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關於美國利率倒掛與中國降息

8月14日(上周四)的時候,關於美國國債市場收益率倒掛的事,一堆國產經濟學“磚家”跳出來胡說八道,宣稱美國經濟從此走向了“永久衰退”,筆者來用中文給各位“翻譯”一下這事:

所謂收益率倒掛,就是長期國債的利率比短期國債要低,比如五年期國債利率2%,一年期國債利率反而有3%,這就是倒掛了。理論上,當然是時限越長的債券利率越高,畢竟資金占用時間更長,資金使用方也需要付出更高的利息。在一般意義上,美國國債利率倒掛,是非常危險的事,這意味著資金對未來的預期很差,覺得經濟一定會撲街,所以隨便找個債券來買,收益率低得要命也無所謂,只要安全就行。

但是,請注意這個但是,現在美國的情況是:川普總統通過減稅等手段大力促使美資迴流,然而產業沒有跟著大規模迴流,大企業的資金沒有地方可去,於是在股市大規模回購自己的股票,吹出一個天大的股市泡沫。吹到現在,繼續在股市回購股票吹泡泡已經不可行了,迴流資金還是沒地方可去,產業還是情願往越南泰國柬埔寨跑,甚至墨西哥都承接了很多從中國撤走的產業,但是迴流美國本土的依然不夠多;美國鐵鏽地帶的經濟有所回暖,但是也還沒繁榮起來。

沒有足夠的產業去吸納迴流資金,這事就是美國經濟現在面臨的核心問題。現在這筆龐大的迴流資金對準國債下手了,大量的買進。買點國債好歹也比閑趴在賬上強,也不在乎利率倒掛了,並且,長期國債量又大,買回來還不用頻繁換手,實在是閑置資金的最好去處。比較起來短期債量又小,又要頻繁換手,於是當然不受閑置資金歡迎。但是,你要說這跟此前的利率倒掛事件一樣,代表資金不看好美國經濟的未來,這就是刻舟求劍胡說八道了。連美國經濟的基本特徵都搞不明白,還開什麼藥方啊。

總之,對美國那邊來說,資金閑置算是甜蜜的痛苦,無論從哪個角度來看,也跟經濟衰退趨勢扯不上關係。如果有一天,長期處於錢不夠花狀態的中國也能有資金閑置的痛苦,我跟你們講,中共領導人做夢都能笑醒。就這。

到了8月17日,中國降息的事又炒得很熱,算是財經圈最火的新聞。這次的降息方式是建立銀行間貸款利率報價系統,再通過央行的有形之手干預,從而引導實際貸款利率下行。這個玩法不需要調整央行發布的基準利率,甚至可以說從此就把名義利率這個玩意兒給架空了。國產所謂經濟學家群體當然是“一片歡騰”,高興得不得了,紛紛表示中國經濟只要進入降息通道,就必定從此走上了騰飛之路。至於股票圈子的騙子大V們,更是吠聲一片,意圖藉此機會大騙一場。

中國這邊的核心問題,在於適格的貸款人越來越少了。實業整體上呈現外遷趨勢,民企老闆們一波又一波的掀起移民潮,這事在前兩年還有爭議,現在已經是共識了。沒有新增的實體企業出來借錢,原有的企業還在拔腿狂逃,攔都攔不住,於是貸款增速逐年降低。貸款本身就是新增貨幣,所以後果就是M2(貨幣總量)一年年的喪失增速,現在勉強維持在6%左右,靠的乃是居民借錢買房,以及地方政府借錢搞基建。這兩者的比重大概是各佔一半,居民借錢買房稍重一點。

然而今年以來,居民借錢已經借到花光全部收支結餘,並且還要倒貼棺材本的程度了。地方政府那一端就更不用說了,早就是負債纍纍,利息都未必能還上。在這個時候,事實上乾乾脆脆的降基準利率更好,基準利率下降可以追溯既往,以前的貸款,除非是約定死利率的,都能隨之降低利息負擔。現在這個通過銀行間市場調整實際利率的玩法,不能追溯既往,只對新增貸款有效,意義真的很大嗎??

要知道,實業出逃這種事,那背後真是一團亂麻,絕對不是降一下利率,人家就願意留下來擴大生產、借錢買原料更新機器設備了。人家那個群體要走的真正原因,那是談一下恨不得都能封號的。不能進行真正的變革激勵實體企業留下,那麼天可憐見,降息能夠刺激的,依然只是老百姓買房,以及地方政府搞基建。可是你又沒降基準利率去減輕這兩者的歷史負擔,你降個市場利率去吸引新的韭菜入場買房,去刺激地方政府發行更多債務,對此,筆者實在是不知道怎麼評價……

阿波羅網責任編輯:李華  轉載請註明作者、出處並保持完整。

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