知識轉移、保護知識產權,以及補貼等問題上仍有很大分歧。

【貿戰衝擊今年浮現】

安盛投資管理新興亞洲高級經濟師姚遠直言,踏入2019年“豬年”,中國宏觀經濟仍然在“踩鋼線”,雖然不少廠商為避開關稅而提前出貨,但此種提前購買的模式並不能持久,預計貿易戰對中國經濟的實質衝擊將於今年初開始浮現。他認為,中美貿易關係於轉好前或先進一步惡化,未來雙方的競爭可能從貿易延伸至其他範疇。

該行的基本情景更預測,美國會將2,500億美元中國進口商品的關稅稅率上調至25%,計及首輪衝擊及次輪對投資、消費的影響,中國經濟增長會因此減少0.9個百分點。若然爆發全面貿易戰,美國向整體約5,000億美元中國進口商品全面徵稅,對中國經濟增長的影響將達1.5個百分點。

【經常帳倘“見紅”勢大鑊】

雖然中國去年首季也出現按季的經常帳赤字,是近廿年來首次,但姚遠擔心一旦貿易戰升級,中國會25年以來首次出現按年的經常帳赤字,此對全球資本市場意義重大,意味中國或不再向外輸出資本,打擊包括美債在內等全球資產需求;同時,中國或需向外融資以應付本土的投資及債務,這將增加 大陸息率的壓力,人民幣亦可能因此變得波動。

他又說,儘管預期中央會推出更多刺激經濟措施,中國人民銀行今年料會下調3至4次存款準備金率,但認為中央可推出大規模貨幣政策刺激空間不大,且於放寬 大陸樓市及加大基建投資上亦審慎,以免令結構性問題惡化,因此中央推出的寬鬆措施受到一定限制,未必可足夠阻止今年中國經濟增長放慢至6.1%。

【經濟增長恐“穿六”】

西班牙對外銀行(BBVA)預期,中美雙方有80%機會可於3月達成一些貿易協議,但承認前路仍然不明朗,倘雙方最後“談不攏”爆發全面貿易戰,將會對中國經濟增長及金融市場構成衝擊,估計今年中國經濟增長會放緩至6%,明年更進一步放慢至5.8%,而中央如何平衡刺激經濟及去槓桿將是最大的挑戰。

交銀國際董事總經理洪灝認為,今次談判中方讓步機會率仍然較高,以早前 大陸加快開放市場步伐為例,外資參與金融及汽車等行業的股權比例限制已獲准放寬;加上增加購買美國進口貨,均反映中方逐步妥協的態度,雙方談判推向崩潰邊緣的機會率相對較小,但中方讓步的“招數”或欠驚喜。

洪灝早前也表示, 大陸經常性項目的盈餘及國內生產總值(GDP)的比例已從歷史高位20%,降到接近零的水平。由於經常性項目的盈餘反映整個國家財富的積累,因此隨著 大陸進入老年社會、年輕人消費習慣不斷改變,同時轉向消費型社會, 大陸儲蓄率已較以往下滑,貿易盈餘亦會下降,甚至可能出現貿易赤字,以及更多宏觀結構變化。

【小知識:何謂“經常帳”】

一個國家經常帳餘額通常包括貨物、服務等收益的轉移。當該國出現經常帳盈餘,這表示該國凈投放於境外財富或投資增加,亦反映該經濟體系的儲蓄大於投資的程度,以及向世界其他地區可提供資源的多少。

反之,當經常帳出現赤字,表示該國外匯資產的萎縮或對外的負債增加,若經常帳赤字情況持續,對其貨幣更會構成貶值壓力。

以美國為例,過去數十年因大量貿易逆差而造成該國經常帳赤字屢創高位。然而,經常帳的赤字可以由外資的凈流入來彌補,包括美國通過發債及引導外資直接投資,來填補資本缺口。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:東網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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